Small caps américaines : petites mais pas insignifiantes
Avec le revirement décisif de la Fed vers l'assouplissement monétaire, les investisseurs dans les petites capitalisations sont confrontés à l'un des points d'entrée les plus intéressants depuis des années. Est-il temps de réévaluer votre exposition ?
Duration: 6 Min
Date: 13 oct. 2025
Nous pensons que la récente baisse de 25 points de base des taux d'intérêt par la Fed, la première depuis décembre 2024, a transformé ce qui était une « légère » opportunité en une opportunité « significative ». Avec le passage d'une politique monétaire restrictive à une politique accommodante, cette classe d'actifs est en passe de sortir de l'ombre de ses homologues à grande capitalisation.
La baisse des coûts d'emprunt, l'amélioration des fondamentaux et les valorisations décotées convergent pour créer un moment rare de leadership potentiel. Pour les investisseurs en quête de croissance dans un contexte macroéconomique en mutation, les petites capitalisations ne sont peut-être plus les outsiders, mais les jeunes loups prêts à prendre la tête du peloton.
Pourquoi la politique monétaire est-elle plus importante pour les investisseurs small caps ?
Les petites capitalisations sont particulièrement sensibles aux variations des taux d'intérêt. Les données historiques – depuis les années 1950 – montrent que les petites entreprises ont surperformé leurs homologues plus grandes après la première baisse des taux, et le contexte économique actuel pourrait soutenir cette tendance (graphique 1).
Chart 1. Small cap vs. Mid and large cap after first rate cuts
- Avoir davantage de dettes à taux variable, ce qui les rend plus vulnérables à la hausse des coûts d'intérêt et les rend plus favorables aux baisses de taux.
- Dépendre davantage de la demande intérieure, qui est directement influencée par les dépenses de consommation, les investissements des entreprises et les conditions de crédit
- Opérer avec des marges plus serrées, ce qui signifie que toute réduction des coûts d'emprunt peut avoir un impact positif disproportionné sur leur rentabilité.
Un catalyseur pour la revalorisation
Dans un contexte de ralentissement de l'inflation et de la croissance de l'emploi, cette réduction donne à la Fed la marge de manœuvre nécessaire pour soutenir l'économie sans relancer les pressions sur les prix. Pour les petites capitalisations, nous pensons que cette mesure a changé la donne. Elle a non seulement réduit les coûts de financement, mais aussi stimulé l'appétit des investisseurs pour le risque, entraînant une forte rotation vers des titres plus volatils et à bêta plus élevé.
Cet environnement a favorisé le type de rebond spéculatif que l'on observe généralement au début d'une reprise. Depuis la pause réciproque des droits de douane, l'indice Russell 2000 a surperformé le S&P 500, avec respectivement 35,1 % contre 30,8 %, une reprise menée par des actions non rentables, à bas prix et fortement vendues à découvert (graphique 2).(1,2)
Chart 2. Gross performance pre- and post-tariff pause
Des vents macroéconomiques favorables
Le revirement accommodant de la Fed ne se produit pas de manière isolée. Plusieurs facteurs macroéconomiques convergent pour soutenir les petites capitalisations.
Lutter contre la concentration des mégacapitalisations en diversifiant les petites capitalisations
Après des années de domination des « Magnificent Seven », les investisseurs cherchent de plus en plus à se diversifier pour s'éloigner des expositions concentrées sur les grandes capitalisations. Les petites capitalisations offrent une représentation sectorielle plus large et une orientation plus nationale.
Amélioration de la croissance des bénéfices
La croissance médiocre des bénéfices est en partie responsable de la sous-performance des petites capitalisations ces dernières années. Cependant, avec la baisse des coûts d'emprunt et l'amélioration des conditions d'exploitation, nous pensons que les bénéfices des petites capitalisations devraient dépasser ceux de leurs homologues plus importantes au cours des 1 à 2 prochaines années.
« Les valorisations restant à un niveau avantageux et les fondamentaux s'améliorant, les actions à petite capitalisation pourraient entrer dans une nouvelle phase de leadership. »
Nous pensons que le changement actuel est influencé par la baisse des taux d'intérêt, qui réduit les pressions financières sur les petites entreprises, ainsi que par un environnement politique national favorable. Les valorisations restant à un niveau avantageux et les fondamentaux s'améliorant, les actions à petite capitalisation pourraient entrer dans une nouvelle phase de leadership.
Tirer parti des valorisations attractives
Les petites capitalisations continuent de se négocier à un niveau nettement inférieur à celui des grandes capitalisations, avec des ratios cours/bénéfices relatifs bien inférieurs aux moyennes historiques. Associé à une croissance plus forte des bénéfices, cet écart de valorisation rend cette classe d'actifs particulièrement attrayante dans un environnement de taux d'intérêt bas (graphique 3).
Chart 3. Small cap relative to large cap forward price/earnings (PE) ratio
Un nouveau cycle de leadership des petites capitalisations ?
Historiquement, les cycles de leadership des petites capitalisations durent entre 6 et 14 ans. Les grandes capitalisations ayant dominé pendant les 13 dernières années et la Fed soutenant désormais activement la croissance, les conditions sont réunies pour un changement de régime (graphique 4).
Chart 4. Cyclical trends for the small cap asset class are favorable (1931–2024)
Nous pensons qu'il est possible que cela marque le début d'une période plus soutenue de surperformance des petites capitalisations par rapport aux grandes, mais cela dépendra de la poursuite des fondamentaux des petites capitalisations pour maintenir leur élan.
La baisse des taux de septembre pourrait être considérée non seulement comme une mesure tactique, mais aussi comme le début d'un changement structurel dans le leadership du marché.
« Pour les investisseurs, nous pensons que le moment est venu de réévaluer leurs allocations. »
Conclusion
Le virage de la Fed vers l'assouplissement a fondamentalement modifié le paysage de l'investissement. Pour les petites capitalisations, la baisse des taux de septembre est plus qu'un soulagement, c'est un catalyseur. À mesure que les coûts d'emprunt baissent et que l'appétit des investisseurs pour le risque revient, les petites capitalisations devraient en bénéficier de manière disproportionnée. Si le rebond initial a favorisé les titres spéculatifs, l'histoire montre que la qualité finira par s'imposer. Pour les investisseurs prêts à voir au-delà du bruit, nous pensons que le virage accommodant de la Fed offre une occasion rare d'entrer – ou de revenir – dans l'univers des petites capitalisations à un moment où les opportunités sont nombreuses.
(1) L'indice Russell 2000® est un indice non géré considéré comme représentatif des actions à petite capitalisation. L'indice Russell 2000 est une marque commerciale/marque de service de Frank Russell Co. Russell® est une marque commerciale de Frank Russell Co.
(2) L'indice S&P 500® est un indice non géré considéré comme représentatif du marché boursier américain.
(3) L'indice S&P Small Cap 600® est un indice pondéré en fonction de la valeur de marché considéré comme représentatif des actions américaines à petite capitalisation.
Informations importantes
Les projections sont présentées à titre indicatif et ne reflètent pas nécessairement les performances potentielles. Elles ne sont pas garanties et les événements ou résultats réels peuvent différer sensiblement. Les actions des petites et moyennes capitalisations comportent un risque plus élevé et sont plus volatiles que celles des grandes sociétés mieux établies.