National Bank of Greece: Rückkehr zur Rentabilität und Wiederherstellung des Vertrauens

Vom Reichtum zum Ruin und wieder zurück zum Reichtum

Vor der Staatsschuldenkrise herrschte im griechischen Bankensektor ein harter Wettbewerb. Die groß angelegte Privatisierung ab Mitte der 1990er Jahre förderte riskante Kreditvergaben, da die zehn führenden Privatbanken Wachstum vor Rentabilität priorisierten.

Als 2010 die Katastrophe eintrat, waren die Auswirkungen verheerend. Auf dem Höhepunkt der Krise waren 50 % der Kredite notleidend¹, das Kapital der Banken schmolz dahin und das Vertrauen der Märkte schwand.

Im Jahr 2011 erlitten griechische Banken Verluste in Höhe von rund 38 Milliarden Euro – das entsprache etwa 170 % ihres Kernkapitals (damals als Core Tier I-Kapital bekannt, heute als CET1 bezeichnet).² Die Verluste vernichteten die Sicherheitspolster, sodass die Banken zahlungsunfähig wurden und auf Hilfe von außen angewiesen waren.

Seitdem hat der Sektor eine umfassende Umstrukturierung durchlaufen. Durch Konsolidierungen wurde die Zahl der Banken von zehn auf vier reduziert – NBG, Alpha Bank, Eurobank und Piraeus Bank. Notleidende Kredite wurden verkauft und die Rentabilität verbesserte sich. Im Jahr 2024 verkaufte der Hellenic Financial Stability Fund – die von der griechischen Regierung gegründete Einrichtung zum Kauf von Anteilen an den vier größten Kreditgebern – seine verbleibenden Anteile. Dies war ein wichtiger Schritt für die Erholung des Sektors. Die Investoren haben dies zur Kenntnis genommen. Vor dem Hintergrund einer gesünderen Wirtschaftslage bieten die Banken nun Kredite zu angemessenen Konditionen an und erzielen einen stärkeren Cashflow.

Finanzielle Vorsicht und Rückkehr zur Rentabilität

Als ältestes und größtes Finanzinstitut Griechenlands hat sich die NBG durch die  Stärkung ihrer ihre Kapitalausstattungsquote (CAR) sowie ihrer Profitabilität hervorgetan. In den Ergebnissen für das erste Halbjahr 2025 stieg ihre CET1-Quote auf 18,9 %, während ihre CAR-Quote 21,7 % erreichte. Das Engagement in notleidenden Krediten blieb aufgrund einer umsichtigen Kreditvergabe gering.³

Die Bank ist seit Oktober 2024 in unseren Portfolios vertreten. In unseren Gesprächen hat die Geschäftsleitung betont, dass die alten Zeiten, in denen Wachstum vor Rentabilität stand, vorbei sind. Heute liegt der Fokus auf einer soliden Preisgestaltung für Kredite.

Die Vergabe eines Kredits ist einfach, die genaue Preisgestaltung ist jedoch weitaus schwieriger. Sie erfordert ein tiefes Verständnis der Kunden und ihres Ausfallrisikos. Durch die Priorisierung finanzieller Vorsicht und die profitablere Strukturierung von Krediten ist die NBG besser positioniert, um Kapital durch nachhaltige Dividenden an die Aktionäre zurückzugeben – ein wesentlicher Gesichtspunkt für uns als Einkommensinvestoren.

”Mobile first”-Strategie hilft, das Vertrauen einer neuen Generation von Kunden zu generieren

Mit größerem Vertrauen in die finanzielle Urteilskraft der NBG können wir uns auf andere Faktoren konzentrieren, die die Bank auszeichnen. Der erste ist ihr Digitalisierungsprogramm.

In Griechenland nutzen mittlerweile immer mehr Menschen das Internet-Banking. In Zentralgriechenland stieg die Zahl der 16- bis 74-Jährigen, die das Internet-Banking nutzen, zwischen 2019 und 2024 um fast 30 Prozentpunkte, was einen der größten Anstiege in Europa darstellt.⁴ Die 2016 eingeführte mobile App der NBG bietet eine vollständige Palette digitaler Bankdienstleistungen, ohne dass ein Computer oder ein Besuch in einer Filiale erforderlich ist. Sie hat mittlerweile über 3,1 Millionen aktive Nutzer und einen Marktanteil von 31 % im Mobile Banking.⁵

Die Digitalisierung verbessert die Effizienz und senkt die Kosten für die Bereitstellung von Bankdienstleistungen. Indem sie auf den Stärken bestehender Kunden und Produkte aufbauen, begrenzen Banken das Risiko von Störungen durch aufstrebende Fintech-Konkurrenten.

Noch wichtiger ist, dass die App in einem von der Schuldenkrise gezeichneten Sektor dazu beiträgt, Vertrauen und Loyalität zu stärken und sicherzustellen, dass die NBG eine zuverlässige Marke bleibt.

Neue Möglichkeiten für die Kreditvergabe

Die griechische Wirtschaft erholt sich, das Wachstum des Bruttoinlandsprodukts (BIP) wird für 2025 auf 2,2 % und für 2026 auf 2,4 % prognostiziert⁶. Das Land ist nun auf dem besten Weg, das erste von drei Rettungspaketen zur Bewältigung der Schuldenkrise bis 2031 zurückzuzahlen – zehn Jahre früher als geplant.

Dies dürfte die Kreditvergabe ankurbeln. Die Nachfrage nach Hypotheken erholt sich, unterstützt durch staatliche Initiativen wie das Programm „My Home II“, das im Januar 2025 ins Leben gerufen wurde, um Erstkäufern günstige Hypothekenkonditionen zu bieten. In der ersten Hälfte des Jahres 2025 beliefen sich die neuen Hypotheken- und Verbraucherkreditverträge auf insgesamt 2,16 Milliarden Euro – fast so viel wie 2014.⁷ Mit steigenden Kundeneinlagen könnte die Nachfrage nach Vermögensverwaltungsprodukten zunehmen.

Die Ertragschance

Als einkommensorientierte Anleger suchen wir nach Unternehmen mit starken Bilanzen und attraktiven Fundamentaldaten. Die NBG bietet derzeit eine Dividendenrendite von rund 10 % auf unseren Einstiegskurs, unterstützt durch profitable Kreditvergabe und eine höhere Ausschüttungsquote.

Die finanziell umsichtige NBG profitiert von einer verbesserten Kreditwürdigkeit ihrer Kunden und steigenden Einkommen. Angesichts des Wirtschaftswachstums baut die Bank ihre Überschussreserven ab und sucht nach neuen Wachstumsbereichen – jedoch niemals auf Kosten der Rentabilität.

Abschließende Gedanken…

Der Aufschwung Griechenlands ist bemerkenswert. Konsolidierung, disziplinierte Kreditpreisgestaltung und digitale Innovationen haben dem Bankensektor geholfen, sich aus der Krise zu befreien. An der Spitze steht die NBG – eine Bank, die Finanzkraft mit einer zukunftsorientierten Strategie verbindet.

Für einkommensorientierte Anleger ist das wichtig. Mit soliden Kapitalquoten, einer umsichtigen Kreditvergabe und einer wachsenden digitalen Präsenz ist die NBG gut positioniert, um nachhaltige Dividenden zu erzielen, während die griechische Wirtschaft an Fahrt gewinnt. Deshalb glauben wir, dass es an der Zeit ist, Griechenland erneut in Betracht zu ziehen.