Mais sur la durée, cette sécurité apparente peut avoir un coût. Les liquidités génèrent rarement des rendements élevés, en particulier si l’on tient compte de l’inflation, du risque de réinvestissement et de l’évolution des anticipations de taux.

C’est dans ce contexte que le crédit à très court terme — constitué d’obligations dont l’échéance est inférieure à un an — trouve toute sa pertinence. Positionné à mi chemin entre les liquidités traditionnelles et le crédit de plus longue maturité, il permet de maîtriser étroitement le risque tout en cherchant à faire fructifier le capital.

Une résilience éprouvée au fil des cycles de marché

Le crédit à très court terme fait rarement la une des journaux — et c’est précisément ce qui contribue à son attrait. Historiquement, il a affiché un profil de rendement remarquablement pérenne à travers des environnements de marché très variés.

Sur près de vingt ans, le segment américain du crédit à très court terme a enregistré des rendements annuels positifs malgré les cycles de hausse des taux, les événements de crédit et les phases de tensions sur les marchés. Une telle constance est rare dans l’univers obligataire.

Surtout, cette performance ne s’est pas accompagnée d’une prise de risque excessive. Comparé à des segments de crédit de maturité plus longue — tels que le crédit américain 1 à 3 ans, 1 à 5 ans ou toutes échéances confondues — le crédit à très court terme a généré des rendements comparables avec une volatilité nettement plus faible. Dans de nombreux cas, cette volatilité a été plusieurs fois inférieure et s’est généralement maintenue sous le seuil de 1 % sur une base glissante.

Les indicateurs de performance ajustée du risque viennent confirmer cette observation. Sur des horizons de long terme, le crédit à très court terme a affiché le ratio de Sharpe le plus élevé parmi les principaux segments de crédit américains comparables. Autrement dit, les investisseurs ont historiquement été mieux rémunérés pour chaque unité de risque assumée. Sur une base glissante d’un an, il a également surperformé les liquidités dans environ neuf périodes sur dix.

Dans un monde où la stabilité est recherchée, tout en exigeant que le capital génère des revenus, ces caractéristiques apparaissent plus pertinentes que jamais. Le crédit à très court terme a démontré sa capacité à résister lorsque les conditions se dégradent, sans subir les corrections généralement associées à des durations plus longues.

Pourquoi ne pas simplement investir dans des fonds monétaires ?

Pour de nombreux investisseurs, les fonds monétaires constituent la destination naturelle des excédents de trésorerie. Ils offrent liquidité et simplicité, mais cette simplicité a un prix.
Des exigences de notation très strictes — généralement concentrées sur les titres notés AAA et AA — limitent fortement l’univers d’investissement. En conséquence, les fonds monétaires peuvent passer à côté de segments du marché du très court terme offrant des niveaux de rendement sensiblement supérieurs.

Le crédit à très court terme permet une approche plus large et plus sélective. Comme l’illustre le graphique de dispersion des rendements, une descente mesurée dans l’échelle de notation au sein de l’indice zéro à un an peut offrir un gain significatif par rapport aux liquidités. Avec une sélection rigoureuse des émetteurs, il est possible d’améliorer le rendement sans assumer de risques excessifs.

Cette flexibilité est d’autant plus précieuse dans un environnement de taux incertain. Grâce à une exposition limitée à la duration, le crédit à très court terme est nettement moins sensible aux fluctuations de taux que les obligations de maturité plus longue. Par ailleurs, même si une baisse des taux n’est pas le principal moteur de performance, cette classe d’actifs est structurellement mieux positionnée que les liquidités si les rendements du marché monétaire venaient à reculer.

Au delà des indices de référence : la liberté comme source de valeur

Un autre élément différenciant réside dans la construction des portefeuilles.

De nombreuses stratégies de crédit traditionnelles évoluent sous des contraintes strictes liées aux indices de référence. Or, les titres à très court terme figurent souvent en dehors des grands indices, ce qui peut limiter la capacité des stratégies indexées à exploiter pleinement certaines opportunités.

Une approche non contrainte par un indice permet de s’affranchir de ces limites. En élargissant l’univers d’investissement, les gérants bénéficient d’une plus grande latitude pour s’adapter aux conditions de marché, ajuster les expositions et se concentrer sur la valeur relative là où elle est la plus pertinente.

Conclusion…

Le crédit à très court terme attire rarement les projecteurs, mais c’est peut être précisément pour cette raison qu’il mérite une attention accrue.

Pour les investisseurs qui réexaminent le rôle de la trésorerie dans leurs portefeuilles, il offre une combinaison attractive de pérennité, de faible volatilité et de performances ajustées du risque. Il ne s’agit pas de rechercher le rendement à tout prix ou de prendre des risques inconsidérés, mais d’employer plus efficacement des capitaux qui resteraient autrement peu productifs.

En adoptant une approche active et flexible, les investisseurs peuvent chercher à capter tout le potentiel de ce segment du marché, avec l’objectif de délivrer un rendement supérieur à celui des liquidités, tout en maintenant une gestion rigoureuse du risque.

Chez Aberdeen, nous proposons le Short Dated Enhanced Income Fund, une stratégie spécifiquement conçue pour exploiter ces opportunités. Nous vous invitons à consulter notre site internet pour en savoir plus sur ce fonds, notamment concernant ses frais et ses performances.