Pourquoi les crédits IG à court terme ?

Tout est une question de qualité. Par rapport aux obligations "high yield", celles moins bien notées, les émetteurs IG sont généralement plus importants, bénéficient d'une position plus solide sur le marché, d'un endettement moindre, de flux de trésorerie stables et d'un meilleur accès au financement. Cela les rend plus résistants face aux chocs macroéconomiques. Les titres HY, en revanche, sont généralement plus cycliques, plus endettés et exposés à des risques sectoriels spécifiques. Ils peuvent donc être plus sensibles à la détérioration du crédit dans des environnements économiques plus difficiles.

Pas si plate

La courbe des taux des bons du Trésor américain, relativement plate, soutient le crédit IG à court terme, en particulier par rapport à 2020-2021, avant le dernier cycle de hausse des taux de la Réserve fédérale américaine. Aujourd'hui, les investisseurs peuvent trouver des rendements attractifs sur le segment court de la courbe, ce qui fait du crédit à court terme une option intéressante pour sortir des liquidités.

La faible duration des crédits à court terme signifie moins de risque de taux d'intérêt en cas de hausse des taux. En revanche, pendant les cycles de baisse des taux comme celui que nous connaissons actuellement, les crédits investment grade à court terme, contrairement aux liquidités, offrent un potentiel de plus-values lorsque les prix des obligations augmentent.

L'histoire est de notre côté

Les crédits à court terme ont fait preuve d'une grande cohérence, l'indice ICE BofA 1-3 Year Global Corporate Index n'ayant enregistré qu'une seule année de rendement total négatif au cours des 28 dernières années (voir graphique 1).

Cette relative stabilité s'explique en grande partie par la résilience des crédits IG et la faible sensibilité des crédits à court terme aux fluctuations des taux d'intérêt, ce qui en fait une option plus prévisible en période de turbulences.

Comment investissons-nous?

Chez Aberdeen, nous adoptons une approche globale, en tirant parti de notre présence mondiale en matière de recherche et de notre expertise dans le domaine des obligations. Notre équipe de 140 spécialistes couvre environ 2 000 émetteurs à travers le monde. À partir de cet univers, nous sélectionnons les titres qui répondent aux critères de notre stratégie à court terme, en fonction de leur duration et de leur notation de crédit.

De nombreuses stratégies obligataires à court terme se concentrent uniquement sur les marchés développés tels que les États-Unis et l'Europe. Nous ne suivons pas d'indice de référence spécifique, ce qui signifie que nous ne sommes pas ancrés sur les marchés développés. Nous recherchons plutôt les meilleures idées à l'échelle mondiale, où qu'elles se trouvent, y compris auprès d'émetteurs de grande qualité dans les marchés émergents bien notés et dans toute l'Asie. Cette approche permet non seulement d'améliorer le potentiel de rendement, mais aussi de réduire la volatilité globale du portefeuille.

Nous nous concentrons notamment sur les entités publiques telles que les services aux collectivités. Nous privilégions également les entreprises axées sur le marché intérieur dans les économies à croissance rapide, qui sont moins exposées aux chocs externes tels que les tensions géopolitiques ou les perturbations de la chaîne d'approvisionnement liées aux droits de douane. Les énergies renouvelables en Inde, un secteur soutenu par une forte demande locale et des mesures politiques favorables, en sont un bon exemple.

Afin d'améliorer encore le rendement, nous ajoutons de manière sélective :

La flexibilité est essentielle. Nous surveillons activement les marchés et ajustons les allocations si nécessaire. Lorsque les secteurs sont survendus, nous pouvons ajouter des titres protégés contre les risques tarifaires. Lorsque les valorisations semblent élevées, nous réduisons le risque et attendons de meilleurs points d'entrée.

Résultat : un portefeuille avec une volatilité de 1 à 2 %, une notation moyenne de A- et une duration plafonnée à deux ans.

Conclusion

Nous vivons dans un monde turbulent. Pour les investisseurs, le crédit IG à court terme offre une voie moins risquée vers des rendements et des revenus attractifs. Grâce à une approche active et agile, les investisseurs peuvent améliorer leurs rendements en tirant parti d'opportunités de grande qualité dans les marchés émergents et en Asie. Une exposition sélective aux obligations IG moins bien notées et aux obligations à haut rendement à court terme peut encore renforcer le rendement et la diversification.

Dans un monde turbulent, le moment est peut-être venu d'envisager le crédit à court terme.