KI-Fieber trifft die Anleihemärkte – taktische Strategie oder eine größere Blase?

In der Welt der KI kann sich in sechs Monaten viel ändern. Im Juli wurde kaum über KI-Investitionen an den öffentlichen Anleihemärkten gesprochen. Die "Hyperscaler" des Sektors (Amazon, Google, Meta, Microsoft und Oracle) finanzierten ihre Investitionsausgaben (Capex) durch einen starken freien Cashflow und durch die Nutzung von Private-Equity-, Privat Credit- und anderen Quellen. Diese Dynamik verändert sich – und zwar schnell.

Die Investitionskosten sollen in den nächsten 24 Monaten deutlich ansteigen. Da der freie Cashflow durch Aktionärsrenditen und Aktienrückkäufe eingeschränkt wird, setzen Hyperskaler stärker auf die öffentlichen Anleihemärkte.

Allein in den letzten drei Monaten gab es eine Flut an Schuldenemissionen: 30 Milliarden Dollar an Anleihen von Meta, 25 Milliarden von Alphabet (Eigentümer von Google), 20 Milliarden von Amazon und 18 Milliarden von Oracle.

Wichtige Investitionen sind notwendig

Das rasante Wachstum von KI-optimierten Rechenzentren zeigt, wie viel Investitionen Unternehmen benötigen, um mit dem KI-Wettlauf Schritt zu halten.

Der Bau eines KI-spezifischen Rechenzentrums kann bis zu 50 Milliarden US-Dollar kosten – je nach verwendeten Chips etwa dreimal so viel wie eine herkömmliche Anlage. Morgan Stanley schätzt, dass die Gesamtfinanzierung der Rechenzentren bis 2028 3 Billionen US-Dollar (TRN) erreichen wird, während JP Morgan und McKinsey die Summe bis 2030 auf 5–7 Billionen US-Dollar angeben.

Oxford Economics legt nahe, dass das derzeitige Tempo der KI-Investitionen seit 2023 dem digitalen Boom der 1990er Jahre entspricht, als das Internet aufstieg.

Bei so hohen Ausgaben steigen die Investitionsprognosen und -prognosen schnell. Die fünf Hyperscaler sollen die Investitionskosten im Jahr 2026 um 40 % auf 500 Milliarden US-Dollar und 2027 um weitere 17 % auf 600 Milliarden Pfund steigern.

Die Zukunft mit Energie versorgen

Der gestiegene Energiebedarf ist eine wesentliche Folge von KI, und auch das wird im Laufe der Zeit weitere Investitionen und Finanzierung erfordern.

Die Internationale Energieagentur schätzt, dass der gesamte Stromverbrauch in den Rechenzentren bis 2030 verdoppeln wird. Rechenzentren sind für KI unerlässlich aufgrund der enormen Rechenleistung und der Hochgeschwindigkeitsvernetzung, die erforderlich sind, um komplexe KI-Modelle zu trainieren und auszuführen. Der Stromverbrauch von KI-optimierten Servern wird voraussichtlich bis 2030 um das Fünffache steigen.

BloombergNEF schätzt, dass bis 2035 der weltweite Strombedarf an Rechenzentren 1,6 TWh erreichen wird, was den Anteil der Rechenzentren am weltweiten Strombedarf von derzeit 1,3 % auf näher 4,4 % erhöhen wird. Anders ausgedrückt: Bis 2030 wird geschätzt, dass Rechenzentren, wenn sie ein Land wären, nach China, den USA und Indien der viertgrößte Energieverbraucher wären.

Dieser Anstieg der Energienachfrage fügt der Investitionsherausforderung eine weitere Ebene hinzu – und wird den Finanzierungsbedarf wahrscheinlich noch jahrelang hochhalten.

Anleihemärkte, die aufmerksam werden

Die Anleihemärkte steigen. Die US-Investment-Grade-Kreditspreads haben sich seit Ende September um 12 % vergrößert – teilweise angetrieben durch einen Anstieg der Ausgaben, da die Märkte hinterfragen, wie der KI-Boom finanziert werden soll.

Laut Morgan Stanley könnten knapp die Hälfte der bis 2028 benötigten 3 Billionen Dollar aus der Geldgewinnung stammen, ein Viertel aus privaten Krediten und 10 % aus anderen Quellen wie Private Equity und Staatsvermögen.

Damit bleiben die verbleibenden 15 % etwa 450 Milliarden US-Dollar – die an den Anleihemärkten aufgebracht werden sollen, wobei 200 bis 250 Milliarden Dollar potenziell aus Investment-Grade-Kreditmärkten stammen. JP Morgan schätzt, dass bereits 14 % des US-Investment-Grade-Kreditmarktes an KI gebunden sind.

Unserer Ansicht nach wird das Angebot an KI-bezogenen Unternehmensanleihen voraussichtlich sowohl in absoluten Maßstäben als auch als Anteil am weiteren Anleihemarkt weiter wachsen. Obwohl die KI-Emission den Anleihemarkt wahrscheinlich nicht überfordern wird, erwarten wir weitere Phasen bedeutender Emissionen von KI-bezogenen Unternehmen, während sie in ihre Fähigkeiten investieren – was möglicherweise zu Indigestion an öffentlichen Kreditmärkten führen kann.

Was bedeutet das für Investoren?

Wir sehen den Technologiesektor als einen, der taktisch spielen muss.

Für Strategien, die sich auf kurzfristige Anleihen konzentrieren, schafft der Angebotsschub Chancen, hochwertige Namen auf attraktiveren Niveaus zu sichern, wenn die Märkte neu bewerten.

Für All-Maturity- oder längerfristige Fonds ist ein agilerer Ansatz erforderlich. Dies hilft, die Exposition gegenüber dem breiteren KI-Sektor zu kontrollieren und lässt Raum für Erweiterungen, wenn die nächste Welle großer Anleiheemissionen eintrifft – was wir in nicht allzu ferner Zukunft erwarten.

Abschließende Gedanken...

Die KI-Revolution ist in vollem Gange. Die Finanzierung für diese neue Ära wird erheblich sein. Die Anleihemärkte nehmen bereits Beachtung, da Hyperscaler auf den Markt kommen. Wir erwarten, dass sich dieser Trend zügig fortsetzt. Allein die Rechenzentren benötigen bis 2030 schätzungsweise 5–7 Billionen US-Dollar.

Für Anleger bietet diese Angebotsmauer die Möglichkeit, attraktiv bewertete Wertpapiere vor einer Wiederbewertung zu erwerben. Beweglichkeit und Auswahl zu bleiben, wird entscheidend sein, wenn sich das nächste Kapitel des KI-getriebenen Wachstums entfaltet.

Als Nächstes: Der Energieappetit der KI

Während die KI-Revolution sich beschleunigt, rücken die Energieanforderungen von Rechenzentren ins Rampenlicht. In unserem nächsten Artikel werden wir untersuchen, wie die Förderung des KI-Booms die globalen Energiemärkte verändert – und was das für Investoren bedeutet.