Kurzlaufende Anleihen: Den Sweet Spot in einem überfüllten Markt finden

Viele beliebte risikobehaftete Anlageklassen – darunter Hochzinsanleihen, nachrangige Finanzanlagen und Schwellenländeranleihen (EMD) – erlebten in den letzten 24 Monaten eine starke Phase.

Die Zuflüsse in die festverzinslichen Märkte halten jedoch unvermindert an. Große Anleiheemissionen stoßen auf erhebliche Nachfrage. Laut JP Morgan gab es 2026 den Tag mit den zweitgrößten Unternehmensanleihe-Emissionen in der Geschichte der USA und den größte Tag für Anleiheemissionen in Europa überhaupt. Die Anleger sind nach wie vor von den angebotenen Renditen angezogen, die deutlich über dem Durchschnittsniveau der letzten 20 Jahre liegen.

Hinzu kommt die Wahrscheinlichkeit, dass die Europäische Zentralbank die Zinsen in diesem Jahr unverändert lässt – neben der Möglichkeit zweier weiterer Zinssenkungen in den USA durch einen möglicherweise ausgesprochen zurückhaltenden neuen Vorsitzenden der Federal Reserve –, sodass es leicht nachvollziehbar ist, warum die Anleger weiterhin optimistisch sind.

Die Makroperspektive: eine Geschichte zweier Volkswirtschaften

Die europäische Wirtschaft stagniert weiterhin weitgehend, während die USA, gestützt durch KI-bezogene Investitionsausgaben, weiter voranschreiten. Historisch gesehen war ein niedriges, aber stetiges Wachstum im Bereich von 1 bis 2 % ein ideales Umfeld für Investment-Grade-Anleihe Bedingungen, die „nicht zu heiß und nicht zu kalt” sind.

Die Fundamentaldaten variieren je nach Sektor, bleiben aber insgesamt angemessen. Die Banken entwickeln sich weiterhin gut und in Bereichen wie Immobilien verbessert sich die Stimmung. Die Automobilbranche steht angesichts der sich abschwächenden Anleiheentwicklung vor klaren Herausforderungen, während die Chemie- und Grundstoffindustrie ihren Abschwung noch nicht überwunden hat. Auch in Teilen des Technologiesektors ist mit einer stärkeren Kontrolle zu rechnen, insbesondere im Bereich der KI-Bereitstellung und -Finanzierung.

Was bedeutet das für Investoren?

Die Kreditspreads sind eng und könnten noch länger auf diesem Niveau bleiben. Wir gehen davon aus, dass die Spreads weitgehend in einer engen Bandbreite bleiben werden, mit der Möglichkeit einer leichten Ausweitung in den nächsten sechs Monaten. Eine weitere Verengung ist möglich, sollte aber nicht vorausgesetzt werden.

Unterdessen ist die Duration (Empfindlichkeit gegenüber Zinsänderungen) weitaus schwieriger einzuschätzen als im letzten Jahr. Die Märkte haben zusätzliche Zinssenkungen in den USA weitgehend eingepreist, und unser Basisszenario geht von einer weiteren moderaten Aufwärtsbewegung der Zinskurven aus. Die Frage lautet nun: Wie viel Risiko ist angemessen, um eine attraktive Rendite zu erzielen – und wie viel Duration sind Anleger bereit zu akzeptieren, um diese zu sichern?

Hier kommt die Karte der kurzlaufenden Anleihen ins Spiel

Kurzlaufende Anleihen bieten weiterhin eine attraktive Renditesteigerung gegenüber Geldmarkt und Staatsanleihen. Angesichts des aktuellen Umfelds und der aktuellen Bewertungen bleiben sie unserer Ansicht nach eine der überzeugendsten Optionen auf risikoadjustierter Basis.

Unsere Strategie kurzlaufender Anleihen hat die Exponierung gegenüber High Yield reduziert und die Allokationen in Bargeld sowie kurzlaufende Staatsanleihen erhöht. Wir sind der Ansicht, dass diese Positionen das Potenzial haben, das Gesamtrisiko zu senken und gleichzeitig die Feuerkraft zu schaffen, um zu handeln, falls die Risikostimmung in den kommenden Monaten schwankt.

Dabei bevorzugen wir weiterhin Banken, Versorgungsunternehmen und Telekommunikationsunternehmen und erwarten, dass die Senior-Bankanleihen in den kommenden Monaten wieder über Nicht-Finanzgesellschaften gehandelt werden. Kaufzlaufende nachrangige Anleihen – mit Call-Terminen innerhalb von zwei Jahren – sind auch heute noch sinnvoll. Wir suchen weiterhin nach den besten Ideen in Schwellenländern und Asien sowie nach ausgewählten Low-BBB- und BB-bewerteten Namen, um die Rendite zu ergänzen.

Der große Technikverkauf

Die Ausgabe von Anleihen aus dem Technologiebereich war ein zentrales Thema im letzten Quartal des letzten Jahres. UBS prognostiziert, dass 2026 eine Emission von 900 Milliarden US-Dollar aus dem breiteren Sektor stammen könnte, wobei etwa 60 % auf dem öffentlichen Markt zu rechnen sind. Das sind zweifellos große Zahlen, aber Investoren haben sie mit nur kurzen Phasen der Verdauungsstörung aufgenommen.

In den letzten Monaten sind hochwertige Emittenten wie Amazon und Google mit Spreads auf den Markt gekommen, die etwa 25 Basispunkte breiter sind als in der zweiten Hälfte des Jahres 2025. Unser Ansatz war es, nach diesen Deals Gewinne zu realisieren und auf den nächsten attraktiven Einstiegszeitpunkt zu warten. Wir werden dies auch in den kommenden Monaten weiterhin tun.

Abschließende Gedanken...

In einem Markt, der von engen Spreads, starker Nachfrage und wechselnden Zinserwartungen geprägt ist, sind wir der Ansicht, dass kurzlaufende Anleihen eine sinnvolle Wahl sind. Widerstandsfähige Fundamentaldaten, attraktive Renditen gegenüber Geldmarkt und Staatsanleihen sowie selektive Chancen bei hochwertigen Emittenten sprechen ebenfalls dafür. Mit disziplinierter Positionierung und ausreichender Liquidität sind wir überzeugt, dass kurzlaufende Anleihen eine kluge Möglichkeit bieten, investiert zu bleiben – und gleichzeitig für alles, was 2026 bringt, bereit zu sein.