Das ist es, was ich jedes Mal mitnehme, wenn ich an der jährlichen STAR Conference für kleine und mittelständische Unternehmen in Mailand teilnehme. Hier tauschen vielseitige Unternehmen und visionäre Gründer innovative Erkenntnisse aus verschiedenen Branchen aus, die von Nischenindustrien über Luxusgüter und Pharmazeutika bis hin zum digitalen Bankwesen und darüber hinaus reichen.

Der Tanz der Banken

In diesem Jahr waren die meistdiskutierten Themen Zölle, Verteidigungsausgaben, die USA und die deutschen Staatsausgaben. Unter den Anlegern stellte ich ein steigendes Interesse an Unternehmen mit jeglicher Form von Verteidigungsausgaben fest – obwohl „Verteidigung” eines der am meisten gemiedenen Wörter des letzten Jahrzehnts war.

Ein weiterer Schwerpunkt lag auf europäischen Binnenunternehmen und den Nutznießern der deutschen Staatsausgaben. Das meistdiskutierte Thema war jedoch die anhaltende Bankenkonsolidierung in Italien. Die „la danza delle banche” („der Tanz der Banken”) mit ihrer sich ständig verändernden Dynamik und ihren unvorhersehbaren Ergebnissen zu verstehen, ist keine leichte Aufgabe. Angesichts der vielen Veränderungen habe ich mich mit mehreren Finanzunternehmen getroffen, um mir ein klareres Bild von der Lage vor Ort zu machen.

Meine Treffen mit der Banca Generali (die derzeit von Mediobanca übernommen wird) und Azimut lieferten wertvolle Einblicke in die wachsende Nachfrage in diesem Sektor. Dazu gehören Zuflüsse in diskretionäre Verwaltungsdienstleistungen, der Niedergang traditioneller Banken und die sich wandelnde Demografie Italiens.

Letzteres ist ein struktureller Wachstumstrend. Die „Babys“ des Babybooms nach dem Zweiten Weltkrieg (1946–1964) sind heute die Mittelschicht, wohlhabende Erben und Familien, die einst die italienische Wirtschaft antrieben. Nun erleben wir einen Vermögensübergang von der älteren zur jüngeren Generation, wodurch der Bedarf an Nachfolgeplanung steigt – und umfassende Vermögensverwaltungskompetenzen und -dienstleistungen erforderlich werden.

Darüber hinaus belasten die alternde Bevölkerung und der zunehmende Druck auf das Rentensystem die Fähigkeit der jüngeren Generationen, ein angemessenes Einkommen im Ruhestand zu erzielen. Auch dies erfordert moderne Vermögensverwaltungslösungen, die auf neue Sparer zugeschnitten sind. Hinzu kommt, dass das Bankwesen einen digitalen Wandel durchläuft – aber das ist ein Thema für einen anderen Beitrag.

Höhepunkte des Treffens

Während meines Aufenthalts in Mailand traf ich mich mit Reply, dem vom Gründer geführten Spezialisten für IT-Beratung, Systemintegration und digitale Dienstleistungen, nach dessen hervorragenden Ergebnissen für das Gesamtjahr 2024. Durch die strategische Fokussierung auf die Implementierung und Nutzung generativer KI konnte das Unternehmen effizientere Kundenlösungen liefern und gleichzeitig seine Margen deutlich verbessern.

Auch die Kommunikationsstrategie des Unternehmens hat sich weiterentwickelt: Die Veröffentlichung der Ergebnisse wird nun von Investorenkonferenzen begleitet. Dies ist eine positive Entwicklung, die die Sichtbarkeit erhöht und engere Beziehungen zu den Investoren fördert.

Nicht ganz so glamourös

Auf dem Weg zu meinem Rückflug vom Flughafen Malpensa erinnerte mich eine Werbung von Ermenegildo Zegna an die Herausforderungen, denen Luxusgüterhersteller in der aktuellen Lage gegenüberstehen, insbesondere Marken, die auf anspruchsvolle chinesische und US-amerikanische Verbraucher abzielen. Die Branche bleibt volatil, da Marken dem nächsten Blockbuster-Trend hinterherjagen, um die außergewöhnlich starken Preiserhöhungen der letzten Jahre zu rechtfertigen.

Eine Ausnahme bildet mein langjähriger Favorit und fester Bestandteil meines Portfolios, Brunello Cucinelli. Die Ultra-High-End-Modemarke hat nicht nur die Turbulenzen des letzten Jahres überstanden, sondern auch die ursprünglichen Prognosen für 2024 übertroffen und hervorragende Ergebnisse für das erste Quartal 2025 vorgelegt. Die Strategie des Unternehmens konzentriert sich weiterhin auf die obersten 1 % der Weltbevölkerung – eine Formel, mit der es sich im Luxussegment weiterhin von der Konkurrenz abhebt.

Abschließende Gedanken

Einige der oben genannten Aktien haben dazu beigetragen, dass italienische Small Caps in den letzten fünf Jahren zu einer der weltweit besten Anlageklassen geworden sind.

Trotz dieser beeindruckenden Entwicklung wird die Anlageklasse derzeit mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von nur 11 gehandelt. Für Anleger könnte jetzt der richtige Zeitpunkt sein, um Chancen im italienischen Small-Cap-Sektor zu erkunden – batti il ferro finché è caldo, wie das Sprichwort sagt.

Die Unternehmen wurden nur zu Illustrationszwecken ausgewählt, um den hier beschriebenen Anlageverwaltungsstil zu veranschaulichen, und stellen keine Anlageempfehlung oder Indikation für die zukünftige Wertentwicklung dar.

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