Total-Return-Chancen in Schwellenländern

Schwellenländer werden oft in erster Linie als Quelle für langfristiges Wachstum betrachtet. Das trifft zwar nach wie vor zu, doch dabei wird ein wichtiger Teil des Renditepotenzials außer Acht gelassen: die laufenden Erträge.

Im Laufe der Zeit haben sich die Schwellenländer zu einer ausgewogeneren Anlageklasse entwickelt, in der Dividenden neben Kurssteigerungen einen bedeutenden Beitrag zur Gesamtrendite leisten.

Ein Wandel in der Dividendenkultur

Eine der deutlichsten strukturellen Veränderungen in den Schwellenländern ist die Zunahme dividendenzahlender Unternehmen.

Mehr als 90 % der Unternehmen im MSCI Emerging Markets Index zahlen mittlerweile eine Dividende (Abbildung 1) – ein höherer Anteil als in den Industrieländern. Dies stellt eine bedeutende Veränderung in den letzten zwei Jahrzehnten dar, die durch stärkere Cashflows und eine diszipliniertere Kapitalallokation gestützt wird.

Erträge als wichtiger Renditetreiber

Dividenden haben erheblich zu den langfristigen Renditen in den Schwellenländern beigetragen (Abbildung 2).

Über längere Zeiträume entfiel etwa die Hälfte der Gesamtrenditen in Schwellenländren auf Dividenden. Dies hat mehrere wichtige Implikationen für Anleger:

Wichtig ist, dass das Dividendenwachstum in den Schwellenländern im Laufe der Zeit das vieler Industrieländer übertroffen hat (Abbildung 3), was auf sich verbessernde Unternehmensfundamentaldaten hindeutet.

Solide Fundamentaldaten

Die Ertragsentwicklung wird durch ein solides Unternehmensumfeld gestützt. Unternehmen aus Schwellenländern weisen im Allgemeinen folgende Merkmale auf:

Unserer Ansicht nach deuten diese Merkmale darauf hin, dass die Unternehmen in der Lage sind, die Ausschüttungen an die Aktionäre im Laufe der Zeit aufrechtzuerhalten oder weiter schrittweise zu erhöhen.

Ein ausgewogener Ausblick für Ausschüttungen

Das Dividendenwachstum dürfte eher schrittweise als sprunghaft ausfallen. Viele Unternehmen legen den Schwerpunkt weiterhin auf Reinvestitionen, insbesondere in schneller wachsenden Volkswirtschaften.

Dennoch gibt es Anzeichen für eine verbesserte Kapitalallokation. In Südkorea führen Reformen der Unternehmensführung (Corporate Governance) dazu, dass der Fokus stärker auf die Renditen für die Aktionäre gerichtet wird.¹  In China haben einige staatliche Unternehmen ihre Dividendenausschüttungen erhöht und damit das Interesse von Anleger geweckt, die nach stabileren Ertragsströmen suchen.²

Unseres Erachtens deuten diese Entwicklungen auf einen kontinuierlichen Wandel hin und nicht auf einen abrupten Kurswechsel.

In Portfolios nach wie vor unterrepräsentiert

Trotz ihrer Größe sind die Schwellenländer in vielen Portfolios nach wie vor unterrepräsentiert.

Dieses Ungleichgewicht wird deutlich, wenn man es aus drei Perspektiven betrachtet. Die Schwellenländer machen einen erheblichen Anteil der weltweiten Wirtschaftsleistung aus, was ihre wachsende Rolle in der globalen Wirtschaft widerspiegelt (Abbildung 4).

Sie machen zudem einen großen Teil der weltweit börsennotierten Unternehmen aus und unterstreichen damit die Breite und Tiefe des verfügbaren Anlageuniversums (Abbildung 5).

Während Schwellenländer also einen bedeutenden Beitrag zur globalen Wirtschaftsleistung und Unternehmenslandschaft leisten, spiegelt sich dies nicht im gleichen Maß in den weltweiten Aktienmärkten wider. Ihr Anteil an der globalen Marktkapitalisierung bleibt vergleichsweise gering, was auf eine Untergewichtung in den Portfolios vieler Anleger hindeutet (Abbildung 6).

Wir sind der Ansicht, dass diese Lücke eine strukturelle Diskrepanz verdeutlicht. Während die Schwellenländer für das globale Wachstum und die Produktion zunehmend an Bedeutung gewinnen, nehmen sie in vielen Portfolios weiterhin nur einen begrenzten Platz ein.

Ein Total-Return-Ansatz

Wir sind der Ansicht, dass eine Total-Return-Perspektive eine umfassendere Methode zur Bewertung der Schwellenländer bietet, die Folgendes kombiniert:

Dieses Zusammenspiel aus Kapitalwachstum und laufenden Erträgen kann insbesondere in einem ausgewogeneren und zugleich unsichereren Marktumfeld von Vorteil sein.

Ein breiteres Anlageuniversum

Die Betrachtung der Schwellenländer aus einer Total-Return-Perspektive verdeutlicht zudem die Vielfalt der Chancen innerhalb dieser Anlageklasse, darunter:

Dabei bleiben die Fähigkeit zur Generierung von Cashflows sowie eine verantwortungsvolle Kapitalallokation in allen Segmenten entscheidende Faktoren.