Jenseits der Größe: Ein neues Denken im Maschinenraum europäischer Infrastruktur

Unsere mehr als zehnjährige Erfahrung – mit Investitionen in Höhe von rund 3 Milliarden Euro in Energie- , Verkehr- und digitale Infrastruktur – kommt immer wieder zu dem gleichen Ergebnis. Im unteren Mittelstandssegment stimmen politische Zielsetzungen, operative Umsetzung und Anlegerrenditen am besten überein. Der Bedarf an Intermediären ist geringer und der Wettbewerb deutlich weniger intensiv. Dies schafft Raum für echte Wertschöpfung statt bloßer Finanzkonstrukte.

Dabei geht es nicht darum, mehr Risiken einzugehen, sondern darum, näher an den Vermögenswerten, näher an den lokalen Interessengruppen und näher an den Entscheidungen zu agieren, die darüber entscheiden, ob die wirtschaftlichen und Dekarbonisierungsziele Europas in der Praxis erreicht werden.

Politische Rückenwind und Wettbewerbsvorteile

Die jüngsten Reformen der EU-Marktgestaltung für Strom, schnellere Genehmigungsverfahren und der Net-Zero Industry Act haben das Gleichgewicht zugunsten von Vermögenswerten verschoben, die sich schnell anpassen und an lokale politische Prioritäten anknüpfen lassen. Kleine und mittelgroße Plattformen haben hier einen strukturellen Vorteil. In der Praxis bedeutet dies Versorgungsunternehmen, die konstruktiv mit Kommunen zusammenarbeiten, Transportanlagen, die in nationale und regionale Strategien eingebettet sind, und Energieplattformen, die ihre Geschäftsmodelle anpassen können, wenn sich Förderregeln und Prioritäten der Versorgungssicherheit ändern. Große, zentralisierte Anlagen haben oft Schwierigkeiten, mit diesem Tempo Schritt zu halten.

Der Draghi-Wettbewerbsbericht und die anhaltende Debatte über die Kapitalkosten in Europa unterstreichen die Bedeutung bilateraler Primärgeschäfte, die auktionsbedingte Prämien vermeiden und eine zeitlich besser abgestimmte Ausführung ermöglichen. Dies ist in einem Umfeld wichtig, in dem Wert zunehmend durch operative Entscheidungen und nicht durch multiple Expansionen geschaffen wird.

Risiko, Wert und Evidenz

Die Vorstellung, dass kleinere Anlagen risikoreicher sind, hält einer genauen Prüfung nicht stand. In regulierten Sektoren wird das Risiko weitaus stärker durch die Stabilität des Rahmens und die Qualität der Unternehmensführung bestimmt als durch die Größe der Anlage. Unsere Investitionen in Versorgungsunternehmen in Finnland unterliegen beispielsweise denselben Regulierungsvorschriften wie größere Wettbewerber, profitieren jedoch von konservativeren Kapitalstrukturen und einem größeren Spielraum für ein praxisorientiertes Asset Management.

Dieser Unterschied in der Unternehmensführung und der Kapitaldisziplin schlägt sich in den Ergebnissen nieder. Und die Ergebnisse lassen sich anhand finanzieller Leistungskennzahlen messen, die sowohl kurzfristige Renditen als auch langfristige, auf Nachhaltigkeit ausgerichtete Resilienz erfassen. Im Jahr 2024 erzeugten unsere Energieanlagen fast 900 GWh [1] erneuerbaren Strom und vermieden damit 274.000 Tonnen CO₂e [2]. Im selben Jahr lieferten unsere Fernwärmeplattformen 1,4 TWh [3] zuverlässige, kohlenstoffarme Wärme an über 88.000 Kunden. Unsere Stromverteilungsanlagen sicherten die Versorgungssicherheit während eines strengen nordischen Winters, und unsere Züge gehörten zu den zuverlässigsten im britischen Netz.

Agilität, lokale Lösungen und systemischer Wandel

Kleine und mittelgroße Infrastrukturprojekte entwickeln sich in einem anderen Tempo. Die Entwicklungszeiten sind kürzer, die Anpassung erfolgt schneller und Innovationen werden weniger durch Bürokratie behindert. In Finnland ermöglichte dies den schnellen Einsatz von Elektroboilern möglicht, um Phasen günstiger erneuerbarer Stromerezugung optimal zu nutzen, die gebeündelte Ansiedlung von Rechenzentren zur Nutzung ihrer Abwärme sowie die Diversifizierung der Brennstoffquellen innerhalb der Fernwärmenetze zur Verbesserung der Widerstandsfähigkeit. Diese Initiativen wurden in enger Zusammenarbeit mit den Managementteams und lokalen Behörden umgesetzt und innerhalb von Monaten statt Jahren realisiert.

In Italien liegt eine ähnliche Logik der Entwicklung von Biomethanplattformen zugrunde, die sich auf die Modernisierung bestehender Biogasanlagen konzentrieren, anstatt Neuanlagen zu bauen. Dieser Ansatz nutzt die vorhandene Infrastruktur, verkürzt die Lieferzeiten und bringt die Dekarbonisierungsziele mit der Energiesicherheit und den lokalen Agrarsystemen in Einklang.

Die europäische Energiepolitik ist zu Recht ehrgeizig, aber die praktische Arbeit zur Dekarbonisierung und Stärkung der Widerstandsfähigkeit findet auf lokaler Ebene statt. Die Elektrifizierung des Verkehrs, die Dekarbonisierung der Wärmeversorgung und der Aufbau einer digitalen Infrastruktur sind Herausforderungen, die in Dörfern, Städten und Gemeinden bewältigt werden müssen. Investoren in Small- und Mid-Cap-Infrastrukturprojekte sind in diesen Kontexten verankert. Durch die direkte Zusammenarbeit mit Managementteams, lokalen Behörden und Gemeinden können wir maßgeschneiderte, schnelle und dauerhafte Lösungen anbieten.

Diese Strategie setzt auf essentielle Dienstleistungen, hohe Markteintrittsbarrieren und stabile Cashflows, während gleichzeitig die Möglichkeit erhalten bleibt, durch Mehrheits- oder Mitkontrollpositionen und langfristige Partnerschaften aktiv Einfluss auf die Ergebnisse zu nehmen. Sie prägt auch die Ausstiegsmöglichkeiten. Vermögenswerte, die im unteren Mid-Market gewachsen sind und deren Risiko reduziert wurde, entwickeln sich im Zeitverlauf ganz natürlich in einen breiteren Käuferkreis hinein. Dazu zählen größere Infrastrukturfonds, strategische Käufer und langfristige Investoren. Die Liquidität wird dadurch verbessert und nicht eingeschränkt.

Abschließende Gedanken…

Die Infrastruktur, die Europas sich wandelnde Wirtschaft benötigt, entsteht nicht allein durch Megaprojekte oder symbolträchtige Großvorhaben. Sie wächst Schritt für Schritt – getragen von tausenden lokalen Entscheidungen in ganz unterschiedlichen Infrastruktursystemen. Geformt wird sie von Akteuren, die Agilität, Umsetzungsstärke und tiefes lokales Verständnis verbinden und so in der Lage sind, schnell und messbar Wirkung zu erzielen – gerade in einer Zeit, in der politische und wirtschaftliche Rahmenbedingungen im Umbruch sind.

Investoren im Small- und Mid-Segment agieren genau an dieser Schnittstelle zwischen politischer Zielsetzung und praktischer Umsetzung. Damit sind sie besonders gut positioniert, um Europas Wettbewerbsfähigkeit und Dekarbonisierung nachhaltig zu unterstützen.