Éloge de l'ennui

Dans un secteur qui récompense les décisions audacieuses et célèbre les gestionnaires vedettes, cela peut ressembler à un aveu de manque d’ambition.

Je pense que c'est tout le contraire.

La constance porte ses fruits

Les chiffres ne mentent pas. La constance ne peut jamais être considérée comme acquise, mais une stratégie qui apporte un petit avantage régulier et parvient à le conserver, année après année, sans accident majeur, a le potentiel de se transformer en quelque chose de considérable. 

Une stratégie qui cartonne une année et perd tout l’année suivante n’en fait pas autant. C’est ce second type de stratégie qui fait les gros titres. La première, elle, a tendance à enrichir les gens. 

La régularité n’est pas la cousine ennuyeuse de la performance. Sur un horizon suffisamment long, c’est la performance elle-même.

Le mythe du génie

La culture de l’investissement a du mal à l’accepter. Trop souvent, les investisseurs encensent le gestionnaire qui a vu juste de manière spectaculaire sur un seul pari et confondent un résultat positif avec une compétence reproductible. 

Il est tentant de considérer la conviction comme une vertu, mais à mon sens, une conviction qui ne s'appuie pas sur la discipline n'est qu'un bruit de fond coûteux. La recherche de la prochaine grande idée peut prendre le pas sur la discipline plus discrète qui consiste à faire confiance aux bonnes idées déjà en place.

Soyez systématique, pas spectaculaire

L'alternative ne consiste pas à courir sans cesse après la prochaine idée. Il s'agit plutôt de chercher à saisir les bonnes idées de manière systématique. 

Déterminez à l’avance ce qui génère véritablement des rendements (des primes de risque persistantes et étayées par des données, plutôt que l’histoire du mois), puis appliquez ces principes de manière générale à l’ensemble des opportunités, au lieu de miser sur le timing parfait d’une poignée d’entreprises. 

Limitez les risques involontaires afin que la performance reflète les décisions que vous aviez l’intention de prendre, plutôt que des risques sectoriels, nationaux, géopolitiques ou thématiques cachés qui s’insinuent discrètement dans les portefeuilles. 

Les histoires que nous racontons  

Rien de tout cela ne fait une bonne anecdote à raconter lors d’un dîner. En revanche, cela peut aider à éviter deux choses qui sapent insidieusement les rendements à long terme : la grosse erreur, et les frais élevés que vous avez payés pour avoir le privilège de la commettre.

Il s’agit en réalité d’une question de tempérament. Le plus difficile dans une approche privilégiant la cohérence, ce n’est pas la modélisation. C’est de rester serein lorsque les autres connaissent une année spectaculaire et qu’on vous demande pourquoi ce n’est pas votre cas. 

J’ai vu suffisamment de cycles de marché pour savoir comment ces années spectaculaires se terminent souvent. Je préfère renoncer aux droits de fanfaronner et laisser les intérêts composés faire leur œuvre.

Le véritable avantage réside dans une discipline constante. Ennuyeuse, peut-être. Mais bien appliquée, c’est l’une des idées les plus puissantes en matière d’investissement, et je suis heureux d’en être le défenseur.

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