Quelles sont les principales opportunités et tendances de l'investissement en crédit aujourd'hui ?

Quels sont les opportunités, les risques, les innovations et les tendances de l'investissement en crédit aujourd'hui ? Pour le savoir, lisez cet entretien avec notre responsable mondial des obligations, Jonathan Mondillo. 

Q) Quelles sont les meilleures opportunités en matière de crédit à l'heure actuelle ?

JM : Nous pensons qu'il existe un certain nombre d'opportunités potentielles à considérer, en fonction de l'appétit des investisseurs pour le risque.
Historiquement, un environnement de croissance lente (mais toujours positive), comme c'est le cas aujourd'hui, a eu tendance à soutenir le crédit aux entreprises. Bien que les écarts de crédit soient comprimés, les rendements globaux restent attractifs par rapport à l'histoire. Dans le même temps, les fondamentaux des entreprises sont solides, avec une bonne rentabilité, un faible effet de levier et une bonne couverture des intérêts.

Dans l'éventualité d'un ralentissement plus prononcé, il serait judicieux d'être plus haut en termes de qualité de crédit. Nous apprécions particulièrement le crédit à court terme de qualité « investment grade » à l'heure actuelle, en raison de ses rendements attrayants à long terme ajustés au risque et de sa faible volatilité, qui pourraient séduire les investisseurs les plus conscients du risque. Ceci étant dit, un ralentissement économique sévère, ou pire, une récession, n'est en aucun cas notre hypothèse de base. La sélectivité est essentielle, car même dans des conditions économiques plus difficiles, certains titres à « high yield » de qualité supérieure peuvent être attrayants.

Ailleurs, l'intérêt des investisseurs pour la dette émergente reste fort. Cette année, nous avons assisté à un affaiblissement significatif du dollar américain. Naturellement, cela a favorisé la dette des marchés émergents en monnaie locale, qui est le segment le plus performant en 2025.

La dette frontière est un autre domaine qui connaît une bonne traction. Comme toujours, les rendements plus élevés s'accompagnent d'un risque supplémentaire, mais la tendance à la dédollarisation a été utile. En outre, il semble que les investisseurs concluent que certains noms de pays frontaliers pourraient être relativement bien isolés des vents contraires liés aux tarifs douaniers. 

Q) Quels sont les risques pour le crédit au cours des 12 prochains mois ?

JM : Nous soulignons trois grands domaines de risque.

Tout d'abord, il y a les tensions géopolitiques, en particulier le conflit Russie-Ukraine en cours et les événements au Moyen-Orient. Il y a également une dimension géopolitique à la tendance à l'augmentation du protectionnisme commercial mondial qui, comme nous l'avons déjà vu, peut avoir un impact négatif sur le sentiment des investisseurs. En ce qui concerne les droits de douane américains, bien qu'il y ait un peu plus de clarté, il y a encore des zones d'incertitude, y compris l'étendue de l'impact négatif sur le commerce mondial et la croissance.

Deuxièmement, et plus particulièrement sur les marchés développés, notamment aux États-Unis, au Royaume-Uni et en Europe, nous constatons une tendance à l'augmentation des dépenses publiques déficitaires. Cette tendance mérite d'être surveillée, car les investisseurs en crédit craignent que l'augmentation des émissions d'obligations qui en résulterait ne fasse grimper les primes de terme.

Enfin, un domaine plus spécifique ou de niche auquel nous prêtons attention est l'augmentation potentielle des risques de refinancement dans les échelons inférieurs du haut rendement. En particulier, au cours des derniers mois, nous avons observé des signes d'une augmentation de l'émission d'obligations dites "paiement en nature" (PIK) - il s'agit d'obligations qui paient les intérêts sous forme d'obligations supplémentaires plutôt que sous forme de liquidités au cours de la période initiale

Q) Quel est le rôle du crédit privé ?

JM : Nous pensons qu'une allocation au crédit privé peut jouer un rôle précieux dans la plupart des portefeuilles aujourd'hui. En effet, alors que le crédit privé figure déjà sous une forme ou une autre dans les portefeuilles, nous constatons que les investisseurs cherchent à augmenter leurs allocations dans des domaines plus récents du marché, tels que le financement de fonds.

Nous constatons également que le crédit privé est de plus en plus présent dans les portefeuilles de gros. 

Cela se justifie par le fait que le crédit privé offre une combinaison unique d'avantages pour les investisseurs, notamment des rendements plus élevés, une exposition à une gamme plus diversifiée d'émetteurs, ce qui favorise la diversification, ainsi que des protections accrues, telles que la sécurité.

Bien sûr, le rendement plus élevé du crédit privé tend à compenser principalement la liquidité réduite, puisque ce type de dette n'est pas activement négocié comme la dette publique. Il s'agit donc d'un facteur de risque que les investisseurs doivent vraiment comprendre à propos de cette classe d'actifs. Les investisseurs doivent en particulier s'assurer qu'ils sont récompensés pour cette illiquidité, et il est donc essentiel d'avoir une connaissance approfondie de la valeur de marché du crédit public et privé.

Un autre aspect notable du crédit privé est que les informations concernant les emprunteurs sont généralement moins largement disponibles. Il s'agit notamment de l'absence de notations attribuées par les principales agences de notation. C'est pourquoi nous pensons que cela souligne la nécessité pour les investisseurs de rechercher des fournisseurs de fonds disposant de capacités internes de recherche sur le crédit solides et éprouvées.

Q) Que pensez-vous des ETF obligataires et d'autres produits obligataires passifs ?

JM : Nous pensons que les solutions d'investissement passives et actives ont toutes deux leur place dans les produits obligataires. En effet, nous pensons également qu'il y a un rôle à jouer pour les approches plus systématiques qui ne sont ni totalement actives ni totalement passives, mais qui combinent plutôt certains aspects positifs des deux.

Ceci étant dit, le crédit est une classe d'actifs dans laquelle les approches actives ont historiquement eu tendance à s'en sortir relativement bien, en tout cas par rapport aux actions. Cela peut s'expliquer par divers facteurs structurels, notamment une liquidité généralement moindre et des marchés plus fragmentés. Ce type d'inefficacité structurelle crée des opportunités de surperformance pour les gestionnaires compétents. Chez Aberdeen, nous sommes fiers que 90 % et 94 % de nos actifs sous gestion obligataires aient surperformé leurs indices de référence sur 3 et 5 ans respectivement [1].

Avec les approches d'investissement passif, le potentiel de surperformance par rapport aux indices de référence est clairement perdu. Cependant, en particulier dans le cas des ETF, il existe d'autres avantages, tels que des coûts moins élevés, une plus grande transparence des avoirs et une plus grande facilité de négociation.

Ainsi, en fonction de la demande des clients, nous ne serions pas opposés à explorer les possibilités de développement de produits dans ce domaine, en particulier en ce qui concerne les stratégies actives obligataires dans le cadre d'un ETF. 

Q) Le développement durable est-il pertinent pour l'investissement dans le crédit ?

JM : En bref, oui. Nous pensons que la durabilité et les facteurs ESG (environnementaux, sociaux et de gouvernance) sont très pertinents pour l'investissement en crédit.

En effet, nous sommes convaincus que notre approche consistant à intégrer une perspective ESG dans notre travail de recherche sur le crédit nous permet d'obtenir une image beaucoup plus complète des risques et des opportunités susceptibles d'affecter la situation financière future des émetteurs de titres de créance. En effet, étant donné la matérialité évidente des facteurs ESG pour de nombreux émetteurs, nous pensons qu'une évaluation ESG formalisée fait partie de notre responsabilité fiduciaire envers nos clients.

Q) Voyez-vous d'autres tendances intéressantes sur le marché ?

JM : Il y a plusieurs tendances notables sur le marché actuellement.

Comme nous l'avons vu précédemment, nous nous trouvons dans un contexte de baisse des taux d'intérêt. Avec environ 7 000 milliards de dollars "sur la touche" (en liquidités ou en trésorerie), nous constatons un intérêt croissant des investisseurs pour des solutions viables de "sortie des liquidités". Nous avons donc créé un produit spécifique, notre Short Dated Enhanced Income Fund, qui, selon nous, répond vraiment aux besoins des investisseurs dans ce domaine.

Le crédit privé est un secteur d'investissement en pleine croissance qui, comme nous l'avons vu précédemment, offre aux clients la possibilité d'obtenir des rendements plus élevés et une meilleure diversification. Nous avons réagi en élargissant notre offre dans ce domaine. Par exemple, nous avons récemment lancé un fonds de fund financing, qui investit dans des "lignes de souscription" de qualité, qui sont en fait des prêts de haute qualité accordés à des fonds de marchés privés. Nous pensons que le fait que nous puissions offrir une exposition à ce segment de niche dans un format évolutif témoigne de notre capacité d'innovation.

Enfin, il y a une demande croissante pour des investissements plus durables, ce que nous avons constaté chez nos clients institutionnels et wholesale. Comme nous l'avons déjà mentionné, nous avons veillé à ce que l'analyse ESG soit profondément ancrée dans notre cadre de recherche sur le crédit. Dans ce contexte, nous avons créé des cadres et des outils de recherche exclusifs en matière de développement durable afin de garantir que nous saisissons les meilleures idées d'investissement durable pour nos clients.

Bien entendu, cette tendance influence également nos initiatives en matière de développement de produits. Quelques exemples de nos offres dans ce domaine (que nous considérons également comme très innovantes) sont le Climate Transition Bond Fund, le Global High Yield Sustainable Bond Fund et le Emerging Markets SDG Corporate Bond Fund.