Pourtant, les marchés émergents représentent un univers particulièrement propice pour les investisseurs actifs soucieux du « total return ». Nous pensons que l'étendue de l'univers et le potentiel de croissance sous-jacent constituent une combinaison vertueuse.

Marchés émergents : les actifs « income » sont porteurs

Le versement d'un dividende est le signe d'une attitude favorable aux actionnaires de la part de la direction et d'une approche judicieuse de l'allocation du capital.
De nombreuses entreprises des marchés émergents reconnaissent désormais la nécessité de verser un dividende.

Le nombre d'entreprises versant des dividendes dans les pays émergents a augmenté de manière significative depuis 2001, grâce à la solidité de leurs fondamentaux. Il est surprenant de constater que la même proportion d'entreprises des pays émergents (EM) verse aujourd'hui des dividendes comparativement aux marchés développés (DM), soit près de 85 % (graphique 1) [1].

Plus important encore, près de 40 % des entreprises des marchés émergents versent des dividendes supérieurs à 3 % (graphique 2) [2].

Les actifs « income » ne se limite-t-il pas aux télécommunications et aux services d'utilité publique ?

Pas exactement. Nous pensons qu'il existe une multitude d'opportunités de dividendes dans les pays émergents. Celles-ci couvrent tout le spectre, à la fois par secteur (graphique 2) et par pays (graphique 3).

Le rendement n'exclut pas la croissance

Dans une classe d'actifs aussi dynamique, il n'est pas rare que les investisseurs pensent qu'investir dans une stratégie axée sur l'« income », souvent associée à des entreprises matures, reviendrait à passer à côté d'opportunités de croissance (ou « growth ») prometteuses. Cependant, nous pensons que ce n'est pas le cas dans les marchés émergents.

Les solides fondamentaux des entreprises et la bonne croissance économique sous-jacente impliquent que les dividendes ont augmenté beaucoup plus rapidement dans les pays émergents que dans les pays développés depuis le début des années 2000. Cela équivaut à un taux de croissance annuel composé impressionnant d'environ 12 % sur les 20 dernières années (graphique 4) [2].

Les deux composantes du rendement total (« total return », en anglais)

L' « income » est l'élément vital des rendements totaux au fil du temps. Ils ne se présentent pas seulement sous la forme de distributions de dividendes, mais représentent également le flux de trésorerie que les entreprises génèrent et réinvestissent pour accroître les revenus de demain.

Les deux composantes à l'origine du rendement total de l'indice MSCI EM depuis 2000 sont la croissance des bénéfices (c'est-à-dire le rendement des prix) et les dividendes. Depuis décembre 2000, les rendements des dividendes des marchés émergents ont été parmi les plus élevés par rapport aux autres régions (graphique 5).

La composante « rendement des prix », qui représente la moitié des rendements des investisseurs, est principalement due à la croissance des flux de trésorerie, qui alimente à son tour la croissance des dividendes. L'autre moitié des rendements des investisseurs provient de l'effet composé des paiements de dividendes.

La distribution des rendements est attribuable à la forte croissance économique sous-jacente et à la bonne santé des entreprises. Les caractéristiques de croissance attrayantes des dividendes des pays émergents, qui découlent à la fois de la croissance sous-jacente des flux de trésorerie et de l'augmentation des paiements, sont une tendance qui devrait se poursuivre. La couverture des dividendes dans les pays émergents est également attrayante, la bonne santé des bilans apportant un soutien supplémentaire à la croissance des ratios de distribution.

En misant sur des titres « income » dans les pays émergents, les investisseurs actifs peuvent accéder à des opportunités attrayantes dans le cadre d'un portefeuille diversifié conçu pour générer des rendements totaux élevés.

Est-ce le moment d'investir ?

Les évolutions des droits de douane font partie d'un changement structurel qui entraîne une incertitude macroéconomique à court terme, mais qui offre des opportunités significatives pour les pays émergents à moyen et à long terme. Historiquement, les performances des pays émergents ont été liées au cycle d'investissement mondial, et nous pensons que nous sommes en train d'en entamer un nouveau.

Au niveau de la stratégie, notre vision peut être regroupée en trois piliers d'investissement : la technologie en tant que plateforme, l'infrastructure et les marques nationales.
Les deux premiers sont les principaux bénéficiaires de la volonté d'investir dans la modernisation des économies d'une manière productive et respectueuse de l'environnement. Les marques nationales bénéficieront également de ce vent favorable à l'augmentation de l'emploi et de l'activité d'investissement.

La technologie comme plateforme

Nous pensons qu'il existe un intérêt particulier pour les entreprises spécialisées dans le secteur technologique, telles que les fabricants de semi-conducteurs, qui représentent les nouveaux éléments constitutifs de l'économie numérique.

À mesure que les économies se développent et se modernisent, nous nous attendons à voir des investissements importants dans les télécommunications et les ordinateurs de grande puissance.

L'un des développements les plus récents dans ce domaine a été l'émergence commerciale de l'intelligence artificielle générative, qui accélère le développement de nouvelles applications industrielles, telles que la conduite autonome. Nous pensons que les actions de matériel technologique à croissance de dividendes sont les principaux bénéficiaires du besoin croissant de puissance informatique avancée.

Les infrastructures

Les améliorations économiques et de productivité des nouvelles industries dans ce domaine (par exemple, la robotique et la conduite autonome) suggèrent qu'elles seront couronnées de succès même si l'appétit politique des décideurs tempère le rythme du développement.

Si la conduite autonome offre des améliorations significatives en termes de sécurité et de productivité à l'industrie automobile, nous assistons également à une demande substantielle de centres de données qui alimenteront nos économies numériques. Une demande qui, à son tour, a déclenché la nécessité d'investir dans les infrastructures des réseaux électriques vétustes.

Par ailleurs, le secteur du transport maritime connaît également un cycle de transition, stimulé par des technologies de propulsion plus propres et par la nécessité d'augmenter les dépenses de défense. Enfin, nous pensons que les innovations dans l'industrie nucléaire permettront de répondre aux besoins en énergie de base tout en réduisant l'empreinte carbone. Les pays émergents sont bien placés pour bénéficier de ces évolutions en tant que détenteurs de technologies et fournisseurs de ressources métalliques industrielles à faible coût.

Marques nationales et augmentation de la consommation

Alors que les économies continuent de se développer et de se moderniser, nous prévoyons une augmentation des niveaux de revenus. Cette tendance favorisera l'expansion de la classe moyenne, ainsi que l'augmentation des niveaux d'aspiration et de consommation. Cette croissance de la consommation constitue un terrain de chasse fertile pour les entreprises qui versent des dividendes, en particulier pour les grandes marques nationales qui ont acquis une part de marché significative dans leurs secteurs respectifs.