Plaidoyer pour la viabilité de la dette en Afrique subsaharienne

Les inquiétudes grandissent parmi les observateurs du marché, les investisseurs et les organisations non gouvernementales. Comme l'a récemment souligné le secrétaire général des Nations unies, António Guterres, « de nombreux pays africains consacrent désormais davantage de ressources au remboursement de leur dette qu'aux soins de santé ».

Une vue d'ensemble

Si l'avertissement des Nations unies est valable, la croyance selon laquelle les pays considérés comme présentant un "risque élevé de surendettement" sont voués à une crise de liquidité ou de solvabilité ne se vérifie pas toujours, y compris pour ceux qui ont émis des euro-obligations. Ces dernières années, plusieurs émetteurs, dont l'Angola, le Nigeria et la Côte d'Ivoire, ont réussi à réduire le fardeau de leur dette extérieure. Des instruments innovants tels que les échanges de dette contre développement, qui permettent d'échanger une dette commerciale onéreuse contre une dette concessionnelle moins chère, gagnent du terrain. En Côte d'Ivoire, une transaction de ce type, soutenue par la Banque mondiale, a permis de dégager une marge de manœuvre budgétaire permettant de consacrer 330 millions d'euros supplémentaires à l'enseignement primaire au cours des cinq prochaines années. 

Le rôle du pétrole en Angola

Les réductions de la dette ont tendance à se produire pendant les périodes de croissance réelle positive, d'assainissement budgétaire et de baisse de l'inflation. L'Angola en est un bon exemple, où les prix mondiaux du pétrole et les niveaux de production nationaux sont importants - près de 75 % des recettes publiques proviennent du secteur des hydrocarbures. En 2021, le ratio dette/PIB du pays s'élevait à 119 %. À la fin de 2024, il était de 70 %, et les chiffres récents indiquent une nouvelle baisse à 58 %.

Après 2022, la reprise des prix du pétrole a contribué à soutenir le déficit de la balance courante. Le renforcement qui a suivi du Kwanza angolais a également été bénéfique, car environ 80 % de la dette du pays est libellée en devises étrangères. Des mesures politiques proactives, notamment une augmentation des prix du diesel pour atténuer l'impact de subventions mal ciblées, ont également eu un impact positif. Selon le FMI, le gouvernement dispose désormais de 3 milliards de dollars supplémentaires pour investir dans l'éducation et la santé. Ce financement est essentiel dans un pays où l'inégalité des revenus est l'une des plus fortes d'Afrique.  

L'Angola n'est cependant pas au bout de ses peines. Une grande partie de la dette due à la Chine, son principal créancier, est garantie par le pétrole. Toutefois, le pays a remboursé activement cette dette dans un contexte de prix élevés du pétrole. En 2024, l'Angola était l'un des rares pays africains à afficher un excédent de la balance courante, avec un déficit budgétaire de seulement 1 %. Ce n'est pas un mince exploit.

Les leçons de la Zambie

Alors que la ministre des finances, Vera Daves, orientait l'Angola vers un terrain plus ferme, la Zambie a choisi la voie de la moindre résistance. À l'approche des élections de 2020, le gouvernement a continué à dépenser sans compter pour des projets d'infrastructure, notamment la centrale hydroélectrique des gorges de Batoka. Résultat : La Zambie a manqué à ses obligations en matière de dette, ce qui a fortement limité l'accès aux financements extérieurs.

Une dette en détresse

L'Afrique n'est pas à l'abri du surendettement. Prenons l'exemple du Sénégal. Après la victoire électorale du président Faye en avril 2024, un audit officiel des comptes publics de l'administration précédente a mis au jour plus de 7 milliards de dollars de dettes cachées. Le ratio dette/PIB du pays a depuis explosé pour atteindre environ 120 %, et les besoins bruts de financement resteront élevés dans les années à venir. M. Faye a été élu sur un programme de lutte contre le coût de la vie. Il n'est donc pas surprenant qu'il ait choisi de ne pas réduire les subventions aux carburants mal ciblées ou de ne pas diminuer les dépenses d'investissement. Mais la marge de manœuvre du Sénégal pour éviter une restructuration de sa dette se rétrécit.

Tout est dans les détails

Que cela nous plaise ou non, les préoccupations des détenteurs d'obligations sont rarement au premier plan dans l'esprit des décideurs politiques. Leurs décisions doivent équilibrer les implications politiques et sociales, avec des conséquences pour un large éventail de parties prenantes, notamment l'électorat, devant lequel ils sont responsables en dernier ressort. Pour nous forger une opinion plus éclairée, nous devons, en tant que détenteurs d'obligations, nous engager directement auprès des responsables gouvernementaux, des groupes de la société civile, des banques locales, des journalistes et d'autres créanciers importants. Nous ne pouvons pas nous contenter de nous fier aux spéculations du marché, qui sont souvent trompeuses.

La manière dont les futurs créanciers se réuniront pour résoudre les cas de surendettement est un sujet de discussion pour un autre jour. Les restructurations d'aujourd'hui sont plus complexes, et le Club de Paris traditionnel n'est plus le groupe de créanciers le plus important. Les décideurs politiques devront revoir les initiatives défaillantes, telles que le cadre commun du G20, afin de raccourcir les délais des futures négociations de restructuration. En fin de compte, le chemin vers la viabilité de la dette à long terme en Afrique est beaucoup plus nuancé que ce que beaucoup voudraient nous faire croire.

Dernières réflexions...

Le paysage de la dette africaine évolue. Si des risques subsistent, en particulier dans des pays comme le Sénégal, d'autres, comme l'Angola, font des progrès significatifs. Pour les investisseurs, cela signifie qu'il faut aller au-delà des chiffres clés et s'engager plus profondément avec les parties prenantes locales. Il est essentiel de comprendre le paysage politique, le rôle des acteurs locaux et l'impact des réformes politiques. La viabilité de la dette en Afrique n'est pas une histoire binaire de crise ou de stabilité - c'est un tableau complexe et dynamique, porteur d’opportunités pour les investisseurs avertis.