Les arguments en faveur des marchés émergents aujourd'hui

Les marchés émergents ont passé une grande partie de la dernière décennie à la traîne par rapport aux marchés développés, en particulier les États-Unis. Mais leurs performances récentes et l'amélioration de plusieurs facteurs macroéconomiques laissent penser que la dynamique pourrait évolue

Un bon point de départ consiste à reconnaître que les marchés émergents ne constituent pas un bloc homogène. Il s’agit d’un ensemble diversifié d’économies présentant des moteurs de croissance et des risques différents. Cette dispersion est apparue clairement ces dernières années. Taïwan, par exemple, a généré de solides rendements, tandis que la Chine a pesé sur la performance globale des indices en raison de la déception suscitée par les mesures visant à stimuler la consommation.^1,2

Un tournant en matière de performance

Après une longue période de sous-performance, les marchés émergents ont commencé à retrouver de l’élan en 2025 (graphique 1).

Cette reprise s'est accompagnée d'une amélioration du sentiment des investisseurs et des conditions macroéconomiques plus favorables, plusieurs facteurs y ayant contribué :

Les performances restent toutefois inégales. Les gains récents ont été largement tirés par les marchés liés aux technologies, tels que la Corée et Taïwan, tandis que l’Amérique latine a bénéficié des matières premières et d’une situation géopolitique relativement favorable.

Les risques persistants

Les perspectives des marchés émergents ne sont pas sans défis. Les tensions géopolitiques, en particulier les événements récents au Moyen-Orient, restent une source d’incertitude.

La perturbation de l’approvisionnement énergétique mondial – notamment via le détroit d’Ormuz – pourrait faire grimper l’inflation et exercer une pression sur les économies importatrices d’énergie en Asie.

Cela dit, l’exposition varie d’un pays à l’autre. La Chine, par exemple, pourrait être relativement moins vulnérable grâce à ses investissements dans ses capacités énergétiques nationales et dans les énergies renouvelables, ce qui pourrait soutenir à la fois la résilience économique et le développement industriel.

Trois facteurs qui façonnent les perspectives des marchés émergents

Au-delà de la volatilité à court terme, nous estimons que les arguments en faveur des marchés émergents reposent aujourd’hui sur trois facteurs structurels, ou plutôt les trois « C » : le carry, les dépenses d’investissement (CapEx) et les cours bas.

Dynamique des devises (Carry)

Les marchés émergents ont connu plus d’une décennie de vigueur du dollar américain. Un dollar plus faible pourrait offrir un environnement plus favorable, compte tenu de la relation inverse historique entre le dollar et la performance des marchés émergents (graphique 2).

Un nouveau cycle mondial d'investissements

Une nouvelle phase d’investissement mondial est en cours, portée par :

Nous pensons que ces tendances (graphique 3) tendent à profiter aux économies dotées de solides capacités de production, de ressources naturelles et d’écosystèmes industriels – autant de domaines dans lesquels les marchés émergents sont bien représentés.

Valorisations relatives (bas coûts)

Les marchés émergents continuent de se négocier avec une décote significative par rapport aux marchés développés (graphique 4), même après les récentes hausses. Cela reflète leur sous-performance passée, mais suggère également un potentiel de valeur si la croissance des bénéfices s'améliore.

Technologie

Au-delà des gros titres

La technologie reste au cœur des marchés émergents, mais nous pensons que les opportunités évoluent.

Les indices sont désormais davantage concentrés sur un petit nombre de grandes entreprises. Toutefois, les opportunités à long terme pourraient s’étendre au-delà de ces titres. Si les perspectives dans les domaines des logiciels et des applications d’IA restent incertaines, l'infrastructure sous-jacente – semi-conducteurs, carte mémoire et énergie – semble plus stable. Bon nombre de ces capacités sont concentrées dans les marchés émergents, en particulier en Asie.

Une croissance plus sélective

Selon nous, la thèse d'une expansion généralisée de la consommation des classes moyennes mérite aujourd'hui d'être nuancée. Si la croissance structurelle reste forte sur des marchés tels que l’Inde et certaines régions d’Asie du Sud-Est, la hausse de l’inflation et la baisse de la confiance ont pesé sur les consommateurs dans d’autres régions. En conséquence, les opportunités dans les secteurs de la consommation sont de plus en plus différenciées et pourraient nécessiter une approche plus sélective.