Eine festere Inflation, ein robuster Konsum und eine starke Konjunktur stützten die Zinserhöhung der US-Notenbank (Fed) um 25 Basispunkte (bp) auf 3,75–4,00 %. US-Staatsanleihen wurden abgestoßen, wobei die Rendite 10-jähriger Anleihen um 54 bp auf 5,29 % stieg – den höchsten Stand seit 2007 –, während der DXY um 2,0 % zulegte. Unterdessen sorgten die Spannungen im Nahen Osten für anhaltend hohe Energiepreise, wobei Brent-Rohöl den Monat mit einem Plus von 14 % bei 103,5 US-Dollar pro Barrel beendete.

Die Kombination aus höheren US-Renditen und einem starken Dollar belastete die Anleihen aus Schwellenländern. Anleihen in Landeswährung waren davon betroffen, da die Währungsschwäche das Carry-Polster schmälerte. Die mittel- und osteuropäischen Märkte gerieten sowohl am Devisenmarkt (FX) als auch hinsichtlich der Duration unter Druck, da die Renditen europäischer Staatsanleihen den steigenden Renditen der US-Staatsanleihen folgten. Anleihen in Hartwährung waren das schwächste Segment, wobei die Verluste in erster Linie durch die Duration bedingt waren, da Anleihen mit längerer Laufzeit eine unterdurchschnittliche Performance zeigten.

Das Emissionsvolumen von Staatsanleihen war im September angesichts volatiler US-Zinsen relativ verhalten und belief sich auf 16,6 Mrd. US-Dollar gegenüber 44,2 Mrd. US-Dollar im September 2025 und einem 10-Jahres-Durchschnitt für September von 17,3 Mrd. US-Dollar. Das Emissionsvolumen von Unternehmensanleihen erreichte 48 Mrd. US-Dollar, angeführt von einem robusten Angebot aus der CEEMEA-Region (Mittel- und Osteuropa, Naher Osten und Afrika), während Asien und Lateinamerika unter ihren Fünfjahresdurchschnitten blieben.

Ein schwieriger Monat an den Märkten 

Staatsanleihen in Hartwährungen verzeichneten im September negative Renditen, wobei der JP Morgan EMBI Global Diversified Index eine Rendite von -3,34 % erzielte. Kursverluste waren der Hauptgrund für den Rückgang und belasteten die Rendite um 3,86 %, während Zinserträge einen positiven Beitrag von 0,54 % leisteten. Hochzinsanleihen entwickelten sich unterdurchschnittlich und verzeichneten eine Rendite von -3,42 %; sie beendeten den Monat mit einem Spread von 283 Basispunkten, während Investment-Grade-Anleihen eine Rendite von -3,24 % erzielten und die Spreads bei 102 Basispunkten schlossen. Auf Länderebene führte der Libanon (+4,15 %) die Wertentwicklung an, gefolgt vom Senegal (+2,80 %), der trotz der Einleitung einer vom IWF unterstützten Umschuldung seinen Eurobond-Kupon am 13. September bediente, sowie Mosambik (+2,50 %). Die Ukraine (-6,63 %) war der schwächste Wert im Index, gefolgt von Ecuador (-6,23 %), wo es zu einem Ausverkauf von Anleihen kam, nachdem Präsident Noboa unerwartet den Finanzminister ausgewechselt hatte.

An den Märkten für lokale Währungen (LC) fiel der JP Morgan GBI-EM Global Diversified Index (ungesichert, in US-Dollar) um -2,12 %. Der Devisenmarkt war der Hauptgrund für die Verluste und trug mit 1,79 % dazu bei, während die lokalen Zinsen weitere 0,34 % abbauten. Brasilien war sowohl in Landeswährung als auch in US-Dollar der beste Performer und erzielte eine Rendite von 2,35 % bzw. 2,50 %, da die Zentralbank den Selic-Zins um 25 Basispunkte auf 13,75 % senkte – die fünfte Senkung in Folge. Mexiko schnitt am schlechtesten ab und verzeichnete in US-Dollar-Bemessung eine Rendite von -6,19 %, da der Peso um über 6 % abwertete, nachdem die Zentralbank die Zinsen bei 6,50 % belassen hatte, während die Fed die Zinsen anhob.

Die Renditen von Unternehmensanleihen aus Schwellenländern (EM) waren negativ: Der JP Morgan CEMBI Broad Diversified Index verzeichnete eine Rendite von -1,96 %, was in erster Linie auf Kursverluste von -2,48 % zurückzuführen war, während die Zinserträge +0,53 % beitrugen. Hochverzinsliche Unternehmensanleihen schnitten geringfügig besser ab und verzeichneten eine Rendite von -1,91 %, wobei die Spreads zum Monatsende bei 306 Basispunkten lagen, während Investment-Grade-Unternehmensanleihen eine Rendite von -1,99 % erzielten und die Spreads bei 102 Basispunkten schlossen. Regional zeigte sich Asien (-1,43 %) am widerstandsfähigsten, gestützt durch sein kürzeres Durationsprofil, wobei Korea (-0,86 %) und Singapur (-0,85 %) zu den stärkeren Märkten zählten. Lateinamerika (-2,51 %) blieb hinter den Erwartungen zurück, da es in Kolumbien (-3,12 %) und Mexiko (-2,94 %) zu Abverkäufen kam.

Die Eastern and Southern African Trade and Development Bank (TDB) und die NCB Financial Group schnitten aufgrund kreditpositiver Entwicklungen überdurchschnittlich gut ab. Die TDB profitierte von einem überzeichneten Konsortialkredit in Höhe von 800 Millionen US-Dollar und der Bestätigung des BB-Ratings durch Fitch, während die NCB ihre Konzernumstrukturierung zur Kapitalstärkung vorantrieb und die Nachfolge in der Führungsspitze bestätigte.

Ländernews

Senegal. Die Behörden erzielten mit dem IWF eine Einigung auf Arbeitsebene über ein Programm in Höhe von 2,2 Milliarden US-Dollar. Die Vereinbarung steht jedoch weiterhin unter dem Vorbehalt von Finanzierungszusagen der Gläubiger und Korrekturmaßnahmen zur Behebung früherer Fehler bei der Schuldenausweisung. Unterdessen stufte S&P die Bonität des Staates herab und begründete dies mit erhöhten Wechselkursrisiken, während der Nachtragshaushalt ein höheres Haushaltsdefizit und schwächere Wachstumsaussichten aufzeigte.

Bolivien. Der Kongress genehmigte eine „Extended Fund Facility“ des IWF in Höhe von 1,9 Milliarden US-Dollar, von der sich die Behörden erhoffen, dass sie zusätzliche multilaterale Finanzmittel freisetzen wird. Die Abschaffung der Dieselsubventionen löste daraufhin Befürchtungen hinsichtlich möglicher sozialer Unruhen aus.

Brasilien. Die Märkte legten zu, da die Anleger Bolsonaros sich verbessernde Wahlaussichten zunehmend einpreisten und die Dynamik im Vorfeld der ersten Wahlrunde im Oktober zunahm. Die Zentralbank senkte zudem den Selic-Zinssatz um 25 Basispunkte auf 13,75 %, womit sich die kumulierte Lockerung vom Höchststand von 15 % auf 125 Basispunkte belief.

Kolumbien. Die Zentralbank hob die Zinsen unerwartet um 25 Basispunkte auf 12,25 % an, da sich die Inflation weiter beschleunigte. Auch fiskalische Bedenken standen weiterhin im Fokus, nachdem die Behörden eine vorgezogene Überprüfung gemäß Artikel IV des IWF beantragt hatten, während der mittelfristige fiskalische Kurs die Stimmung weiterhin belastete.

Mexiko. Die geldpolitischen Entscheidungsträger ließen die Zinsen zum dritten Mal in Folge unverändert bei 6,50 % stehen. Obwohl sich die Kerninflation weiter abschwächte, stieg die Gesamtinflation an, und der Peso verlor im Laufe des Monats deutlich an Wert und blieb damit hinter den meisten Währungen der Schwellenländer zurück.

Rumänien. Die politische Unsicherheit nahm zu, nachdem ein zweiter Versuch zur Regierungsbildung gescheitert war. Diese Entwicklung weckte Bedenken hinsichtlich der Umsetzung der Finanzpolitik und der mittelfristigen Aussichten für Rumäniens „Investment-Grade“-Rating.

Südafrika. Die Zentralbank hob ihren Leitzins um 25 Basispunkte auf 7,25 % an und begründete dies mit anhaltendem Inflationsdruck aufgrund höherer globaler Energiepreise. Die Entscheidung fiel trotz schwächerer Wachstumsprognosen und eines Rückgangs des BIP im zweiten Quartal.

Sri Lanka. Fitch stufte das Länderrating von CCC+ auf B- herauf und begründete dies mit Fortschritten bei den Haushaltsreformen, verbesserten Außenfinanzierungsbedingungen und einem anhaltenden Schuldenabbau. Dennoch bleiben die Kosten für den Schuldendienst im Vergleich zu anderen Ländern mit ähnlichem Rating weiterhin hoch.

Mosambik. Moody’s stufte das Länderrating von Caa2 auf Caa3 herab und begründete dies mit erhöhten Restrukturierungsrisiken und anhaltendem Druck bei der Außenfinanzierung. Die Gespräche mit dem IWF wurden im Laufe des Monats fortgesetzt, während die Behörden ein mögliches neues Programm prüften.

Nigeria. Die Zentralbank senkte den Leitzins um 350 Basispunkte auf 23 % und bezeichnete diesen Schritt als operative Neuausrichtung zur Verbesserung der geldpolitischen Transmission und nicht als Änderung ihrer zugrunde liegenden Haltung . Die Entscheidung erfolgte vor dem Hintergrund einer nachlassenden Inflation und sich verbessernder makroökonomischer Bedingungen.

Ausblick – konstruktiv, aber vorsichtig 

Wir sehen weiterhin Wertpotenzial bei Anleihen aus Schwellenländern in Hartwährung, insbesondere bei Hochzins- und Frontier-Emittenten. Die Anleihe-Fundamentaldaten haben sich verbessert, wobei das Ausfallrisiko zurückgeht, da die meisten Hochzinsemittenten wieder Zugang zum Markt haben und die Ratingentwicklung insgesamt positiv bleibt. Die Frontier-Markets profitieren weiterhin vom wiederhergestellten Zugang zu ausländischer Finanzierung für die meisten Emittenten, während die hohen Nominalrenditen ein Polster gegen Abwärtsrisiken bieten, insbesondere bei energiebezogenen Anleihen.

An den Lokalwährungsmärkten der Schwellenländer bleiben die Realrenditen im Vergleich zu den Industrieländern attraktiv. Vor diesem Hintergrund weisen Unternehmensanleihen aus Schwellenländern weiterhin robuste Kreditfundamentaldaten auf, gestützt durch eine konservative Verschuldung, eine solide Zinsdeckungsquote und historisch niedrige Ausfallraten. Auch die technischen Marktbedingungen bleiben günstig, wobei das begrenzte Nettoangebot die anhaltende Fokussierung der Emittenten auf Bilanzdisziplin und Schuldenabbau widerspiegelt. Diese Kombination aus soliden Fundamentaldaten und günstigen technischen Marktbedingungen versetzt Unternehmensanleihen aus Schwellenländern in eine gute Position, wobei attraktive Carry-Erträge das risikobereinigte Renditeprofil weiterhin stützen.

Das Hauptrisiko für diesen konstruktiven Ausblick ist ein anhaltender Konflikt im Nahen Osten, insbesondere wenn die Spannungen weiter eskalieren und die globalen Energiepreise auf absehbare Zeit auf einem hohen Niveau bleiben. Darüber hinaus könnte die Tragfähigkeit der öffentlichen Finanzen in den Industrieländern weiterhin Aufwärtsdruck auf die globalen Renditen ausüben, was zu einer Straffung der finanziellen Rahmenbedingungen und zu steigenden Refinanzierungskosten für Emittenten mit niedrigerem Rating führen würde. Die anhaltende Unsicherheit hinsichtlich der US-Handels-, Außen- und Geldpolitik bleibt ebenfalls eine Quelle der Volatilität für Vermögenswerte aus Schwellenländern, während eine deutliche Korrektur bei Risikoanlagen in den Industrieländern die Anlegerstimmung belasten und zu einer Neubewertung der Risikoprämien für Schwellenländer führen könnte. Darüber hinaus könnten wetterbedingte Störungen im Zusammenhang mit El Niño das Wachstum belasten und den Inflationsdruck verstärken. Da die Fed im September die Zinsen angehoben und weitere Straffungsmaßnahmen signalisiert hat, könnten sich diese Risiken noch verstärken, da die globalen Zinsen länger auf einem höheren Niveau bleiben werden.