El punto ciego del mercado

En los últimos años, un número relativamente reducido de empresas de éxito excepcional ha impulsado la rentabilidad del mercado. Hoy en día, alrededor de dos tercios del índice MSCI ACWI están invertidos en acciones estadounidenses, mientras que el sector tecnológico representa su mayor exposición sectorial. Esa concentración ha reportado generosos beneficios a los inversores. Sin embargo, la concentración cambia la cuestión de la diversificación.

Durante gran parte de la última década, los inversores se vieron recompensados por asignar capital a un número relativamente reducido de empresas dominantes. En retrospectiva, eso fue, en gran medida, lo correcto. Las empresas que impulsaban la rentabilidad del mercado se encontraban también entre las más innovadoras, rentables y generadoras de efectivo del mundo. 

En mi opinión, muchos de los cambios estructurales más importantes de la economía mundial están teniendo lugar fuera de las empresas que actualmente dominan los índices.

La IA no es solo una cuestión tecnológica

La inteligencia artificial (IA) es un buen ejemplo. Como es comprensible, la mayor parte del debate se centra en los semiconductores, el software y las empresas que desarrollan grandes modelos de lenguaje. 

Pero creo que los inversores dedican mucho menos tiempo a pensar en la infraestructura física que hace posible la IA.  En última instancia, la IA es una historia del mundo real tanto como del mundo digital. Detrás de cada consulta de IA hay una vasta red de centros de datos, infraestructura eléctrica, redes de transmisión, sistemas de refrigeración y materias primas. 

A medida que se acelera la adopción de la IA, se prevé que la demanda de electricidad de los centros de datos aumente significativamente durante la próxima década. La Agencia Internacional de la Energía estima que la demanda mundial de electricidad de los centros de datos podría más que duplicarse para 2030, impulsada en gran medida por la IA. Satisfacer dicha demanda requerirá una inversión sustancial en generación de energía, redes eléctricas e infraestructuras, así como en las empresas que contribuyen a su construcción.

Los cimientos importan

Observo una dinámica similar en la transición energética y en la electrificación. Aunque los inversores suelen centrarse en los vehículos eléctricos, las tecnologías de baterías o los promotores de energías renovables, los cimientos de la electrificación pueden pasarse por alto. Sin embargo, estos cimientos están atrayendo algunas de las mayores inversiones de capital de la economía mundial.

Se prevé que solo las redes eléctricas mundiales requieran más de 400.000 millones de dólares de inversión anual, a medida que los países conectan la energía renovable, electrifican el transporte y dan respuesta a la creciente demanda de electricidad. Con el marco normativo actual, se espera que la demanda de minerales clave para la transición energética se duplique con creces para 2050.

Puede que el cobre, el aluminio, el litio y las tierras raras no atraigan la misma atención que las tecnologías que hacen posibles. Pero sin ellos, muchas de esas tecnologías simplemente no existirían. 

Poniendo todo en contexto

Lo que estos temas tienen en común es que están atrayendo enormes cantidades de capital. Sin embargo, a menudo ocupan un lugar modesto dentro de los índices de mercado tradicionales. Los materiales básicos, por ejemplo, representan solo alrededor del 2% del MSCI ACWI, a pesar de suministrar muchos de los elementos necesarios para respaldar la IA, la electrificación y la expansión industrial. Muchos inversores tienen una posición infraponderada en el sector, incluso en relación con esa escasa representación en el índice. 

Como resultado, algunas de las empresas que proporcionan materiales e infraestructuras críticos cotizan con valoraciones mucho menos exigentes que las acciones tecnológicas que han dominado el rendimiento del mercado en los últimos años. 

No estoy diciendo que los inversores deban dar la espalda a las empresas que han liderado los mercados durante la última década. Eso sería una temeridad. Las tecnologías que captan la atención de los inversores son importantes. Pero creo que algunas de las mayores oportunidades de la próxima década pueden residir en las empresas que están sentando las bases sobre las que se asientan dichas tecnologías.

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