Actions : les marchés émergents offrent un rare alignement entre croissance et valorisation

Cette combinaison est inhabituelle. Lorsqu’elle se présente, elle peut créer des points d’entrée intéressants pour les investisseurs à long terme. Selon nous, c’est précisément la situation actuelle des actions des marchés émergents.

Des opportunités plus nombreuses que ne le laissent entendre les gros titres

Pour saisir cette opportunité, les investisseurs doivent aller au-delà des discours à court terme et se concentrer sur les facteurs structurels. Trois forces se distinguent.

1. L’intelligence artificielle : un cycle d’investissement s’étalant sur plusieurs années

L’ampleur des investissements dans l’IA est déjà considérable et augmente rapidement. Les dépenses d’investissement liées aux géants du cloud computing ont atteint environ 770 milliards de dollars US, contre environ 156 milliards il y a trois ans[1]. Il ne s’agit pas d’une tendance ponctuelle.

Si ces dépenses sont tirées par les États-Unis, une grande partie des infrastructures qui les sous-tendent se trouve dans les marchés émergents, notamment en Asie.

Cette opportunité ne se limite pas à un groupe restreint d’entreprises. Elle s’étend à la fabrication de semi-conducteurs, aux équipements et aux tests, aux composants tels que les stratifiés revêtus de cuivre, ainsi qu’à l’écosystème plus large de l’énergie et des matériaux nécessaire pour faire évoluer la puissance de calcul.

Il s’agit d’un cycle d’investissement s’étalant sur plusieurs années, et la chaîne de valeur est nettement plus large que la poignée de grands noms technologiques qui font la une.

2. Sécurité énergétique : un enjeu devenu stratégique pour la croissance

L’énergie n’est plus seulement une question de développement durable. Elle est devenue un élément central de la résilience économique.

Les évolutions géopolitiques ont placé la sécurité énergétique au premier plan, tant en Europe qu’en Asie. Elle constitue désormais une priorité nationale, une condition préalable à la croissance industrielle et un élément indispensable au développement numérique.

Cela revêt une importance particulière pour les investisseurs. Sans approvisionnement énergétique fiable, la croissance de l’IA et des infrastructures numériques ne peut être pérennisée. L’énergie est donc profondément ancrée dans la dynamique de croissance globale.

3. La consommation : le moteur à long terme

Le troisième facteur structurel est plus familier, mais non moins important.

Près d’un milliard de personnes devraient rejoindre la classe des consommateurs mondiaux au cours de la prochaine décennie, l’Asie étant le principal moteur de cette croissance.[2]

Cette dynamique de consommation devrait se poursuivre pendant plusieurs décennies. Elle soutient la croissance des bénéfices dans tous les secteurs et réduit la dépendance vis-à-vis de facteurs externes tels que les exportations.

La croissance s’étend au-delà du secteur technologique

Les performances récentes des marchés émergents ont été concentrées. Des marchés comme la Corée et Taïwan ont largement porté la performance, soutenus par de fortes révisions à la hausse des bénéfices liées au cycle technologique.

Cette tendance s’est reflétée dans les prévisions de croissance des bénéfices de l’indice MSCI Asie-Pacifique hors Japon, les prévisions indiquant une croissance d’environ 55 % en 2026, qui devrait se modérer pour s’établir à environ 19 % en 2027.[3]

Cependant, la prochaine phase de croissance s’annonce plus diversifiée. Nous observons des révisions à la hausse continues des bénéfices dans toute l’Asie, une activité plus soutenue au-delà du secteur purement technologique et une dynamique d’exportation en amélioration en dehors du secteur des semi-conducteurs.

Cela suggère que la dynamique de croissance évolue, passant d’un rebond restreint, tiré par la technologie, à une expansion plus équilibrée et durable.

Les valorisations restent favorables

Malgré la volatilité récente des marchés liés à l’IA, comme la Corée, les actions des marchés émergents dans leur ensemble et celles de la région Asie-Pacifique hors Japon continuent d'afficher des décotes de valorisation significatives par rapport aux actions américaines.

Ces décotes sont toutefois inégales. Les marchés d’Asie du Nord liés à l’IA ont connu une forte réévaluation, et le soutien des valorisations est plus marqué en dehors des valeurs phares du secteur des semi-conducteurs, qui suscitent le plus d’engouement.

Nous pensons qu’il est possible de trouver de meilleures opportunités ailleurs. À mesure que les dépenses en IA s’étendent aux secteurs de l’énergie, des réseaux électriques, de l’industrie et des centres de données, davantage d’entreprises devraient en bénéficier à des prix plus raisonnables.

La Chine offre également des opportunités sélectives, avec une exposition à l’IA et à la croissance technologique nationale à des valorisations bien inférieures à celles de nombreux leaders mondiaux de l’IA.

Dans le même temps, la croissance des bénéfices reste solide[4]. La Chine devrait afficher une croissance des bénéfices d’environ 17 % en 2026 et de 18 % en 2027. L’Inde devrait quant à elle enregistrer une croissance de l’ordre de 15 à 16 % sur la même période. Taïwan et la Corée affichent des perspectives de croissance encore plus fortes, reflétant le cycle technologique.

Cette combinaison de valorisations favorables et de croissance des bénéfices étaye notre opinion selon laquelle il n’est pas trop tard pour investir.

Mais l’environnement d’investissement reste complexe

Il existe toutefois une nuance importante.

Sur le plan économique, de nombreux marchés émergents ne semblent plus « émergents ». Des marchés tels que la Chine, la Corée et Taïwan sont très développés, à la pointe de la technologie et intégrés à l’économie mondiale.

Mais du point de vue des marchés financiers, ils conservent des caractéristiques distinctes. Les cadres politiques continuent d’évoluer, les changements réglementaires peuvent être brusques et le comportement des marchés n’est pas toujours pleinement ancré dans les fondamentaux.

Parfois, même les marchés de premier plan peuvent connaître des fluctuations de cours des actions dictées par les flux des investisseurs particuliers ou l’effet de levier, plutôt que par les bénéfices sous-jacents. Cela peut entraîner de la volatilité et, dans certains cas, des distorsions.

En ce sens, le terme « émergent » ne se limite plus au seul développement économique. Il renvoie également à la structure et au comportement des marchés.

La gestion active est essentielle

Cet environnement a des implications claires pour les investisseurs.

Premièrement, la concentration des indices reste un défi. Les indices de référence des marchés émergents sont fortement pondérés en faveur d’un petit nombre de grandes valeurs technologiques. Cela peut limiter la capacité des gérants actifs à se différencier de leur indice de référence.

Deuxièmement, l’éventail d’opportunités est nettement plus large que celui de l’indice. Pour tirer efficacement parti de thèmes structurels tels que l’IA, les investisseurs doivent regarder au-delà des plus grands noms, en tenant compte de toutes les capitalisations boursières, des chaînes d’approvisionnement et des moteurs de croissance moins visibles.

Par exemple, l’exposition à l’IA peut se traduire non seulement par le biais des grandes entreprises de semi-conducteurs, mais aussi par celui des fournisseurs d’équipements, des fabricants de composants et des spécialistes des matériaux.

Enfin, pour naviguer sur ces marchés, il faut mener une analyse approfondie et ascendante. Il est essentiel de comprendre comment les politiques, les flux de capitaux et les fondamentaux interagissent. Ce ne sont pas des marchés auxquels on peut accéder efficacement par le seul biais d’une exposition passive.

Une perspective plus nuancée

Les marchés émergents offrent aujourd'hui une combinaison séduisante de puissants moteurs de croissance structurels, d'une dynamique de bénéfices en progression et de valorisations qui restent attractives.

Dans le même temps, ils restent complexes, dynamiques et influencés par des structures de marché en constante évolution. Cette combinaison est source à la fois d’opportunités et de défis.

Selon nous, les marchés émergents bénéficient aujourd'hui d'un alignement rare entre croissance et valorisation. Mais pour saisir cette opportunité, il faut adopter une approche sélective, qui regarde au-delà de l’indice et tienne compte de cette complexité.