L’angle mort des marchés

Ces dernières années, un nombre relativement restreint d’entreprises au succès exceptionnel a tiré les rendements du marché. Aujourd’hui, environ deux tiers de l’indice MSCI ACWI sont investis dans des actions américaines, tandis que la technologie représente sa plus grande exposition sectorielle. Cette concentration a généreusement récompensé les investisseurs.

Mais cette concentration remet en question les bénéfices traditionnels de la diversification.

Pendant une grande partie de la dernière décennie, les investisseurs ont été récompensés pour avoir alloué leurs capitaux à un nombre relativement restreint d’entreprises dominantes. Avec le recul, c’était globalement la bonne décision. Les entreprises qui ont tiré les rendements du marché comptaient également parmi les plus innovantes, les plus rentables et celles générant le plus de trésorerie au monde. 

À mon sens, bon nombre des changements structurels les plus importants de l’économie mondiale se produisent en dehors des entreprises qui dominent actuellement les indices.

L’IA ne se résume pas à la technologie

L’intelligence artificielle (IA) en est un bon exemple. La plupart des débats portent, à juste titre, sur les semi-conducteurs, les logiciels et les entreprises qui développent de grands modèles linguistiques. 

Mais je pense que les investisseurs consacrent beaucoup moins de temps à réfléchir à l’infrastructure physique qui rend l’IA possible. 

En fin de compte, l’IA relève autant du monde réel que du monde numérique. Derrière chaque requête d’IA se cache un vaste réseau de centres de données, d’infrastructures électriques, de réseaux de transport, de systèmes de refroidissement et de matières premières. 

À mesure que l’adoption de l’IA s’accélère, la demande en électricité des centres de données devrait augmenter considérablement au cours de la prochaine décennie. L’Agence internationale de l’énergie estime que la demande mondiale en électricité des centres de données pourrait plus que doubler d’ici 2030, principalement sous l’impulsion de l’IA. Pour répondre à cette demande, des investissements substantiels seront nécessaires dans la production d’électricité, les réseaux et les infrastructures, ainsi que dans les entreprises qui contribuent à leur mise en place.

Les fondements sont essentiels

J’observe une dynamique similaire dans la transition énergétique et dans l’électrification. 

Alors que les investisseurs se concentrent souvent sur les véhicules électriques, les technologies de batteries ou les développeurs d’énergies renouvelables, les fondements de l’électrification peuvent être négligés. Pourtant, ce sont précisément ces infrastructures essentielles qui attirent aujourd’hui certains des plus importants flux d’investissement au niveau mondial.

À elles seules, les réseaux électriques mondiaux devraient nécessiter plus de 400 milliards de dollars d’investissements annuels, à mesure que les pays intègrent les énergies renouvelables, électrifient les transports et répondent à la demande croissante en électricité. Dans le cadre des politiques actuelles, la demande en minéraux essentiels à la transition énergétique devrait plus que doubler d’ici 2050. 

Le cuivre, l’aluminium, le lithium ou encore les terres rares captent peut-être moins l’attention que les technologies qu’ils permettent de développer. Mais sans eux, bon nombre de ces technologies n’existeraient tout simplement pas. 

Synthèse

Tous ces thèmes partagent un point commun : ils mobilisent des volumes considérables de capitaux.

Pourtant, ils n’occupent souvent qu’une place modeste au sein des indices boursiers traditionnels. Les matériaux de base, par exemple, ne représentent qu’environ 2 % de l’indice MSCI ACWI, alors qu’ils fournissent bon nombre des intrants nécessaires au développement de l’IA, à l’électrification et à l’expansion industrielle. De nombreux investisseurs sous-pondèrent ce secteur, même par rapport à cette faible représentation dans l’indice. 

En conséquence, certaines des entreprises qui fournissent des matériaux et des infrastructures essentiels s’échangent à des niveaux de valorisation nettement inférieurs à celles des valeurs technologiques qui ont dominé la performance du marché ces dernières années.

Je ne dis pas que les investisseurs devraient abandonner les entreprises qui ont mené les marchés au cours de la dernière décennie. Ce serait imprudent.

Les technologies qui retiennent l'attention des investisseurs sont importantes.

Mais les plus grandes opportunités de la prochaine décennie pourraient bien se trouver parmi les entreprises qui fournissent les infrastructures, les matériaux et les équipements indispensables à ces transformations.

À découvrir sur The Witt

Des points de vue concis et percutants – de nouveaux éclairages sur les dynamiques à l’œuvre sur les marchés.

Derniers articles de The Witt