Gespräche mit Unternehmen aus China und anderen Ländern zeigten, dass die Region innovativ ist, ihr Potenzial wächst und das Vertrauen der Verbraucher zunimmt - ein Zeichen dafür, dass sie den jüngsten weltwirtschaftlichen Herausforderungen gewachsen ist.

Technologiebeschränkungen halten China nicht zurück

Ich habe Peking besucht, bevor Trump offiziell wieder im Weißen Haus war. Aber schon vor seinen Strafzöllen vom "Liberation Day" rechneten die Unternehmen mit einer Verschärfung bei den Geschäftsbeziehungen mit den USA.

Trumps Politik stellt zwar eine Herausforderung dar, aber die asiatischen Unternehmen sind robust. Ein bemerkenswertes Beispiel war für mich, dass die bereits gegen China verhängten US-Technologiebeschränkungen den Fortschritt nicht behindert haben. Im Gegenteil, sie haben Innovationen ausgelöst.

Am deutlichsten wurde dies bei der Entwicklung selbstfahrender Autos in China. Obwohl chinesische Unternehmen keinen Zugang zu in den USA hergestellten fortschrittlichen Halbleitern und Komponenten (z. B. den hochmodernen Grafikprozessoren von Nvidia) haben, haben sie dennoch bedeutende Fortschritte erzielt. Während meiner Reise unternahm ich zwei Fahrten in autonomen Fahrzeugen. Bei der ersten Fahrt, die von dem Start-up-Unternehmen Pony AI durchgeführt wurde, war kein Fahrer anwesend. Bei der zweiten Fahrt mit dem Unternehmen Li Auto, das wir auch in unserem Portfolio haben, begleitete mich ein Fahrer, der jedoch nie eingreifen musste.

Als ich durch Wohngebiete, die belebte Innenstadt von Peking und auf größeren Autobahnen (mit Geschwindigkeiten von bis zu 130 km/h) fuhr, war das Fehlen eines Fahrers in den ersten 30 Sekunden etwas beunruhigend. Danach war ich jedoch schnell der Meinung, dass ich wahrscheinlich sicherer unterwegs war als mit einem menschlichen Fahrer - und das autonome Einparken war weitaus besser, als ich es selbst hätte bewerkstelligen können. Autonomes Fahren ist im Wesentlichen ein gigantisches Rechenproblem, das durch künstliche Intelligenz (KI) gelöst wird – mit einer Vielzahl von Datenpunkten wie Straßenverhältnisse, andere Verkehrsteilnehmer und potenzielle Gefahren. Derzeit werden die KI-Systeme in diesen Fahrzeugen als etwa siebenmal besser als ein Fahrer eingeschätzt – die Entwickler streben eine zehnfache Verbesserung an.

Fortschritte in der KI

Während US-Unternehmen sich auf das „Heilige Gral“ konzentrieren, bei dem KI die menschliche Intelligenz übertrifft, verfolgt China einen anderen Ansatz. Was ich in China beobachtet habe, hat bestätigt, dass Entwickler zunächst eine Nachfrage schaffen, ein Ökosystem mit entsprechenden Fähigkeiten aufbauen und dann die nächsten Schritte auf der Leiter nach oben gehen.

Ich war beeindruckt von den Fortschritten und der Geschwindigkeit, mit der Unternehmen und Verbraucher die Technologie annehmen. Unternehmen werden von der Regierung und den Regulierungsbehörden unterstützt, was auf eine rasche Einführung hindeutet.

Eine Vielzahl von Unternehmen untersucht die Einsatzmöglichkeiten von KI in anderen Bereichen. So nutzt beispielsweise der Online-Spieleentwickler NetEase generative KI in Bereichen der Spieleentwicklung wie Planung, Design und Programmierung, um die Produktion kosteneffizienter zu gestalten. Wir sind davon überzeugt, dass NetEase dank seines großen Pools an Entwicklertalenten und seiner umfangreichen Plattform mit zahlreichen Spieletiteln über die erforderliche Unternehmensgröße verfügt, um diese Chance zu nutzen.

Stabilisierung und Erholung

Seit mehreren Jahren dreht sich die Diskussion um China um den Übergang von der „alten“ Wirtschaft, die auf Fertigung, Bauwesen und Infrastruktur basiert, zu einer „neuen“ Wirtschaft, die von Dienstleistungen und konsumorientierten Unternehmen angeführt wird. Es wächst das Gefühl, dass sich das Land einem Wendepunkt nähert, an dem die neue Wirtschaft den Rückgang der alten mehr als ausgleicht.

Zwar haben Chinas Überkapazitäten in den Bereichen Immobilien, Infrastruktur und Produktionskapazitäten diesen Übergang gebremst, doch meine Gespräche mit chinesischen Unternehmen und Firmen, die in China tätig sind (beispielsweise in der Halbleiterlieferkette und in der Konsumgüterindustrie), deuteten darauf hin, dass eine Verbesserung des Verbrauchervertrauens zu einer langfristigen wirtschaftlichen Erholung führen könnte.

Wie sehr hat sich diese Einschätzung seit meinem letzten Besuch geändert?

Staatliche Konjunkturmaßnahmen wie z.B. die Senkung des Mindestreservesatzes, die Senkung der Kreditzinsen und eine überraschende Lohnerhöhung für Millionen von Staatsbediensteten haben dazu beigetragen, die Wirtschaft anzukurbeln. Das BIP stieg im ersten Quartal 2025 um 5,4 % gegenüber dem Vorjahr. Die aktuelle Politik der USA wird jedoch sicherlich Auswirkungen haben. Chinas Ministerpräsident Li Qiang hat die Exporteure gewarnt, dass sie sich auf „tiefgreifende“ externe Veränderungen einstellen müssen, und versprochen, den Binnenkonsum stärker zu unterstützen [1].

In der Ferne - Indiens Erholung

Das Thema Stabilisierung und Erholung war auch in anderen Teilen Asiens deutlich zu spüren. In Indien gab es nach einer langen Phase hoher Zinsen Anzeichen dafür, dass die geldpolitische Straffung endlich zu Ende geht.
Wie reagieren die Unternehmen? Viele Banken waren vorsichtig und nicht bereit, die Kreditvergabe zu beschleunigen. Unsere Kernposition HDFC Bank konnte jedoch keine wesentliche Verschlechterung der Kreditqualität ihrer Kunden feststellen. Damit dürfte die Bank gut aufgestellt sein, um die Kreditvergabe im nächsten Konjunkturzyklus zu beschleunigen.
Unsere Einschätzung der Kreditvergabe und der Investitionsmöglichkeiten in Indien fand große Zustimmung. Die Unternehmen signalisierten uns, dass die jüngste Konjunkturabkühlung wahrscheinlich nicht tiefgreifend sein wird und dass es strukturelle Gründe gibt, die uns mittelfristig positiv stimmen.

Was geschieht nach dem "Liberation Day"?

Die am 2. April in Kraft getretenen Zölle – darunter bis zu 145 % auf chinesische Exporte in die USA – werden eindeutig Auswirkungen haben. Diese werden vor allem Hersteller spüren, die mit Kostenvorteilen konkurriert haben.

Allgemeiner betrachtet hat sich jedoch die wirtschaftliche Abhängigkeit Chinas von den USA nach den Zöllen von Trump in seiner ersten Amtszeit und Chinas Entscheidung, wichtige Industriezweige wie die Halbleiterindustrie zu lokalisieren und alternative Handelspartner zu suchen, verringert. Heute stammen schätzungsweise nur noch 2 % des chinesischen BIP aus Exporten in die US-Wirtschaft.

Aus unserer Sicht ergeben sich daraus Chancen. In China bevorzugen wir weiterhin den Binnenkonsum und die Dienstleistungsbranche, die einen gesunden Cashflow und bessere Wachstums- und Renditeaussichten als Finanzwerte, Immobilien, Exporteure und Infrastruktur aufweisen. Insgesamt bevorzugen wir nach wie vor Länder mit robusten Bilanzen und soliden Cashflows, bei denen die Titel unsere Bottom-up-Kriterien erfüllen und den Schwerpunkt auf Bilanzstärke, Cashflow und Aktionärsrendite legen.

Die Unternehmen werden nur zur Veranschaulichung ausgewählt, um den hier beschriebenen Anlagestil zu demonstrieren, und nicht als Anlageempfehlung oder Hinweis auf die künftige Wertentwicklung.