Globale Income Bonds: Chancen zwischen Risiko und Rendite im Kredit-Sweet-Spot

An der Grenze zwischen Investment Grade und Hochzinsanleihen befindet sich ein Teil des Anleihemarktes, der in der Vergangenheit ein attraktives Gleichgewicht zwischen Risiko und Rendite geboten hat. Anleihen mit BBB-Rating, dem unteren Ende des Investment-Grade-Segments, und Anleihen mit BB-Rating, dem qualitativ hochwertigeren Ende des Hochzinssegments, nehmen unserer Ansicht nach den „Sweet Spot“ des globalen Anleihemarktes ein. In der Vergangenheit hat dieses Segment Renditen erzielt, die eher denen von Hochzinsanleihen entsprachen, während die Risikomerkmale eher denen von Investment-Grade-Anleihen glichen.

Für ertragsorientierte Anleger ist diese Kombination überzeugend.

Die Herausforderung besteht darin, zu wissen, wo man suchen muss. Das bedeutet, über traditionelle Benchmarks, einzelne Regionen und die Annahme hinauszugehen, dass alle High-Yield-Anleihen die gleichen Risiken bergen. Bei Aberdeen ist es genau das, was wir anstreben. Und so gehen wir dabei vor.

Warum Erträge weiterhin fest in unserem Fokus stehen

Wir sind der Ansicht, dass die Argumente für globale Unternehmensanleihen nach wie vor überzeugend sind. Attraktive Renditen, robuste Unternehmensbilanzen und eine wachsende Zahl von sogenannten „Rising Stars“ stützen weiterhin die Argumente für globale Unternehmensanleihen. Gleichzeitig dürfte die vergleichsweise geringe Anzahl an anstehenden Refinanzierungen im High-Yield-Markt dazu beitragen, dass die Ausfallraten niedrig bleiben.

Zwar haben sich die Credit-Spreads verengt, doch dank höherer Leitzinsen und Renditen von Staatsanleihen können Anleger nach wie vor Ertragsniveaus erzielen, die während eines Großteils der Zeit nach der Finanzkrise nicht verfügbar waren. Wichtig ist dabei: Höhere Anfangsrenditen waren in der Vergangenheit ein wesentlicher Treiber zukünftiger Erträge im Anleihebereich. Zudem können sie in volatilen Marktphasen als wertvoller Puffer dienen.

Für Anleger, die derzeit Bargeld, Festgelder oder Geldmarktfonds halten, ergibt sich daraus eine wichtige Überlegung. Bei den heutigen Einkommenschancen geht es nicht nur darum, die höchstmögliche Rendite zu erzielen. Vielmehr steht der Aufbau einer diversifizierten Einkommensquelle im Vordergrund, die auch in einem sich verändernden Marktumfeld einen wichtigen Beitrag zum Portfolio leisten kann.

Über Etiketten hinausblicken

Lassen Sie uns zunächst mit einem Mythos aufräumen. Viele Anleger hören den Begriff „High Yield“ und denken sofort an „hohes Risiko“. Die Realität ist differenzierter.

High Yield umfasst ein breites Spektrum an Unternehmen und Kreditprofilen. Ein Emittent mit BB-Rating kann sich in seinen Merkmalen erheblich von einem stark angeschlagenen Unternehmen am unteren Ende des Marktes unterscheiden. In der Vergangenheit konzentrierte sich ein Großteil des Ausfallrisikos im High-Yield-Segment auf die schwächsten Emittenten, während hochwertigere Anleihen eine deutlich größere Widerstandsfähigkeit bewiesen haben.

Diese Unterscheidung ist wichtig, denn bei erfolgreichem ertragsorientierten Anlegen geht es nicht einfach nur um die Maximierung der Rendite. Es geht darum, sicherzustellen, dass Anleger für die von ihnen eingegangenen Risiken angemessen entschädigt werden.

Dies ist ein Grund, warum wir uns auf das „BBB/BB-Crossover“-Segment konzentrieren. Es liegt zwischen den renditeschwächeren Bereichen des Investment-Grade-Segments und den risikoreicheren Teilen des High-Yield-Markets. Aus unserer Sicht bietet dieses Marktsegment derzeit eines der attraktivsten Risiko-Rendite-Profile auf dem globalen Kreditmarkt.

Wertpotenziale entdecken, die andere vielleicht übersehen

Die Identifizierung der richtigen Marktsegmente ist nur der Ausgangspunkt. Innerhalb jeder Ratingkategorie gibt es starke Unternehmen, schwächere Unternehmen und Unternehmen, deren Aussichten sich rasch ändern. Wir sind der Ansicht, dass viele der besten Chancen im Anleihebereich entstehen, wenn die Markteinschätzungen hinter den Fundamentaldaten der Unternehmen zurückbleiben. Durch Bottom-up-Analysen versuchen wir, falsch bewertete Anleihen zu identifizieren, bevor sie vom breiteren Markt vollständig erkannt werden.

Ein Bereich, den wir als besonders attraktiv erachten, sind die sogenannten „Rising Stars“ – Unternehmen, deren Finanzkraft sich verbessert und die möglicherweise irgendwann vom High-Yield-Segment in den Investment-Grade-Bereich aufsteigen.

Ein gutes Beispiel dafür ist Shriram Finance.. Der indische Finanzdienstleister hat sein Geschäftsmodell und seine Bilanz gestärkt, unterstützt durch starkes Wachstum und strategische Investitionen. Mit dem gestiegenen Vertrauen in das Unternehmen wurde sein Kreditrating von BB+ auf BBB– angehoben.

Genau hier kann eine sorgfältige Kreditanalyse einen entscheidenden Mehrwert schaffen: Unternehmen mit sich verbessernden Fundamentaldaten frühzeitig zu identifizieren, bevor der Markt diese Entwicklung vollständig eingepreist hat.

Eine globale Perspektive

Ein weiteres Missverständnis besteht darin, anzunehmen, dass die attraktivsten Einkommenschancen vor allem in einer Region, insbesondere den USA, zu finden seien. Zwar bleibt das Land ein wichtiger Markt, doch sind wir der Ansicht, dass Anleger davon profitieren, wenn sie das gesamte globale Universum der Unternehmensanleihen im Blick behalten.

Ein globaler Ansatz ermöglicht es uns, über verschiedene Volkswirtschaften, Sektoren und Kreditzyklen hinweg zu diversifizieren und gleichzeitig im gesamten Universum der Unternehmensanleihen – von Europa über die USA bis hin zu Asien und den Schwellenländern – nach Ertragsmöglichkeiten zu suchen.

Verschiedene Regionen durchlaufen Konjunkturzyklen mit unterschiedlicher Geschwindigkeit. Regulatorische Änderungen, staatliche Politik und Branchentrends können an unerwarteten Orten vielversprechende Anlageideen hervorbringen.

Ein Beispiel hierfür ist Eutelsat, das europäische Satellitenkommunikationsunternehmen. Die strategische Bedeutung des Unternehmens hat mit der steigenden Nachfrage nach europäischer Kommunikations- und Verteidigungsinfrastruktur zugenommen. Staatliche Fördermittel stärkten seine Finanzlage und verbesserten das Vertrauen des Marktes in seine Zukunftsaussichten.

Abschließende Gedanken…

Die Entscheidung, vor der ertragsorientierte Anleger stehen, wird häufig als klare Entweder-oder-Entscheidung dargestellt: Entweder sie bleiben in renditeschwächeren Anlagen investiert oder sie gehen deutlich höhere Risiken ein, um höhere Erträge zu erzielen. Wir glauben, dass es einen Mittelweg gibt.

Indem sie sich auf sorgfältig ausgewählte Chancen an den globalen Kreditmärkten konzentrieren, gründliche Analysen durchführen und einen disziplinierten Umgang mit Risiken pflegen, können Anleger potenziell attraktive Erträge erzielen, ohne sich unnötig weit in den risikoreichen Bereich vorzuwagen.

Die Suche nach Erträgen muss nicht bei Bargeld enden und erfordert auch keinen Sprung in höhere Risikobereiche. Manchmal liegen die besten Chancen genau dazwischen – im „Sweet Spot“ des globalen Kreditmarktes.

Die Unternehmen wurden ausschließlich zu Illustrationszwecken ausgewählt, um den hier beschriebenen Anlageverwaltungsstil zu veranschaulichen, und stellen weder eine Anlageempfehlung noch einen Hinweis auf die zukünftige Wertentwicklung dar.