Ecuador y Argentina: reajustes políticos y oportunidades en el mercado de bonos

Ecuador: reinicio político y sólida línea de financiación

En el reciente referéndum celebrado en Ecuador, los votantes rechazaron las cuatro propuestas presentadas por el presidente Noboa, que iban desde permitir bases militares extranjeras en territorio ecuatoriano hasta cambios en la financiación de los partidos políticos. Si bien esto supone un revés para su administración, reduce la volatilidad política hasta las próximas elecciones locales y presidenciales de 2027 y 2029. Para los inversores, el resultado se considera positivo: elimina el riesgo de agitación constitucional y mantiene el foco en las reformas económicas y de seguridad.

Panorama político: joven de espíritu, viejos retos

El Gobierno de Noboa es joven y aislado, con ministros que se reparten múltiples carteras y un gabinete formado en gran parte por su círculo más cercano. Aunque su popularidad sigue siendo alta, los críticos señalan la falta de una ideología clara a largo plazo. La comunidad empresarial, especialmente en el sector minero, se siente frustrada por las políticas inconsistentes y el acceso limitado a los responsables de la toma de decisiones. Aun así, la mayoría de los observadores esperan que Noboa termine su mandato, con la esperanza de que amplíe su gabinete y se comprometa de forma más constructiva con las empresas a lo largo del tiempo.

Financiación externa y disciplina fiscal: sólida cartera de proyectos

El Ministerio de Hacienda de Ecuador cuenta con una sólida cartera de financiación externa, que incluye garantías respaldadas por el Banco Interamericano de Desarrollo y el Banco Mundial, y planes para la emisión de eurobonos en 2026. El país también tiene previsto ampliar sus credenciales medioambientales, sociales y de gobernanza, vinculando los futuros préstamos a proyectos sociales.

Las autoridades están comprometidas con los objetivos del programa del Fondo Monetario Internacional (FMI), y se espera que los recientes ajustes fiscales, como el aumento del impuesto sobre el valor añadido y la eliminación de las subvenciones al gasóleo, generen ahorros permanentes. Aunque se han adoptado algunas medidas contables creativas para cumplir los requisitos constitucionales, tanto el Gobierno como el FMI siguen confiando en que el país pueda alcanzar sus objetivos fiscales.

Conclusión para los inversores: la oportunidad llama a la puerta, pero hay que actuar con cautela

La derrota del referéndum en Ecuador reduce el riesgo político a corto plazo y favorece un entorno político más estable. Con una sólida financiación externa y las reformas fiscales en marcha, vemos margen para una reducción de los diferenciales. Sin embargo, los riesgos continuos de ejecución y gobernanza hacen que la selectividad siga siendo clave.

Argentina: momentum reformista, pero persisten los riesgos políticos

La contundente victoria del presidente Milei en las elecciones de mitad de mandato ha allanado el camino para las reformas presupuestarias, fiscales y laborales en 2026. Con una oposición dividida, el clima político debería ser más tranquilo a corto plazo, lo que favorece el impulso reformista.

Perspectivas de mercado y políticas: leyendo las runas en Buenos Aires

A corto plazo, las perspectivas son positivas. El Gobierno se ha comprometido a alcanzar un saldo presupuestario global cero y mantiene una estrecha colaboración con el FMI. La gestión de la deuda se centra en la renovación de los bonos de 2029 y 2030, con la posibilidad de emitir nuevos bonos, posiblemente garantizados, para atraer la demanda. Sin embargo, los detalles de los próximos pagos de eurobonos y las estrategias de acceso al mercado siguen siendo un secreto muy bien guardado.

Riesgos y retos: viejos hábitos, nuevos obstáculos

A largo plazo, es necesario actuar con cautela. El banco central (BCRA) se considera una fuente potencial de errores políticos, especialmente en lo que respecta a la gestión de divisas y la acumulación de reservas. La dolarización sigue siendo un reto persistente, con 250.000 millones de dólares en efectivo fuera del sistema bancario y pocos indicios de un cambio en los hábitos locales. La inversión extranjera directa (IED) se ve obstaculizada por un historial de incumplimiento de contratos, cambios en los regímenes fiscales, controles de capital e infraestructuras inadecuadas, especialmente en el sector minero. Desde el punto de vista geopolítico, la influencia de China está creciendo, mientras que Estados Unidos se queda atrás a pesar de su reciente rescate.

Conclusión para los inversores: ¿repunte de las reformas o déjà vu?

La victoria de Milei allana el camino para las reformas y el posible acceso al mercado, pero la ejecución de las políticas, la dolarización y los retos de la IED hacen que sea esencial ser selectivo y cauteloso. Pueden surgir oportunidades a corto plazo, pero los riesgos estructurales siguen estando siempre presentes.

Conclusiones

Visitar los países proporciona una perspectiva que no se puede obtener a partir de informes de terceros. Tanto Ecuador como Argentina se enfrentan a retos políticos y económicos, pero cada uno se encuentra en una etapa diferente de su proceso de reforma. Para los inversores, la clave está en mirar más allá de los titulares: comprender la dinámica local, la ejecución de las políticas y las fuentes de financiación externa es esencial para navegar por estos mercados complejos. El discernimiento y la perspectiva sobre el terreno siguen siendo fundamentales a medida que evoluciona el panorama. Seguiremos vigilando de cerca la evolución de la situación y ajustando nuestro posicionamiento a medida que surjan nuevas oportunidades y riesgos.