Inversión sostenible: por qué las posiciones son más importantes que los criterios de selección

Aunque los criterios de selección también pueden utilizarse de forma más positiva —para identificar a las empresas líderes, aquellas que mejoran y las que contribuyen a soluciones medioambientales o sociales—, en la práctica, la mayoría de los enfoques siguen basándose principalmente en las exclusiones. En un mundo marcado por las crisis geopolíticas, la inseguridad energética y una normativa en constante y rápida evolución, las limitaciones de una mentalidad que da prioridad a los criterios de selección son cada vez más evidentes.

Los criterios de selección son importantes, pero no bastan. Utilizados principalmente para reflejar los valores de los clientes, evitar daños y establecer expectativas, constituyen un punto de partida, pero no un enfoque de inversión completo. Para los inversores que buscan rentabilidad sostenible a largo plazo, la pregunta clave no es solo qué evitamos, sino qué merece un lugar en la cartera y por qué.

Tanto los Requisitos de Divulgación de Información sobre Sostenibilidad (SDR) del Reino Unido como la evolución del Reglamento de la UE sobre la divulgación de información relativa a las finanzas sostenibles (SFDR) hacen hincapié en objetivos claros, criterios de elegibilidad, seguimiento y gestión responsable. Los reguladores se centran cada vez más en los activos que componen las carteras y en los resultados que generan, en lugar de basarse únicamente en las exclusiones.

En esencia, vemos la respuesta a esta pregunta en la investigación activa sobre sostenibilidad y en el compromiso con la misma, los complementos fundamentales —y posiblemente infravalorados— del análisis financiero tradicional que nos ayudan a descubrir la resiliencia y las oportunidades en un entorno turbulento.

Donde fallan los filtros estáticos

Las listas de exclusión estáticas tienen dificultades para seguir el ritmo de los cambios en las políticas, la tecnología y las expectativas sociales. Por ejemplo, la energía nuclear —evitada durante mucho tiempo por los fondos de sostenibilidad— se definió como una actividad elegible según la taxonomía en virtud del Reglamento de Taxonomía de la UE de 2022, dado su potencial para apoyar la transición hacia un sistema energético con bajas emisiones de carbono. Los marcos de mercado tardaron en adaptarse.

Las exclusiones suelen pasar por alto diferencias importantes dentro de los sectores. Los filtros basados en los ingresos, por ejemplo, pueden no diferenciar entre una empresa eléctrica que mantiene activos heredados de combustibles fósiles y otra que está invirtiendo fuertemente para reducir las emisiones de carbono y diversificar su mix de ingresos. Sin analizar la asignación de capital, la calidad de los activos y la estrategia, se corre el riesgo de que el capital se desvíe de las empresas que están apoyando la transición en el mundo real.

Las exclusiones se centran principalmente en la gestión del riesgo, pero por sí solas contribuyen poco a identificar los factores que impulsan el valor a largo plazo. De hecho, los filtros no pueden captar factores más difíciles de medir, como la forma en que una empresa trata a su plantilla, la solidez de su gobernanza o si los incentivos de la dirección están alineados con la creación de valor a largo plazo. A menudo, estas son las características que determinan el rendimiento empresarial a largo plazo.

Análisis prospectivo centrado en las participaciones

Los clientes seguirán buscando garantías de que su capital evita determinados sectores o controversias. Pero las exclusiones por sí solas corren el riesgo de pasar por alto la cuestión más importante: cómo se asigna el capital dentro de una cartera y qué empresas están mejor posicionadas para generar rentabilidades sostenibles a largo plazo. En otras palabras, si los filtros definen los límites, el verdadero reto de la inversión es lo que hay dentro de ellos. Eso requiere una evaluación con visión de futuro, a nivel de las participaciones, de cómo las empresas crean valor, se adaptan y desarrollan resiliencia a lo largo del tiempo.

En primer lugar, ¿responden los productos y servicios a necesidades medioambientales o sociales de una forma que favorezca el crecimiento a largo plazo? Las empresas alineadas con tendencias estructurales, como el envejecimiento de la población, la resiliencia energética o la demanda de asistencia sanitaria, suelen estar mejor posicionadas para una expansión duradera.

En segundo lugar, ¿cómo están evolucionando los indicadores operativos clave? Las instantáneas pueden ser engañosas. Las tendencias en materia de eficiencia de los recursos, el compromiso del personal o los resultados para los clientes pueden ofrecer una visión más clara del progreso y la competitividad que un único dato puntual.

En tercer lugar, ¿qué revelan las decisiones de asignación de capital? Las decisiones en materia de inversión, adquisiciones y desinversiones indican dónde ve la dirección el crecimiento futuro y cómo se posiciona de cara a la transición hacia una economía de menor impacto. Por ejemplo, una empresa minera que se desprende de activos de carbón térmico y aumenta su exposición al cobre está reestructurando activamente su cartera de cara a un futuro con menores emisiones de carbono.

Por último, ¿están alineados el gobierno corporativo y los incentivos? Las estructuras que vinculan la remuneración a los resultados financieros y de sostenibilidad a largo plazo pueden fomentar mejores decisiones y reducir el riesgo del cortoplacismo. Este cambio también se refleja en la normativa, como el SDR del Reino Unido y el SFDR de la UE. Estos marcos hacen cada vez más hincapié en la divulgación transparente y basada en pruebas de las posiciones de la cartera, las características de sostenibilidad, los impactos y los procesos de inversión, en lugar de basarse únicamente en normas estáticas. Estas características van más allá del alcance de los filtros. Pueden evaluarse mediante una investigación detallada y continua y el diálogo con las empresas.

Conclusiones

Los filtros ocupan un lugar importante en la inversión sostenible. Si se utilizan bien, establecen límites claros, reflejan las preferencias de los clientes y ayudan a evitar daños. En algunos casos, también facilitan la identificación de líderes, empresas en proceso de mejora y proveedores de soluciones.

Sin embargo, la inversión sostenible no es un ejercicio de «aprobado o suspendido», ni se define mediante una lista estática. Se requiere un enfoque más sólido, basado en una comprensión clara de las posiciones subyacentes, de cómo las empresas crean valor y de cómo evolucionan con el tiempo.

En un mundo marcado por la incertidumbre geopolítica, las dinámicas comerciales cambiantes y los retos estructurales (como el envejecimiento de la población), cada vez es más importante comprender la sostenibilidad y la resiliencia de los modelos de negocio. Centrarse en lo que se incluye, en lugar de solo en lo que se excluye, proporciona una base más sólida para las decisiones de inversión a largo plazo, y que refleja mejor cómo se asigna el capital en el mundo real.