Investir dans l'avenir

Après avoir débuté comme diffuseur et fournisseur de télécommunications fixes en Malaisie, TM est devenue une société qui offre des services de communication, notamment le haut débit, les services cloud et les centres de données.

Ces dernières années, l'entreprise a investi massivement dans la modernisation des réseaux de fibre optique et d'accès, ainsi que dans l'installation de câbles sous-marins, dans le but d'améliorer la connectivité numérique à l'intérieur des frontières de la Malaisie et au-delà. Un exemple notable est la participation de TM au consortium du projet « SEA-ME-WE 6 » (South East Asia-Middle East-West Europe 6, ou SMW6). Il s'agit d'un câble sous-marin de 21 700 km de long qui relie l'Asie du Sud-Est, le Moyen-Orient et l'Europe occidentale, avec une capacité de plus de 100 téraoctets par seconde [2].

Ces investissements ont été réalisés en anticipation de la demande. Mais la connectivité augmente rapidement. En 2024, le trafic Internet en Malaisie a atteint un niveau record de 2,6 térabits par seconde (Tbps), soit une augmentation de 17 % par rapport à l'année précédente [3]. Avec l'accélération de l'intelligence artificielle (IA) et la demande croissante de produits et services plus sophistiqués et gourmands en données, nous arrivons maintenant à un stade où TM peut monétiser ces actifs.

Un secteur en pleine renaissance

Au cours de la dernière décennie, les investisseurs se sont généralement montrés moins intéressés par les télécommunications. Les baisses de prix imposées par le gouvernement et une concurrence de plus en plus forte ont pesé sur les revenus et le cours des actions.

Aujourd'hui, avec l'expansion rapide de l'économie numérique, les entreprises du secteur retrouvent leur pouvoir de fixation des prix. Cela s'explique en partie par le fait que les prix ont baissé à un niveau si bas que les consommateurs sont désormais moins sensibles à des augmentations modérées.

Ce qui distingue TM des autres entreprises de télécommunications, c'est son exposition aux entreprises, et pas seulement aux consommateurs. Parmi celles-ci figurent de grandes entreprises technologiques qui louent de l'espace dans des centres de données et recherchent des partenaires dans la région, telles qu'Amazon, Google et Microsoft. Cela place TM au cœur de l'économie numérique de l'ASEAN.

La Malaisie est la nouvelle plaque tournante des centres de données de l'ASEAN

L'un des aspects clés de la reprise du secteur des télécommunications est le besoin croissant de centres de données. La Malaisie est en train de devenir un nouveau pôle d'infrastructure. Auparavant, Singapour était naturellement le centre d'intérêt pour les centres de données, mais elle a désormais atteint son point de saturation. Singapour a même imposé un moratoire temporaire sur les nouveaux développements en 2019. Avec des biens immobiliers abordables, un approvisionnement électrique fiable et une infrastructure de télécommunications solide, la Malaisie est devenue la destination de choix pour les centres de données.

Le pays compte désormais 107 centres de données. La plupart sont situés à Kuala Lumpur, Johor Bahru ou Cyberjaya [4]. Depuis fin 2023, les géants technologiques Nvidia, Google, Amazon Web Services, Microsoft, ByteDance et Oracle ont investi 23,3 milliards de dollars dans la construction de centres de données en Malaisie [5]. Malgré les règles américaines limitant les exportations de puces informatiques haut de gamme, les analystes s'attendent toujours à une croissance continue des centres de données, même si elle devrait être plus lente.

Outre la propriété et l'exploitation directe de certains de ces centres de données, TM fournit également l'infrastructure qui achemine les données, notamment des câbles à fibre optique et sous-marins.

Table 1: SEA-5 data centre opportunity index 2024

Source: Knight Frank, January 2025.

Discipline financière et engagement envers les actionnaires

En matière d'actions « income », nous recherchons des entreprises qui affichent des flux de trésorerie sains pouvant être facilement convertis en revenus pour les actionnaires. Si le réinvestissement dans la croissance est une bonne chose pour les entreprises à long terme, nous souhaitons également voir une approche disciplinée en matière d'utilisation du capital.

La politique de dividendes d'une entreprise peut servir de garde-fou pour les décisions d'investissement futures, en limitant les dépenses excessives. Si une entreprise se lance dans un projet d'investissement majeur mal conçu, cela peut nuire aux rendements des investisseurs, y compris à la capacité de verser des dividendes.

Avec une politique de dividende progressive, TM devrait verser chaque année 40 à 60 % de son bénéfice après impôts et intérêts minoritaires au cours des trois prochaines années [6]. Dans le même temps, la discipline en matière de capital est maintenue, les dernières prévisions de l'entreprise indiquant un ratio dépenses d'investissement/chiffre d'affaires de 14 à 16 % [7].

Tirer parti de la présence et des connaissances locales

Pour trouver les meilleures opportunités, il ne suffit pas de se fier aux seuls indicateurs financiers. À cet égard, une présence locale peut s'avérer utile. C'est tout particulièrement le cas d'Aberdeen Investments, qui est présent en Malaisie depuis 2005, date à laquelle les gestionnaires de fonds étrangers ont été autorisés à créer des sociétés détenues à 100 % par des étrangers afin de répondre aux besoins des investisseurs institutionnels du pays [8].

Notre présence en Malaisie nous a certainement aidés à renforcer notre confiance dans nos investissements dans ce pays. Au-delà de leurs relations directes avec la direction de TM, nos analystes ont également noué des contacts avec des acteurs du secteur, tels que Gamuda, un entrepreneur qui construit des centres de données dans tout le pays, notamment un nouveau centre hyperscale près de Kuala Lumpur pour Google. Ces informations indirectes ont renforcé notre opinion selon laquelle la Malaisie est un nouveau pôle pour les centres de données.
La renaissance économique de la Malaisie
L'amélioration de l'économie nationale renforce les perspectives de TM. La Malaisie est une économie diversifiée qui affiche un bilan solide et dont le commerce avec les autres pays de l'ASEAN est florissant. Elle bénéficie en outre d'une démographie attractive, avec moins de 10 % de sa population âgée de plus de 65 ans et une population active en croissance.

Singapour est depuis longtemps considérée comme le centre financier de la région, avec des droits de propriété privée solides et des emplois très bien rémunérés. La Malaisie a établi des liens économiques solides avec son voisin, notamment grâce à une liaison physique via un pont vers Johor.

En cette période de guerres commerciales, la Malaisie bénéficie d'une augmentation de l'externalisation de la production qui était autrefois basée en Chine. Dyson a transféré la plupart de ses activités de production en Malaisie il y a 20 ans, et d'autres grandes entreprises, notamment des fabricants de semi-conducteurs, ont fait de même. La Malaisie s'impose de plus en plus comme un petit pôle technologique florissant.

Du point de vue des revenus, les avantages sont également évidents, avec un ratio de distribution de près de 65 %, le plus élevé de la région ASEAN [9]. 

Conclusion – suivez les flux de trésorerie

En matière d'investissement dans les actions, nous ciblons les entreprises qui génèrent des flux de trésorerie sains et qui bénéficient d'une position concurrentielle solide.

Dans le secteur des télécommunications en Malaisie, nous observons actuellement des applications destinées aux utilisateurs finaux qui semblent promises à un regain de demande. Après avoir déjà réalisé de nombreux investissements importants, nous pensons que TM est bien placée pour bénéficier d'un cycle de flux de trésorerie attractif, avec un potentiel de génération de flux de trésorerie bien plus important à l'avenir, ce qui devrait continuer à soutenir les rendements pour les actionnaires. 

Telekom Malaysia est une action détenue dans notre stratégie actions « income » émergentes au 3 juin 2025.

Les sociétés sont sélectionnées à titre illustratif uniquement afin de démontrer le style de gestion des investissements décrit dans le présent document et ne constituent en aucun cas une recommandation d'investissement ou une indication des performances futures.