Maintenant ou jamais : pourquoi miser sur les marchés émergents et l'Asie?

Le consensus de marché a volé en éclats au premier semestre 2025. Ce qui avait commencé par la poursuite de l'exceptionnalisme américain a remis en question les trois piliers de la suprématie systémique du capital américain : la stabilité politique et institutionnelle, le libre-échange et la domination du dollar. La percée du Deepseek chinois a montré que des pays autres que les États-Unis pouvaient participer à la révolution de l'intelligence artificielle (IA).

Cela fait 14 ans que la confiance dans les marchés émergents et l'Asie n'a pas été aussi élevée. Nous mettons en avant depuis longtemps leurs fondamentaux micro et macroéconomique plus sains. Mais les politiques de Trump pourraient finalement amener l'ensemble de la communauté des investisseurs à se rallier à ce point de vue. Nous nous attendons à ce que les investisseurs commencent à rééquilibrer leurs portefeuilles, à réduire l'exposition aux États-Unis et à repenser ce qui peut être considéré comme une « valeur refuge ». Ce n'est qu'un début. La solidité financière des pays émergents et de l'Asie n'est pas encore reflétée dans les portefeuilles des clients. 

De "Tariff Man" à "Taco Man" en passant par "l'homme qui a tué le dollar" ?

Tout a commencé le jour de la libération. Des droits de douane généralisés de 10 %, associés à des mesures sectorielles, ont d'abord ébranlé les marchés. Toutefois, l'habitude de l'administration de revenir sur ses positions extrêmes a donné naissance au commerce dit « TACO » (Trump Always Chickens Out pour » Trump recule toujours »).

Aujourd'hui, avec le départ d'Elon Musk de la Maison Blanche et l'absence d'un plan clair de lutte contre le déficit, la « Big Beautiful Bill » devrait creuser le fossé fiscal. Cela pourrait entraîner une augmentation des opérations de couverture, une réaffectation des capitaux et une hausse des coûts de financement. Le déficit budgétaire américain sur 12 mois glissants a atteint le niveau record de 1 900 milliards de dollars.

Avant l'annonce des droits de douane de Trump, le consensus laissait présager une hausse du dollar. Au lieu de cela, les marchés se sont brusquement retournés : les actions, les obligations et le billet vert ont chuté - le moment « Liz Truss » de Trump. La faiblesse du dollar est désormais l'opinion dominante, en raison de l'incertitude de la politique intérieure, des inquiétudes croissantes concernant la dette et des valorisations tendues des actions. C'est une bonne nouvelle pour les pays émergents.

Étant donné que de nombreux actifs américains sont détenus par des investisseurs étrangers, le dollar reste le principal moteur des prix des actifs des pays émergents. Sa baisse pourrait marquer la fin de 14 années de sous-performance des pays émergents, en particulier en Asie et en Amérique latine. Un dollar plus faible augmente également le pouvoir d'achat des consommateurs des pays émergents - une aubaine pour les marques nationales en Asie et dans les pays émergents, où les entreprises solides sont prêtes à bénéficier de la hausse de la demande.

Source : Aberdeen, MSCI, MSCI EM/DM Aberdeen, MSCI, LSEG Datastream. Juin 2025.

Cap sur l’avenir

La baisse du dollar pourrait accélérer la réindustrialisation des États-Unis, en rendant les exportations plus compétitives et les investissements nationaux plus attrayants pour les entreprises américaines. Mais plutôt que de déclencher un exode de l'emploi, l'expansion de la capacité industrielle américaine pourrait aider les grandes entreprises industrielles des pays émergents et de l'Asie.

Les États-Unis sont encore à la traîne dans des domaines clés tels que le transport maritime et l'infrastructure électrique, où ils dépendent fortement des matériaux et de l'expertise provenant des marchés émergents. Un exemple est notre participation très probable dans HD KSOE, une société coréenne de construction navale et d'ingénierie offshore ( ). Elle devrait bénéficier de la concurrence croissante des pays émergents et de l'Asie. Elle devrait bénéficier de la compétitivité croissante des navires fabriqués en Corée, d'autant plus que les États-Unis imposent des restrictions financières aux navires chinois. La demande croissante en matière de construction navale - stimulée par l'augmentation des budgets de défense - ajoute des vents contraires à HD KSOE.

Bien que Trump ait tempéré sa position initiale sur les droits de douane, nous nous attendons à ce qu'un niveau de base persiste. Le récent accord avec le Vietnam montre qu'il y aura des différences. Les coûts plus élevés pour les fabricants chinois se sont traduits par des marges plus fortes et une augmentation de la part de marché pour les acteurs non chinois.

Une nouvelle étape dans le cycle d'investissement

Les changements de politique des États-Unis ont déclenché une nouvelle vague de cycles d'investissement nationaux dans le monde entier. En Europe, les budgets de défense augmentent et des mouvements similaires sont en cours en Asie. Pour financer ces dépenses, les principaux pays exportateurs, tels que le Japon, Taïwan et l'Allemagne, vendent des bons du Trésor américain et rapatrient leurs capitaux. Résultat ? Des monnaies locales plus fortes, des rendements du Trésor en hausse et un dollar plus faible.

Source : Aberdeen, Global Macro : Aberdeen, équipe Global Macro Research.

Mais les dépenses de défense ne représentent qu'une partie de l'histoire. Nous sommes également au cœur d'un boom des infrastructures unique en son genre, motivé par la nécessité de soutenir la prochaine vague de percées technologiques. Historiquement, les économies des pays émergents ont prospéré pendant les périodes où les dépenses mondiales en capital étaient élevées. Cette fois-ci ne sera pas différente. Voici quelques exemples :

Ces changements stimuleront la demande en matières premières, alors que l'extraction des ressources a souffert de 14 années de sous-investissement. Nous avons identifié ces tendances bien avant le « jour de la libération » et nous sommes convaincus qu'elles vont s'accélérer à partir de maintenant. Des années de dépenses de rattrapage sont maintenant nécessaires.

Le graphique ci-dessus montre qu'il existe une corrélation entre les investissements mondiaux et les rendements des pays émergents. Jusqu'à présent, cette hausse ne s'est pas traduite par une surperformance des pays émergents, mais si l'histoire rime, une forte hausse pourrait être imminente.

Le train de la technologie continue

Le modèle chinois Deepseek a bouleversé l'histoire de l'IA. Il a fourni des performances presque équivalentes à celles des leaders du marché comme OpenAI, bien qu'il utilise moins de puissance de traitement et n'ait pas accès aux puces Nvidia de premier plan. Cela a soulevé des questions sur le retour sur investissement des dépenses massives des « Sept Magnifiques » en matière de centres de données et de semi-conducteurs avancés. Pourtant, des exigences moindres en matière de calcul pourraient accélérer l'adoption de l'IA - et non l'entraver.

Cette évolution crée déjà des opportunités dans les pays émergents. En Chine, le soutien renouvelé du gouvernement aux champions technologiques nationaux a ravivé la confiance des investisseurs dans des secteurs tels que les véhicules électriques, la biomédecine et les technologies vertes.

Nous voyons émerger des thèmes propices à l'investissement dans les chaînes de valeur de l'énergie et des données, ainsi que dans les logiciels et le matériel informatique. Notamment, les implications énergétiques sont profondes : l'adoption plus rapide de l'IA obligera les pays émergents à développer plus rapidement leurs réseaux. Cela permet aux services publics de disposer d'une solide réserve de projets et suscite un regain d'intérêt pour le nucléaire dans le cadre d'un programme d'électrification plus large.

Nous assistons à un nouveau cycle mondial d'investissement, stimulé par la technologie, les infrastructures vertes et une demande intérieure croissante.

La technologie comme plateforme

Nous nous concentrons particulièrement sur le matériel technologique, notamment les producteurs de semi-conducteurs, qui sont les éléments constitutifs de l'économie numérique. Avec la croissance et la modernisation des économies, nous nous attendons à des investissements importants dans les télécommunications et les ordinateurs à haute performance. Nous avons ajouté des noms qui bénéficient à la fois de l'infrastructure et des couches applicatives. Il s'agit notamment de

Nous surveillons les efforts déployés par la Chine pour mettre en place une chaîne d'approvisionnement technologique parallèle, qui introduit des risques de service national et de profit pour les sociétés taïwanaises. Alors que certaines sociétés technologiques ont déjà fixé leur prix en prévision d'une récession, nous constatons maintenant des signes de retour du pricing power, en particulier pour des sociétés comme SK Hynix. Par ailleurs, bon nombre de nos titres technologiques à dividendes croissants devraient bénéficier de la hausse de la demande de puissance informatique de pointe.

Les infrastructures

Nous voyons de fortes opportunités structurelles dans les infrastructures de production d'énergie et de matériaux. Les gouvernements ont commencé à moderniser les réseaux il y a sept à huit ans, mais le marché sous-estime encore le potentiel de croissance induit par l'IA et l'électrification.

Dans le domaine des matériaux, le cuivre reste un thème central. Si l'offre mondiale est suffisante, les coûts d'extraction élevés et les longs délais - souvent 12 à 16 ans pour mettre en service de nouvelles mines - soutiennent des perspectives de prix robustes. Notre exposition préférée au cuivre est Grupo Mexico, qui offre des actifs à faible coût et à longue durée de vie, ainsi qu'un fort effet de levier opérationnel.

Nous privilégions également l'uranium par l'intermédiaire de Kazatomprom, car le nucléaire reste la seule alternative évolutive au charbon pour la charge de base.

Dans le domaine des outils électriques, nous avons pris une position dans Techtronic, une société qui dispose d'un solide fossé aux États-Unis autour de sa marque haut de gamme, Milwaukee. Son investissement dans l'efficacité des batteries et la compatibilité ascendante crée de puissants effets de réseau. Les clients sont ainsi assurés que les batteries d'aujourd'hui fonctionneront avec les outils de demain.

Marques nationales/augmentation de la consommation

À mesure que les économies émergentes se développent et se modernisent, l'augmentation des niveaux de revenus - soutenue par un dollar plus faible - élargit la classe moyenne. Le « lifestyle » et la consommation augmentent, ce qui crée un terrain fertile pour les entreprises qui versent des dividendes, en particulier les grandes marques nationales qui détiennent une forte part de marché.

Dernières réflexions...

Après des années de sous-performance, les marchés émergents entrent dans une nouvelle phase. Les fondamentaux s'améliorent et de nombreuses économies restent relativement isolées de la politique intérieure américaine. L'affaiblissement du dollar devrait soutenir les consommateurs des pays émergents et les marques nationales.

Nous sommes surtout à l'aube d'un nouveau cycle de dépenses d'investissement - de la transition énergétique à la révolution de l'intelligence artificielle - dont les marchés émergents sont bien placés pour tirer parti. Dans ce contexte, nous restons concentrés sur les entreprises présentant des bilans solides, des flux de trésorerie durables et des valorisations attrayantes. Les leaders du marché qui détiennent une part dominante sont les principaux bénéficiaires.

Ces entreprises sont prêtes à façonner l'avenir des pays émergents et de l'Asie, en transformant les changements structurels en rendements durables.

Les entreprises sont sélectionnées à titre d'exemple uniquement pour illustrer le style de gestion décrit dans le présent document et non comme une recommandation d'investissement ou une indication des performances futures