Il futuro delle infrastrutture europee: ripensare l’essenziale, oltre la dimensione

La nostra esperienza di oltre un decennio, con circa 3 miliardi di euro investiti in infrastrutture energetiche, di trasporto e digitali, porta costantemente alla stessa conclusione. Il segmento medio-basso del mercato è quello in cui le ambizioni politiche, i risultati operativi e i rendimenti per gli investitori si allineano in modo più efficace. C'è meno bisogno di intermediari ed è sostanzialmente meno competitivo. Questo lascia spazio alla creazione di valore reale, piuttosto che alla semplice ingegneria finanziaria.

Non si tratta di assumersi maggiori rischi, ma di operare più vicino alle risorse, più vicino agli stakeholder locali e più vicino alle decisioni che determinano se gli obiettivi economici e di decarbonizzazione dell'Europa saranno raggiunti nella pratica.

Venti favorevoli dal punto di vista politico e vantaggio competitivo

Le recenti riforme nella struttura del mercato dell'energia elettrica dell'UE, l'accelerazione delle procedure di approvazione delle autorizzazioni e il Net-Zero Industry Act hanno spostato l'equilibrio a favore degli asset in grado di adattarsi rapidamente e di allinearsi alle priorità politiche locali. Le piattaforme a piccola e media capitalizzazione hanno un vantaggio strutturale. In pratica, ciò significa che le utility che collaborano in modo costruttivo con i comuni, gli asset di trasporto integrati nelle strategie nazionali e regionali e le piattaforme energetiche in grado di adattare i modelli di business all'evoluzione dei regimi di sovvenzioni e delle priorità di sicurezza dell'approvvigionamento. Le grandi risorse centralizzate spesso faticano a rispondere a questo ritmo.

Il rapporto Draghi sulla competitività e il dibattito in corso sul costo del capitale in Europa evidenziano l'importanza di accordi bilaterali primari che evitino i premi determinati dalle aste e che possano garantire un'esecuzione più tempestiva. Ciò è importante in un contesto in cui il valore viene creato sempre più attraverso decisioni operative piuttosto che attraverso l'espansione multipla.

Rischio, valore e prove

L'idea che gli asset più piccoli siano più rischiosi non regge a un esame approfondito. Nei settori regolamentati, il rischio è definito molto più dalla stabilità del quadro normativo e dalla qualità della governance che dalle dimensioni degli asset. I nostri investimenti nel settore dei servizi pubblici in Finlandia, ad esempio, operano sotto gli stessi regimi normativi dei loro omologhi più grandi, ma beneficiano di strutture di capitale più conservative e di un maggiore margine di manovra nella gestione pratica degli asset.

Questa differenza nella governance e nella disciplina del capitale si traduce in risultati. E i risultati sono misurabili attraverso indicatori finanziari chiave di performance che catturano sia i rendimenti a breve termine sia la resilienza a lungo termine guidata dalla sostenibilità. Nel 2024, i nostri asset energetici hanno generato quasi 900 GWh [1] di elettricità rinnovabile, evitando 274.000 tonnellate di CO₂e [2]. Nello stesso anno, le nostre piattaforme di teleriscaldamento hanno fornito 1,4 TWh [3] di calore affidabile e a basse emissioni di carbonio a oltre 88.000 clienti; le nostre attività di distribuzione di energia elettrica hanno garantito la sicurezza dell'approvvigionamento durante il rigido inverno nordico; e i nostri treni sono stati tra i più affidabili della rete ferroviaria britannica.

Agilità, soluzioni locali e cambiamento sistemico

Le risorse di piccola e media capitalizzazione si muovono a un ritmo diverso. I tempi di sviluppo sono più brevi, l'adattamento è più rapido e l'innovazione è meno ostacolata dalla burocrazia. In Finlandia, ciò ha consentito la rapida diffusione di caldaie elettriche per sfruttare i periodi di energia rinnovabile a basso costo, la co-locazione di data center per catturare il calore residuo e la diversificazione delle fonti di combustibile all'interno delle reti di teleriscaldamento per migliorare la resilienza. Queste iniziative sono state realizzate grazie alla stretta collaborazione con i team di gestione e le autorità locali e sono state implementate in pochi mesi anziché in anni.

In Italia, una logica simile è alla base dello sviluppo delle piattaforme di biometano, che si concentrano sul potenziamento delle risorse di biogas esistenti piuttosto che sul perseguimento di uno sviluppo greenfield. Questo approccio sfrutta le infrastrutture esistenti, accorcia i tempi di consegna e allinea gli obiettivi di decarbonizzazione con la sicurezza energetica e i sistemi agricoli locali.

La politica energetica europea è giustamente ambiziosa, ma il lavoro pratico di decarbonizzazione e resilienza è locale. L'elettrificazione dei trasporti, la decarbonizzazione del riscaldamento e la costruzione di infrastrutture digitali sono sfide che si giocano nei villaggi, nelle città e nei comuni. Gli investitori di piccola e media capitalizzazione sono inseriti in questi contesti. Lavorando direttamente con i team di gestione, le autorità locali e le comunità, siamo in grado di fornire soluzioni su misura, rapide e durature.

Questa strategia dà la priorità ai servizi essenziali, alle elevate barriere all'ingresso e ai flussi di cassa prevedibili, preservando al contempo la capacità di influenzare attivamente i risultati attraverso posizioni di controllo maggioritario o congiunto e partnership a lungo termine. Inoltre, definisce le opzioni di uscita. Gli asset che ha sviluppato e reso meno rischiosi nel segmento medio-basso del mercato passano naturalmente, nel tempo, a un universo di acquirenti più ampio. Questo include fondi infrastrutturali più grandi, acquirenti strategici e detentori a lungo termine. La liquidità viene migliorata anziché limitata.

Considerazioni finali...

Le infrastrutture necessarie per sostenere l'economia europea in evoluzione non saranno realizzate esclusivamente da megaprogetti o asset di punta. Saranno costruite in modo incrementale, attraverso migliaia di decisioni locali relative ai sistemi infrastrutturali. Saranno inoltre plasmate da coloro che sapranno combinare agilità, risultati e conoscenza del territorio per ottenere risultati misurabili, soprattutto alla luce della continua evoluzione delle tendenze in materia di politiche e competitività.

Gli investitori di piccola e media capitalizzazione operano all'interfaccia tra l'ambizione politica e la realizzazione pratica. In quanto tali, si trovano in una posizione privilegiata per sostenere la competitività e la decarbonizzazione europee.