Anno del Cavallo: la Cina trova il suo ritmo

Breve riassunto

Nonostante l'aumento dei dazi, il mix di crescita della Cina ha continuato a orientarsi verso il commercio. Nel 2025, quasi un terzo della crescita del PIL è derivato dal commercio netto (in aumento di 2,4 punti percentuali rispetto all'anno precedente), contribuendo a compensare il contributo più modesto degli investimenti [3]. Le aziende hanno mantenuto competitive le esportazioni riducendo i prezzi, mentre la spesa per i servizi è emersa come il motore silenzioso della domanda interna.

Anche la quota dei consumi nella crescita è aumentata, nonostante le vendite al dettaglio siano rimaste modeste. La crescita del reddito disponibile continua a superare il PIL nominale, sostenuta da maggiori trasferimenti governativi e da una crescita resiliente dei salari e degli stipendi. Ciò nonostante il forte rallentamento dei redditi legati al settore immobiliare. Anche i mercati azionari più forti potrebbero contribuire a migliorare il sentiment, anche se l'esposizione delle famiglie al mercato azionario rimane modesta.

Sostegno politico e contesto valutario

A gennaio, la Banca popolare cinese (PBOC) ha annunciato una serie di misure a sostegno dei suoi programmi di prestito. Ha inoltre segnalato che potrebbero essere in arrivo tagli al tasso di riferimento e ha aperto la porta a un ulteriore apprezzamento del renminbi (RMB). I funzionari hanno osservato che c'è ancora margine per ridurre il coefficiente di riserva obbligatoria, il che iniettarebbe maggiore liquidità nel sistema bancario. Anche un ampio stock di depositi a termine in scadenza – conti di risparmio a termine fisso che vengono convertiti in tassi più bassi – dovrebbe essere ridefinito quest'anno.

Il surplus commerciale record della Cina, pari a 1,2 trilioni di dollari, ha reso la PBOC più propensa ad accettare una valuta più forte. Tuttavia, oltre alle domande su quanto il resto del mondo tollererà l'espansione della quota cinese nel commercio globale, esiste anche il rischio che la forza del RMB possa alimentare la deflazione, mentre persiste l'eccesso di capacità produttiva.

Una valuta più forte potrebbe probabilmente stimolare l'entusiasmo degli investitori stranieri per gli asset cinesi. L'incognita maggiore è se il calo dei prezzi delle case e i depositi a termine a tassi più bassi incoraggeranno le famiglie a riallocare in modo più significativo verso il mercato azionario.

Innovazione nell'intelligenza artificiale: un passo avanti

L'ecosistema interno cinese dell'intelligenza artificiale sta innovando molto più rapidamente di quanto il mercato gli riconosca. Le aziende stanno rapidamente aggirando i vincoli attraverso scelte di architettura " ", diffusione open-source e un pragmatismo ingegneristico che si rafforza rapidamente quando il capitale è diretto con intenzionalità e supportato dalla politica. Ci aspettiamo di vedere altri esempi di aziende che trasformano le soluzioni alternative in prodotti e di prodotti che vengono adottati e scalati in un ecosistema più ampio.

Prevediamo che l'intelligenza artificiale e la tecnologia domineranno la narrativa di mercato. Ma non si tratta tanto dell'intelligenza artificiale come notizia da prima pagina, quanto piuttosto delle "infrastrutture": la costruzione di infrastrutture per data center, componenti, automazione industriale e livelli software che si integrano nei flussi di lavoro quotidiani. Queste parti meno affascinanti dello stack spesso offrono una migliore visibilità della domanda. I vincitori saranno le aziende con le dimensioni, l'accesso ai dati e la solidità di bilancio necessari per monetizzare questo ecosistema in modo sostenibile.

Cosa stiamo osservando

In Aberdeen Investments vediamo un potenziale a lungo termine in produttori di apparecchiature come Naura e Accotest e in operatori di IA come Cambricon e Montage. Nel frattempo, l'adozione globale dell'IA e la sua integrazione nell'elettronica di consumo dovrebbero stimolare la domanda di hardware e infrastrutture dei data center attraverso nomi come WUS Circuit, Innolight ed Envicool.

Sul fronte dei consumi interni, i discount offline e il quick commerce stanno guadagnando quote di mercato, favorendo i marchi con una forte logistica. La concorrenza online è intensa. L'aumento dei costi di produzione sta comprimendo i margini e la domanda di prodotti lattiero-caseari è strutturalmente più debole.

Continuiamo a privilegiare i nomi orientati al rendimento e innovativi nel settore degli alimenti per animali domestici rispetto ai prodotti tradizionali come la birra e i condimenti. Yantai China Pet Food ne è un esempio: un attore leader con diversi marchi in Cina e un business in crescita nell'esportazione di snack per animali domestici nei mercati esteri.

Settore dei beni di consumo: fuori il vecchio, dentro il nuovo

Nel settore dei consumi, il divario tra "nuovo e vecchio" è destinato a persistere. Le aziende di consumo emergenti puntano a una crescita più forte, mentre i prodotti di base tradizionali continuano a lottare con il destoccaggio. Il governo è stato inequivocabile nel suo obiettivo di riequilibrare la domanda interna. In questo contesto, vediamo resilienza nelle aziende di consumo con potere di determinazione dei prezzi, controllo dei canali e conversione di cassa.

Il restringimento del divario di rendimento tra Stati Uniti e Cina, la debolezza a breve termine del dollaro statunitense, il taglio dei tassi da parte della Federal Reserve statunitense prima della PBOC e le solide esportazioni stanno sostenendo la forza del renminbi. Una valuta più forte di solito sostiene i titoli azionari cinesi perché segnala flussi di capitale più stabili e una maggiore propensione al rischio.

Considerazioni finali...

Sebbene permangano alcuni ostacoli, lo slancio del commercio, il sostegno politico e la rapida evoluzione dell'infrastruttura dell'intelligenza artificiale in Cina suggeriscono che il mix di crescita del Paese sta cambiando. Per gli investitori, questi temi saranno fondamentali per valutare la durata di tale cambiamento. E mentre la Cina trova il suo ritmo in questo Anno del Cavallo, le società meglio posizionate per sfruttare tale slancio potrebbero essere quelle che si distanzieranno maggiormente dalle altre.

Le società sono state selezionate solo a scopo illustrativo per dimostrare lo stile di gestione degli investimenti descritto nel presente documento e non come raccomandazione di investimento o indicazione di rendimenti futuri.