Was hat ChatGPT mit Anleiherenditen zu tun?

Auf den ersten Blick nicht viel. Das eine ist ein KI-Chatbot, das andere die Rendite, die Anleger für die Vergabe von Anleihen an Staaten und Unternehmen erhalten.

Dennoch könnte der Boom im Bereich der künstlichen Intelligenz (KI) dazu beitragen, die Anleiherenditen in die Höhe zu treiben. Für Anleger in festverzinsliche Wertpapiere ist das eine Entwicklung, die es zu beachten gilt.

Die üblichen Verdächtigen

Wenn die Anleiherenditen steigen und die Kurse fallen, neigen Anleger dazu, nach bekannten Erklärungen zu suchen.

Vielleicht erweist sich die Inflation als hartnäckiger als erwartet. Vielleicht halten die Zentralbanken die Zinsen länger auf einem höheren Niveau. Oder vielleicht veranlasst ein stärkeres Wirtschaftswachstum die Anleger dazu, höhere Renditen von Anleihen zu verlangen.

All diese Faktoren spielen eine Rolle.

Doch im Hintergrund spielt sich noch eine andere Geschichte ab. Sie hat weniger mit dem Konjunkturzyklus zu tun als vielmehr mit einem grundlegenden Merkmal der Märkte: Angebot und Nachfrage.

Zu viele Anleihenehmer, zu wenige Anleihegeber?

Sowohl Regierungen als auch Unternehmen benötigen Kapital. Anleger stellen es im Austausch gegen künftige Zinszahlungen und die spätere Rückzahlung des Kapitals zur Verfügung.

Je mehr Anleihenehmer auf den Markt drängen, desto wählerischer können Anleger werden. In vielen Fällen werden sie höhere Renditen verlangen, bevor sie ihr Kapital binden.

Jahrelang konzentrierten sich die Bedenken hinsichtlich des Anleiheangebots hauptsächlich auf Regierungen.

Hohe Haushaltsdefizite, eine alternde Bevölkerung, steigende Gesundheitskosten und wachsende Verteidigungsausgaben haben den Kreditbedarf in weiten Teilen der entwickelten Welt erhöht. Regierungen haben mehr Anleihen emittiert, wodurch Investoren gezwungen waren, dieses zusätzliche Angebot aufzunehmen.

Diese Entwicklung ist allgemein bekannt. Weniger bekannt ist vielleicht, dass Regierungen nicht mehr die einzigen großen Anleihenehmer sind.

Der KI-Boom hält Einzug

Der Aufbau einer KI-Infrastruktur erfordert erhebliches Kapital.

Rechenzentren sind teuer. Ebenso wie hochentwickelte Halbleiter, Stromnetze und die digitale Infrastruktur, die zur Unterstützung immer komplexerer KI-Modelle benötigt wird.

Viele der Technologieunternehmen, die diese Investitionswelle anführen, haben sich in der Vergangenheit stark auf die aus ihrem Geschäft generierten Barmittel verlassen. Zunehmend wenden sie sich jedoch auch den Anleihemärkten zu, um sich zu finanzieren.

Das ist von Bedeutung, da ein Teil dieser Anleiheaufnahme in einem Umfang erfolgt, der groß genug ist, um den Gesamtmarkt zu beeinflussen.

Tatsächlich sehen sich Regierungen nun einer stärkeren Konkurrenz ausgesetzt, wenn sie um das Kapital von Investoren werben.

Die wichtige Frage ist, was passiert, wenn Regierungen und einige der weltweit größten Unternehmen gleichzeitig Anleihen in beträchtlicher Höhe begeben.

Warum dies für Anleiheinvestoren von Bedeutung ist

Das Angebot ist nur die eine Seite der Medaille.

Während gleichzeitig mehr Anleihen emittiert werden, haben einige traditionelle Nachfrageschichten an Bedeutung verloren.

Die Zentralbanken kaufen Anleihen nicht mehr in dem Umfang, wie es während der Ära der quantitativen Lockerung der Fall war. Auch einige Nachfragesquellen für langlaufende Anleihen, darunter Pensionsfonds, sind weniger verlässlich geworden. Anleger stellen zudem in Frage, ob Anleihen noch dieselben Diversifizierungsvorteile bieten wie früher.

Betrachtet man diese Trends gemeinsam, werden die Auswirkungen deutlicher.

Es werden mehr Anleihen emittiert, während einige traditionelle Nachfragequellen an Bedeutung verloren haben. Wenn das zusätzliche Angebot die Nachfrage der Anleger übersteigt, müssen die Renditen möglicherweise steigen, um ausreichend Kapital anzuziehen.

Anders ausgedrückt: Anleihen müssen sich möglicherweise stärker beweisen, um ihren Platz in den Portfolios der Anleger zu verdienen.

Gute oder schlechte Renditen?

Nicht jeder Anstieg der Anleiherenditen sollte negativ bewertet werden.

Wenn die Renditen steigen, weil die Investitionen zunehmen, sich die Produktivität verbessert und sich die Aussichten für das Wirtschaftswachstum festigen, kann dies eine gesunde Entwicklung darstellen.

Schließlich könnte das heute beschaffte Kapital dazu beitragen, Technologien zu finanzieren, die das Wirtschaftswachstum von morgen unterstützen.

Steigen die Renditen jedoch, weil Anleger zunehmend über Inflation, die Staatsfinanzen oder die langfristige Tragfähigkeit der Staatsverschuldung besorgt sind, ist das Bild weniger ermutigend.

Die Herausforderung besteht darin, dass beide Kräfte gleichzeitig wirken können. Das ist ein Grund, warum die Anleihemärkte besonders aufmerksam beobachtet werden müssen.

Wo liegen die Chancen?

Während eines Großteils der Zeit nach der globalen Finanzkrise hatten sich Anleger an niedrige Inflation, extrem niedrige Zinsen und eine starke strukturelle Nachfrage nach Staatsanleihen gewöhnt.

Das heutige Umfeld sieht anders aus. Die Regierungen nehmen weiterhin in großem Umfang Kredite auf, Investitionen im Bereich der künstlichen Intelligenz erfordern zunehmend Kapital, und Anleger werden bei der Allokation ihrer Mittel immer selektiver.

Höhere Renditen können jedoch auch Chancen bieten. So können beispielsweise Unternehmensanleihen mit kürzerer Laufzeit attraktive Kuponerträge bieten und sind dabei in der Regel weniger empfindlich gegenüber Zinsänderungen als Anleihen mit längerer Laufzeit.

Anleger sollten sich davor hüten, einfach nur Anleihen mit den höchsten Renditen auszuwählen. Diese Renditen können nämlich eine Entschädigung für ein höheres Ausfallrisiko darstellen.

Überzeugendere Chancen könnten stattdessen bei finanziell soliden Emittenten liegen, deren Anleihen ausreichende Erträge bieten, um Anleger für die von ihnen eingegangenen Risiken zu entschädigen. Dies macht eine sorgfältige Anleiheauswahl besonders wichtig.

Abschließende Gedanken

ChatGPT legt die Anleiherenditen nicht fest. Doch der durch KI ausgelöste Investitionsboom könnte das Gleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage auf den globalen Anleihemärkten verändern.

Für Anleger könnte dieser zusätzliche Wettbewerb um Kapital auch Chancen eröffnen, attraktive Erträge aus sorgfältig ausgewählten Anleihen zu erzielen.

Mit Blick auf die Zukunft müssen Anleiheinvestoren dem Silicon Valley möglicherweise fast ebenso viel Aufmerksamkeit schenken wie den Zentralbankern.