Ecuador und Argentinien: Politischer Neuanfang und Chancen für Anleihen

Ecuador: politischer Neuanfang und robuste Finanzierungspipeline

Bei dem jüngsten Referendum in Ecuador lehnten die Wähler alle vier Vorschläge von Präsident Noboa ab, die von der Zulassung ausländischer Militärstützpunkte auf ecuadorianischem Boden bis hin zu Änderungen bei der Finanzierung politischer Parteien reichten. Dies ist zwar ein Rückschlag für seine Regierung, verringert jedoch die politische Volatilität bis zu den nächsten Kommunal- und Präsidentschaftswahlen im Jahr 2027 und 2029. Für Anleger wird das Ergebnis als positiv angesehen: Es beseitigt das Risiko einer Verfassungsänderung und hält den Fokus auf Wirtschafts- und Sicherheitsreformen.

Politische Landschaft: jung im Herzen, alte Herausforderungen

Die Regierung Noboa ist jung und abgeschottet, die Minister sind mit mehreren Ressorts betraut und das Kabinett besteht größtenteils aus Mitgliedern seines engsten Kreises. Obwohl seine Popularität nach wie vor hoch ist, kritisieren seine Gegner das Fehlen einer klaren langfristigen Ideologie. Die Wirtschaft, insbesondere der Bergbau, ist frustriert über die inkonsistente Politik und den begrenzten Zugang zu Entscheidungsträgern. Dennoch gehen die meisten Beobachter davon aus, dass Noboa seine Amtszeit beenden wird, und hoffen, dass er sein Kabinett erweitern und im Laufe der Zeit konstruktiver mit der Wirtschaft zusammenarbeiten wird.

Externe Finanzierung und Haushaltsdisziplin: starke Pipeline

Das ecuadorianische Finanzministerium verfügt über eine robuste Pipeline externer Finanzmittel, darunter Garantien der Interamerikanischen Entwicklungsbank und der Weltbank sowie Pläne für die Emission von Eurobonds im Jahr 2026. Das Land plant außerdem, seine Referenzen in den Bereichen Umwelt, Soziales und Governance auszubauen und künftige Kredite an soziale Projekte zu knüpfen.

Die Behörden haben sich den Programmzielen des Internationalen Währungsfonds (IWF) verpflichtet, wobei die jüngsten finanzpolitischen Anpassungen – wie die Erhöhung der Mehrwertsteuer und die Abschaffung der Dieselsubventionen – voraussichtlich zu dauerhaften Einsparungen führen werden. Zwar gibt es einige kreative Bilanzierungsmaßnahmen, um die verfassungsrechtlichen Anforderungen zu erfüllen, doch sowohl die Regierung als auch der IWF sind weiterhin zuversichtlich, dass das Land seine finanzpolitischen Ziele erreichen kann.

Fazit für Investoren: Chancen bieten sich, aber Vorsicht ist geboten

Die Ablehnung des Referendums in Ecuador verringert das kurzfristige politische Risiko und trägt zu einem stabileren politischen Umfeld bei. Angesichts der starken externen Finanzierung und der umgesetzten fiskalischen Reformen sehen wir Spielraum für eine Verringerung der Spreads im Jahr 2025. Aufgrund der anhaltenden Risiken in Bezug auf die Umsetzung und die Regierungsführung bleibt jedoch Selektivität entscheidend.

Argentinien: Reformdynamik, aber politische Risiken bleiben bestehen

Der deutliche Sieg von Präsident Milei bei den Zwischenwahlen hat den Weg für Haushalts-, Steuer- und Arbeitsreformen im Jahr 2026 frei gemacht.

Angesichts einer gespaltenen Opposition dürfte das politische Klima in naher Zukunft ruhiger sein, was die Reformdynamik unterstützt.

Markt- und Politikausblick: Die Zeichen in Buenos Aires deuten

Kurzfristig sind die Aussichten positiv. Die Regierung hat sich zu einem ausgeglichenen Haushalt verpflichtet, und die Zusammenarbeit mit dem IWF ist weiterhin intensiv. Das Schuldenmanagement konzentriert sich auf die Prolongation von Anleihen mit Fälligkeit 2029 und 2030, wobei neue, möglicherweise garantierte Anleihen die Nachfrage ankurbeln könnten. Die Details der bevorstehenden Eurobond-Zahlungen und Marktzugangsstrategien werden jedoch weiterhin streng geheim gehalten.

Risiken und Herausforderungen: alte Gewohnheiten, neue Hürden

Langfristig ist Vorsicht geboten. Die Zentralbank (BCRA) gilt als potenzielle Quelle für politische Fehltritte, insbesondere im Bereich der Devisenverwaltung und der Reservenakkumulation. Die Dollarisierung bleibt eine anhaltende Herausforderung, da 250 Milliarden US-Dollar an Bargeld außerhalb des Bankensystems gehalten werden und es kaum Anzeichen für eine Veränderung der lokalen Gewohnheiten gibt. Ausländische Direktinvestitionen (ADI) werden durch eine Geschichte von Vertragsbrüchen, wechselnden Steuersystemen, Kapitalkontrollen und unzureichender Infrastruktur, insbesondere im Bergbau, behindert. Geopolitisch gesehen wächst der Einfluss Chinas, während die USA trotz ihrer jüngsten Rettungsmaßnahmen hinterherhinken.

Fazit für Investoren: Reformrallye oder Déjà-vu?

Der Sieg von Milei ebnet den Weg für Reformen und einen möglichen Marktzugang, aber die Umsetzung der Politik, die Dollarisierung und die Herausforderungen im Zusammenhang mit ausländischen Direktinvestitionen erfordern Selektivität und Vorsicht. Es können sich kurzfristige Chancen ergeben, aber strukturelle Risiken bleiben allgegenwärtig.

Abschließende Gedanken…

Durch Besuche in den Ländern erhält man Einblicke, die man aus Berichten Dritter nicht gewinnen kann. Sowohl Ecuador als auch Argentinien stehen vor politischen und wirtschaftlichen Herausforderungen, befinden sich jedoch in unterschiedlichen Phasen ihres Reformprozesses. Für Anleger ist es entscheidend, über die Schlagzeilen hinauszuschauen – das Verständnis der lokalen Dynamik, der Umsetzung politischer Maßnahmen und der externen Finanzierungspipelines ist für die Navigation in diesen komplexen Märkten unerlässlich. Mit Blick auf die sich entwickelnden Aussichten bleiben Urteilsvermögen und eine Perspektive vor Ort weiterhin entscheidend.

Wir werden die Entwicklungen weiterhin genau beobachten und unsere Positionierung anpassen, sobald sich neue Chancen – und Risiken – ergeben.