Wie sich die Zeiten ändern...
In diesem Jahr war die Stimmung eher gemischt und tendierte ins Negative. Die Anleger fragten sich, ob die Ära der „amerikanischen Ausnahmestellung“ zu Ende geht. Viele waren mental erschöpft, nachdem China mit DeepSeek einen kostengünstigen ChatGPT-Konkurrenten angekündigt hatte, dessen Auswirkungen auf den US-Technologiesektor noch unklar sind. Auch die Berichtssaison in den USA schien in diesem Jahr länger zu dauern. Zwar übertrafen die meisten Unternehmen die Gewinnprognosen, doch waren viele aufgrund der erhöhten Unsicherheit und der wechselhaften Nachrichtenlage mit Prognosen zurückhaltend.
Der Name, der in aller Munde war, war Donald Trump. Nach der Wahl erwarteten die Anleger, dass Trump eine Ära wachstumsfreundlicher, deregulierender Politik einläuten würde, die die amerikanische Wirtschaft ankurbeln würde. Nur wenige hatten damit gerechnet, dass er seinen engsten Nachbarn, Mexiko und Kanada, aggressive Zölle auferlegen würde, was zu einem Marktchaos führte und die Anleger verunsicherte.
Auf der Konferenz verliefen die meisten Unternehmensgespräche nach einem ähnlichen Muster. Die Investoren fragten: Wie wirken sich die Zölle auf Ihr Geschäft aus und wie reagieren Sie darauf? Die Unternehmen antworteten: Es ist unmöglich, dies zu quantifizieren oder Maßnahmen zu beschließen, solange wir keine Klarheit über das Ausmaß und die Umsetzung haben. Es herrschte Einigkeit darüber, dass die Zölle wahrscheinlich inflationär wirken würden, die US-Zinsen länger auf einem höheren Niveau bleiben würden und die Unsicherheit ebenso groß wie unerwünscht sei.
Glücklicherweise drehten sich aber nicht alle meine Treffen um Trump und Zölle. Zwei Unternehmen, die besonders hervorstachen, sind Tradeweb und Brown & Brown, die wir in unserer Global Mid-Cap Equity-Strategie halten, die kürzlich fünf Jahre alt wurde.
Unternehmensbesuche…
Tradeweb ist ein weltweit führender Anbieter von elektronischen Marktplätzen, der sich auf festverzinsliche Wertpapiere spezialisiert hat. Das Unternehmen ist die Nummer eins auf dem Zinsmarkt und die Nummer zwei auf dem Kreditmarkt. Das Unternehmen ist in einer Branche mit hohen Eintrittsbarrieren tätig und verfügt über dauerhafte Wettbewerbsvorteile. Dazu gehören ein umfangreiches, in die Arbeitsabläufe eingebundenes Kundennetzwerk, ein breites Produktangebot sowie zuverlässige Marktdaten und Analysen.
Mein Treffen hat meine Anlagethese bestätigt: Tradeweb profitiert von langfristigen Wachstumstrends wie der zunehmenden Elektronisierung des Handels mit festverzinslichen Wertpapieren, die im Vergleich zum telefonischen Handel effizienter, kostengünstiger und liquider ist. Das Unternehmen profitiert außerdem von wachsenden globalen Anleihepools und steigenden Handelsvolumina aufgrund der zunehmenden Emission von Staats- und Unternehmensanleihen sowie des wachsenden Interesses an ETFs. Seit wir die Aktie gekauft haben, hat Tradeweb Marktanteile hinzugewonnen, solide Ergebnisse erzielt und sich trotz höherer Handelsvolatilität gut entwickelt.
Als Nächstes stand Brown & Brown auf dem Programm, ein diversifizierter Versicherungsmakler, der Maklerdienstleistungen für Privat- und Großkunden sowie Versicherungsprogramme anbietet. Das Versicherungsmaklergeschäft gilt als der attraktivste Teil der Wertschöpfungskette der Versicherungsbranche. Makler verfügen über die Kundenbeziehungen, kontrollieren die wirtschaftlichen Aspekte und profitieren von einer besseren Kundenbindung. Wichtig ist, dass Makler Gebühren und Provisionen erhalten, ohne das eigentliche Versicherungsrisiko zu tragen.
Bei dem Treffen wurde der klare Fokus des Managements auf die Stärkung der Wettbewerbsvorteile in Bezug auf Größe, Lokalisierung und Kultur hervorgehoben. Brown & Brown liefert weiterhin starke Ergebnisse, behält seine branchenführenden Margen bei und generiert einen robusten Cashflow. Angesichts der allgemeinen Marktvolatilität und Unsicherheit suchen Anleger Sicherheit in Titeln wie Brown & Brown – einem zuverlässigen langfristigen Wachstumswert.
Nach der Konferenz...
habe ich unser Büro in Philadelphia besucht und einige Zeit mit unserem US-Small-Cap-Team verbracht. Es war großartig, ihre ihre Sicht der Dinge in den USA aus erster Hand zu erfahren und potenzielle neue Aktienideen auszutauschen. Ich freue mich bereits darauf, einige davon in meinem nächsten Bericht vorzustellen.
Die Unternehmen wurden nur zu Illustrationszwecken ausgewählt, um den hier beschriebenen Anlageverwaltungsstil zu veranschaulichen, und stellen keine Anlageempfehlung oder Hinweis auf die zukünftige Wertentwicklung dar.