Mercados emergentes: cómo orientarse en el complejo panorama comercial actual

El discurso sobre la desglobalización suele centrarse en la disrupción: el aumento de los aranceles, las alianzas fracturadas y el retroceso respecto a décadas de integración comercial. Sin embargo, para los mercados emergentes (ME), la realidad es más matizada. En lugar de una ruptura clara con la globalización, lo que se está produciendo es una reconfiguración de las relaciones comerciales, que genera tanto fricciones como oportunidades.

Los debates recientes ponen de relieve una dualidad importante. Por un lado, los aranceles y las tensiones geopolíticas generan incertidumbre, especialmente para las economías impulsadas por las exportaciones. Por otro lado, también fomentan la diversificación, ya que tanto las empresas como los países buscan socios y proveedores alternativos.

Este cambio subraya un punto clave: la globalización no está llegando a su fin, sino que está evolucionando (Gráfico 1).

La presión sobre los márgenes se enfrenta al poder de fijación de precios

Uno de los canales de transmisión más evidentes de la desglobalización es la presión sobre los márgenes. El aumento de los costes de los materialese, incluido el incremento de los precios de la energía, ya está lastrando a los exportadores (Gráfico 2), lo que reduce la rentabilidad en todos los sectores.

Sin embargo, el impacto no se distribuye de manera uniforme.

Las empresas de mayor calidad —especialmente aquellas con productos diferenciados o de importancia estratégica— han demostrado su capacidad para contrarrestar estas presiones. Las empresas con un fuerte poder de fijación de precios, como los fabricantes de semiconductores, han logrado repercutir el aumento de los costes, subiendo en algunos casos los precios en varias ocasiones en todas sus líneas de productos.

Por el contrario, los sectores más comoditizados se enfrentan a una realidad diferente. En sectores como el textil, donde la sustitución es más fácil y la competencia más intensa, es más probable que la carga de los aranceles y el aumento de los costes se reparta a lo largo de toda la cadena de valor.

Los límites de la relocalización

La retórica política en los mercados desarrollados ha hecho hincapié en la relocalización —el retorno de la fabricación a las economías nacionales—. Sin embargo, en la práctica, las limitaciones estructurales restringen hasta qué punto y con qué rapidez puede producirse este cambio. La dinámica de los costes sigue siendo una barrera fundamental. Es poco probable que las industrias intensivas en mano de obra, como la confección, se trasladen de forma significativa a regiones con costes más elevados, simplemente porque la economía no lo respalda.

Incluso allí donde las prioridades estratégicas son más marcadas —por ejemplo, en tecnología o inteligencia artificial—, la transición no es ni rápida ni sencilla. Los centros de producción consolidados, especialmente en Asia, se benefician de ecosistemas bien desarrollados, mano de obra cualificada e infraestructuras especializadas que son difíciles de replicar. Se prevé que cualquier intento de reconstruir estas capacidades en otros lugares se prolongue durante años, no trimestres.

Diversificación de la cadena de suministro

¿Riesgo u oportunidad?

Quizá la característica más definitoria del entorno comercial actual sea la búsqueda de alternativas. A medida que las empresas reducen su dependencia de las cadenas de suministro de un único país —en particular, China—, están surgiendo nuevos beneficiarios.¹ Países como la India y Corea del Sur ya están experimentando un aumento de la demanda, ya que las empresas buscan diversificar la producción y el abastecimiento.²

Esta dinámica no se limita a la fabricación de bajo coste. Se extiende a sectores más complejos y estratégicos, como la construcción naval y la fabricación avanzada, donde las consideraciones geopolíticas están redefiniendo las decisiones de aprovisionamiento. En algunos casos, las alianzas se están profundizando al mismo tiempo que la diversificación, lo que refuerza los lazos entre economías aliadas al tiempo que desvía los flujos comerciales de otras.

La disyuntiva del consumidor

Los aranceles suelen presentarse como herramientas para proteger las industrias nacionales. Sin embargo, sus efectos en las fases posteriores de la cadena son más difíciles de ignorar. En muchos casos, los aranceles se traducen en última instancia en mayores costes para los consumidores finales, ya sea directamente a través de subidas de precios o indirectamente a través de una menor eficiencia.

Esto plantea una tensión fundamental en el núcleo de la desglobalización: mientras que los gobiernos pueden dar prioridad a la resiliencia y la autonomía estratégica, los mercados siguen siendo sensibles a los costes y la eficiencia. El resultado es una dinámica de tira y afloja, en la que los objetivos económicos y políticos no siempre coinciden.

Vientos en contra para el crecimiento, pero no un colapso

A pesar de la preocupación generalizada, el impacto macroeconómico de los aranceles y la fragmentación comercial ha sido hasta ahora más moderado de lo que muchos esperaban. El crecimiento y la inflación no han sufrido las bruscas perturbaciones que en su momento se temían.

Dicho esto, la tendencia sigue siendo clara. Las barreras comerciales y la menor integración tienden a lastrar la actividad económica general. La desglobalización, en sentido amplio, sigue siendo una fuerza negativa para el crecimiento mundial y los volúmenes comerciales.

La distinción clave radica entre el impacto a corto plazo y la trayectoria a largo plazo. Si bien los efectos inmediatos pueden ser contenidos, la influencia acumulada de las fricciones comerciales sostenidas podría hacerse más pronunciada con el tiempo.