Sur le terrain en Mongolie : un marché frontière en pleine accélération

Un message est revenu de manière récurrente au fil de mes échanges : la Mongolie cherche activement à élargir son accès aux marchés financiers internationaux. 

 

L'attrait croissant de la Mongolie pour les investisseurs internationaux

La Mongolie est classée parmi les marchés frontières, parfois qualifiés d’économies pré-émergentes. Cette catégorie reflète à la fois un important potentiel de croissance et un niveau de risque plus élevé, ce qui renforce l’importance d’une recherche de terrain approfondie.

Le pays a connu un développement économique robuste au cours des trois dernières années, soutenu par une forte croissance des exportations tirée par les matières premières. Cette évolution s’est accompagnée d’une augmentation des émissions obligataires en dollars américains par les émetteurs mongols. 

Dans ce contexte, le moment était propice pour se rendre au « pays du ciel bleu éternel », s’entretenir en face à face avec les émetteurs obligataires, observer de près l’évolution de l’économie et comprendre les priorités des entreprises en matière de croissance future.

La dynamique du secteur financier reste forte

Nous avons rencontré six banques commerciales afin de prendre le pouls du système financier du pays. Les prêts bancaires ont connu une croissance significative au cours des deux dernières années, alimentée par l’expansion économique ; nous prévoyons que le taux de croissance restera solide, autour de 15 %, en 2026, bien qu’à un rythme plus lent qu’auparavant. 

Les prêts se concentrent désormais sur les petites et moyennes entreprises, qui ont historiquement souffert d’un manque d’accès disproportionné au financement bancaire malgré leur importance pour l’économie et qui font aujourd’hui face à des besoins de financement croissants pour répondre à une demande intérieure en hausse. 

Nous avons été rassurés de constater que les principales banques mongoles s’associent à des institutions financières internationales pour contribuer à combler le déficit de financement, en particulier dans le domaine des prêts durables. 

Le numérique a été un thème récurrent, citée par les banques comme un axe de développement commun à tous les canaux — agences, services bancaires mobiles et transactions en ligne. Nous pensons que cette transformation numérique aidera les banques mongoles à réduire leurs coûts d’exploitation tout en améliorant leur productivité et l’expérience client.

La plupart des prêts non performants semblent être restés relativement bien maîtrisés. Il était rassurant d’apprendre que la plupart des banques commerciales ont pris des mesures actives pour gérer les segments à haut risque de leurs portefeuilles de prêts, parallèlement au durcissement de la réglementation concernant les prêts à la consommation excessifs. 
 

Les infrastructures et l’énergie restent des priorités essentielles

Les ambitions de croissance de la Mongolie ne peuvent se concrétiser sans le développement des infrastructures. Comme le souligne une entreprise locale : « En Mongolie, presque toute proposition de projet commence par un projet énergétique ». Un rappel opportun qu’il s’agit d’un pays au territoire vaste et à la population clairsemée. 
Le gouvernement mongol a identifié la sécurité énergétique comme l’un de ses défis majeurs et est déterminé à y répondre. 
 

Zoom sur la transition énergétique de la Mongolie

L’un des moments forts du voyage a été la visite d’un chantier de centrale électrique situé à quelques heures de route d’Oulan-Bator, qui fonctionne dans le cadre d’un contrat d’achat d’électricité à long terme conclu avec le gouvernement.

La Mongolie est confrontée à une grave pénurie d’énergie, due à une consommation en forte hausse et au vieillissement des infrastructures datant de l’ère soviétique. Rien n’illustrait mieux cette situation que les deux coupures de courant que nous avons subies à notre hôtel pendant notre séjour en juin, bien avant la forte hausse de la demande en électricité en hiver.

Nous avons visité la première phase du projet afin d’en observer le fonctionnement de près. Nous avons pu découvrir la salle des turbines et la salle de contrôle, qui constituent le cœur et le cerveau de la centrale, là où l’électricité est produite. Nous avons également examiné les systèmes de traitement chimique de l’eau ainsi que les infrastructures environnantes, véritables rouages indispensables au bon fonctionnement de la centrale.

La centrale a été construite dans le cadre d’une coopération bilatérale entre la Mongolie et la Chine, avec la participation d’acteurs chinois clés aux travaux de construction et à l’exploitation quotidienne.

Nous avons ensuite visité la phase 2, qui est encore en cours de construction. Nos échanges avec l’équipe de chantier locale ont confirmé que le projet est en bonne voie pour être livré entre 2027 et 2028.

La phase 1 a été mise en service en 2025, mais elle ne peut pas couvrir entièrement les besoins énergétiques croissants d’Oulan-Bator. Une fois achevé, le projet devrait répondre à plus d’un tiers de la demande énergétique de la capitale, ce qui constitue une étape cruciale pour combler le déficit d’approvisionnement énergétique de la Mongolie. 

Implications pour les investissements

Nous restons optimistes quant aux perspectives de croissance de la Mongolie, tirées par les matières premières, à court terme. Alors que des entreprises locales de tailles diverses, issues de secteurs variés, cherchent à améliorer leur accès aux marchés internationaux des capitaux, nous prévoyons que les émetteurs mongols resteront actifs dans l’émission d’obligations libellées en dollars et occuperont une part plus importante du marché asiatique du crédit. 

Dans nos allocations, nous privilégions les émetteurs issus de secteurs stratégiquement importants et fortement exposés à la dynamique de croissance de la Mongolie.

L’importance de la recherche sur le terrain

La présence sur le terrain est essentielle pour investir sur les marchés émergents et frontières, car elle permet d’obtenir des informations de première main et des données détaillées qu’aucun appel téléphonique ni aucune visioconférence ne peuvent fournir. Au cours de ce voyage, nous avons pu constater et expérimenter directement le potentiel de croissance de la Mongolie. À l’image de son réseau ferroviaire en plein essor, la Mongolie est un marché frontière qui avance à grands pas. 

Cet article a été publié pour la première fois dans Asia Asset Management.