Obligations des marchés frontières : une nouvelle dimension pour la dette émergente

De temps à autre, un événement qui peut sembler anodin révèle en réalité une évolution plus profonde d’une classe d’actifs. Le lancement du nouvel indice GBI-EM Edge de J.P. Morgan pourrait bien en être un exemple. Pour la première fois, la dette en monnaie locale des marchés frontières dispose de son propre indice de référence. Une évolution qui mérite, selon nous, l’attention des investisseurs, car ses implications vont bien au-delà du simple lancement d’un nouvel indice.

Petit rappel

Les marchés frontières se situent à un stade de développement moins avancé que les marchés émergents traditionnels. Leurs économies et leurs marchés financiers sont généralement plus modestes et moins matures, avec une liquidité plus faible et des cadres politiques, réglementaires et de gouvernance souvent moins établis.

Nombre d’entre eux présentent néanmoins un potentiel de croissance à long terme attractif, soutenu notamment par une population jeune, une population active en expansion et leur rôle important dans les chaînes d’approvisionnement mondiales et la production de ressources naturelles. Les risques peuvent être plus élevés et les situations très différentes d’un pays à l’autre, renforçant l’importance d’une sélection rigoureuse.

Pourquoi un indice de référence est-il important ?

Pendant des années, les marchés frontières n’ont capté qu’une part relativement limitée des capitaux internationaux, notamment pour une raison très concrète : les investisseurs ne disposaient pas d’un référentiel commun permettant d’évaluer la performance, le risque ou la valeur relative.

Le GBI-EM Edge contribue à combler cette lacune. Il couvre environ 328 milliards de dollars US de dette répartis sur 26 marchés, avec un rendement moyen d’environ 10,4 %, soit près de 440 points de base de plus que l’indice de référence traditionnel de la dette émergente en monnaie locale¹. L’existence d’un indice reconnu permet plus facilement d’envisager la dette locale des marchés frontières comme une allocation à part entière, plutôt que comme un segment de niche au sein de l’univers émergent.

La croissance du marché sous-jacent est également notable. Lors de son lancement en 2017, l’indice couvrait 11 marchés et 76 obligations, représentant environ 56 milliards de dollars US de dette². Aujourd’hui, le nombre de marchés couverts a pratiquement doublé, tandis que le volume total des émissions éligibles a été multiplié par près de six. Une progression qui illustre le développement rapide de ce segment de l’univers obligataire émergent.

Quelles implications pour les marchés de capitaux ?

La création d’un indice de référence peut également contribuer à faire évoluer les marchés eux-mêmes. À mesure qu’ils gagnent en visibilité auprès des investisseurs internationaux, les gouvernements peuvent être incités à améliorer l’accès au marché, la liquidité et les infrastructures afin d’élargir leur base d’investisseurs. Les récentes réformes menées au Kazakhstan et la hausse de la participation des investisseurs étrangers en offrent une illustration. À terme, cette évolution peut permettre aux pays concernés de se financer davantage en monnaie locale et de réduire leur dépendance à la dette extérieure.

Cette évolution présente également un intérêt en matière de construction de portefeuille. Selon notre analyse, l’intégration d’une allocation de 15 % aux marchés frontières dans un indice traditionnel de dette émergente en monnaie locale pourrait réduire la volatilité de près d’un point de pourcentage, illustrant le potentiel de diversification offert par ces marchés³.

Conclusion

Le GBI-EM Edge n’est peut-être qu’un indice, mais sa portée pourrait être bien plus importante. L’existence d’un indice de référence reconnu accroît la visibilité de la dette locale des marchés frontières, facilite son analyse et pourrait, à terme, favoriser l’arrivée de nouveaux capitaux internationaux.

Bienvenue aux nouvelles frontières de la dette émergente.

Pour les investisseurs, cette évolution mérite l’attention. Les marchés frontières se développent, deviennent plus accessibles et offrent des caractéristiques de plus en plus distinctes de celles des marchés émergents traditionnels. La frontière entre ces deux univers pourrait ainsi progressivement s’estomper.