Marktbeobachter, Investoren und Nichtregierungsorganisationen sind zunehmend besorgt. Wie UN-Generalsekretär António Guterres kürzlich warnte, „geben viele afrikanische Länder mittlerweile mehr für die Rückzahlung ihrer Schulden aus als für das Gesundheitswesen“.
Das Gesamtbild
Die Warnung der UNO ist zwar berechtigt, doch die Annahme, dass Länder mit „hohem Risiko einer Überschuldung“ zwangsläufig in eine Liquiditäts- oder Solvenzkrise geraten, trifft nicht immer zu, auch nicht für diejenigen, die Eurobonds begeben haben. In den letzten Jahren ist es mehreren Emittenten, darunter Angola, Nigeria und die Elfenbeinküste, gelungen, ihre Auslandsverschuldung zu reduzieren. Innovative Instrumente wie Schuldenswaps, die den Tausch teurer kommerzieller Schulden gegen günstigere konzessionäre Schulden ermöglichen, gewinnen an Bedeutung. In der Elfenbeinküste schuf eine solche Transaktion mit Unterstützung der Weltbank finanziellen Spielraum für zusätzliche Ausgaben in Höhe von 330 Millionen Euro für die Grundschulbildung in den nächsten fünf Jahren.
Öl genau zur richtigen Zeit
Schuldenreduzierungen finden in der Regel in Zeiten positiven Realwachstums, Haushaltskonsolidierung und sinkender Inflation statt. Angola ist ein typisches Beispiel dafür, wo die weltweiten Ölpreise und die inländische Produktion eine wichtige Rolle spielen – fast 75 % der Staatseinnahmen stammen aus dem Öl- und Gassektor. Im Jahr 2021 lag die Schuldenquote des Landes bei 119 %. Ende 2024 lag sie bei 70 %, wobei die jüngsten Zahlen einen weiteren Rückgang auf 58 % zeigen.
Nach 2022 trugen steigende Ölpreise dazu bei, das Leistungsbilanzdefizit zu stützen. Die anschließende Aufwertung des angolanischen Kwacha war ebenfalls ein Segen, da rund 80 % der Schulden des Landes in Fremdwährung denominiert sind. Proaktive politische Maßnahmen, darunter eine Erhöhung der Dieselpreise zur Abmilderung der Auswirkungen schlecht ausgerichteter Subventionen, haben ebenfalls positive Auswirkungen gehabt. Nach Angaben des Internationalen Währungsfonds verfügt die Regierung nun über zusätzliche 3 Mrd. US-Dollar für Investitionen in Bildung und Gesundheit. Diese Mittel sind in einem Land, in dem die Einkommensungleichheit zu den höchsten in Afrika zählt, von entscheidender Bedeutung.
Angola ist noch nicht über den Berg. Ein Großteil der Schulden gegenüber China, seinem größten Gläubiger, ist durch Öl gedeckt. Das Land hat jedoch angesichts der hohen Ölpreise aktiv daran gearbeitet, diese Schulden zu tilgen. Im Jahr 2024 war Angola eines der wenigen afrikanischen Länder, das einen Leistungsbilanzüberschuss erzielte, bei einem Haushaltsdefizit von nur 1 %. Keine geringe Leistung.
Lehren aus Sambia
Während Finanzministerin Vera Daves Angola auf einen festeren Kurs brachte, wählte Sambia den Weg des geringsten Widerstands. Im Vorfeld der Wahlen 2020 gab die Regierung weiterhin großzügig Geld für Infrastrukturprojekte aus, darunter das Wasserkraftwerk Batoka Gorge. Die Folge: Sambia konnte seine Schulden nicht mehr bedienen, was den Zugang zu externen Finanzmitteln stark einschränkte.
Schuldenkrise
Afrika ist nicht immun gegen Schuldenprobleme. Betrachten wir Senegal: Nach dem Wahlsieg von Präsident Faye im April 2024 deckte eine offizielle Prüfung der öffentlichen Finanzen der vorherigen Regierung versteckte Schulden in Höhe von über 7 Mrd. US-Dollar auf. Seitdem ist die Schuldenquote des Landes auf rund 120 % angestiegen, und der Bruttofinanzierungsbedarf wird noch über Jahre hinweg hoch bleiben.
Faye wurde mit dem Versprechen gewählt, die Lebenshaltungskosten zu senken, daher ist es nicht verwunderlich, dass er sich gegen eine Reduzierung der schlecht ausgerichteten Subventionen für Kraftstoffe und gegen Kürzungen der Investitionsausgaben entschieden hat. Doch Senegals Spielraum für eine Umschuldung wird immer kleiner.
Auf die Details kommt es an
Ob es uns gefällt oder nicht, die Anliegen der Anleihegläubiger stehen selten im Mittelpunkt der Überlegungen der politischen Entscheidungsträger. Ihre Entscheidungen müssen politische und soziale Auswirkungen abwägen, die für eine Vielzahl von Interessengruppen von Bedeutung sind - nicht zuletzt für die Wählerschaft, gegenüber der sie letztlich rechenschaftspflichtig sind. Um uns eine fundiertere Meinung bilden zu können, müssen wir als Anleihegläubiger direkt mit Regierungsvertretern, zivilgesellschaftlichen Gruppen, lokalen Banken, Journalisten und anderen wichtigen Gläubigern in Kontakt treten. Wir können uns nicht einfach auf Marktspekulationen verlassen, die oft irreführend sind.
Wie künftige Gläubiger zusammenkommen, um Fälle von Schuldennot zu lösen, ist ein Thema für eine andere Diskussion. Die heutigen Umstrukturierungen sind komplexer und der traditionelle „Pariser Club“ ist nicht mehr die größte Gläubigergruppe. Die politischen Entscheidungsträger müssen mangelhafte Initiativen wie das gemeinsame Rahmenwerk der G20 (Common Framwork for Debt Treatments) überarbeiten, um die Zeitpläne für künftige Umstrukturierungsverhandlungen zu verkürzen. Letztendlich ist der Weg zu einer langfristigen Tragfähigkeit der Schulden in Afrika weitaus differenzierter, als viele uns glauben machen wollen.
Abschließende Gedanken
Die Schuldenlandschaft Afrikas befindet sich im Wandel. Zwar bestehen weiterhin Risiken, insbesondere in Ländern wie Senegal. Doch andere Länder wie Angola erzielen bedeutende Fortschritte. Für Investoren bedeutet dies, dass sie über die Schlagzeilen hinausblicken und sich intensiver mit den lokalen Akteuren auseinandersetzen müssen. Es ist unerlässlich, die politische Landschaft, die Rolle der lokalen Akteure und die Auswirkungen politischer Reformen zu verstehen. Die Tragfähigkeit der Schulden in Afrika ist keine binäre Geschichte von Krise oder Stabilität – es ist ein komplexes, dynamisches Bild, das informierten Investoren Chancen bieten kann.