La fiebre por la IA llega a los mercados de bonos: ¿estrategia táctica o una burbuja aún mayor?

En el mundo de la IA, pueden cambiar muchas cosas en seis meses. En julio, apenas se hablaba de la inversión en IA en los mercados de bonos públicos. Los «hiperscalers» del sector (Amazon, Google, Meta, Microsoft y Oracle) habían estado financiando sus gastos de capital (capex) mediante un fuerte flujo de caja libre y recurriendo al capital privado, el crédito privado y otras fuentes. Esta dinámica está cambiando rápidamente.

Se prevé que el capex aumente significativamente en los próximos 24 meses. Con el flujo de caja libre limitado por los rendimientos de los accionistas y la recompra de acciones, los «hiperscalers» están recurriendo cada vez más a los mercados de bonos públicos.

Solo en los últimos tres meses se ha producido un exceso de emisión de deuda: 30 000 millones de dólares en bonos emitidos por Meta, 25 000 millones por Alphabet (propietaria de Google), 20 000 millones por Amazon y 18 000 millones por Oracle.

Se necesita una gran inversión

El rápido crecimiento de los centros de datos optimizados para la IA pone de relieve la gran inversión que necesitan las empresas para mantenerse al día en la carrera de la IA.

La construcción de un centro de datos específico para la IA puede costar hasta 50 000 millones de dólares, unas tres veces más que una instalación convencional, dependiendo de los chips que se utilicen. Morgan Stanley estima que la financiación total de los centros de datos alcanzará los 3 billones de dólares en 2028, mientras que JP Morgan y McKinsey sitúan la cifra entre 5 y 7 billones de dólares en 2030.

Oxford Economics sugiere que el ritmo actual de inversión en IA desde 2023 coincide con el auge digital de la década de 1990, cuando Internet despegó.

Con unos gastos tan importantes, las previsiones de inversión en capital están aumentando rápidamente. Se espera que los cinco «hiperscalers» aumenten su inversión en capital en un 40 % en 2026, hasta alcanzar los 500 000 millones de dólares, y en un 17 % más, hasta alcanzar los 600 000 millones de libras esterlinas en 2027.

Impulsando el futuro

El aumento de la demanda de energía es una de las principales implicaciones de la IA y esto también requerirá más inversión y financiación a lo largo del tiempo.

La Agencia Internacional de la Energía estima que el consumo total de electricidad de los centros de datos se duplicará para 2030. Los centros de datos son esenciales para la IA debido a la enorme potencia computacional y las redes de alta velocidad que se requieren para entrenar y ejecutar modelos complejos de IA. Se espera que el consumo de electricidad de los servidores optimizados para IA se quintuple para 2030.

BloombergNEF estima que, para 2035, las necesidades energéticas de los centros de datos a nivel mundial alcanzarán los 1,6 TWh, lo que elevará la cuota de los centros de datos en la demanda energética mundial del 1,3% actual a cerca del 4,4%. Dicho de otro modo, se estima que, para 2030, si los centros de datos fueran un país, serían el cuarto mayor consumidor de energía después de China, Estados Unidos y la India.

Este aumento de la demanda energética añade otro nivel más al reto de la inversión y probablemente mantendrá elevadas las necesidades de financiación durante los próximos años.

Los mercados de bonos toman nota

Los mercados de bonos están en alerta. Los diferenciales de crédito de grado de inversión de EE. UU. se han ampliado un 12% desde finales de septiembre, impulsados en parte por un aumento de las emisiones, ya que los mercados se preguntan cómo se financiará el auge de la IA.

Según Morgan Stanley, algo menos de la mitad de los 3 billones de dólares necesarios para 2028 podrían provenir de la generación de efectivo, una cuarta parte del crédito privado y un 10% de otras fuentes, como el capital privado y los fondos soberanos.

Eso deja el 15% restante, aproximadamente 450.000 millones de dólares, para recaudar en los mercados de bonos, con entre 200.000 y 250.000 millones de dólares que podrían proceder de los mercados de crédito con grado de inversión. JP Morgan estima que el 14% del mercado de deuda con grado de inversión de EE. UU. ya está vinculado a la IA.

En nuestra opinión, es probable que la oferta de bonos corporativos relacionados con la IA siga creciendo, tanto en términos absolutos como en porcentaje del mercado de bonos en general. Aunque es poco probable que las emisiones relacionadas con la IA saturen el mercado de bonos, sí esperamos nuevos periodos de emisiones significativas por parte de empresas relacionadas con la IA a medida que invierten en sus capacidades, lo que podría provocar episodios de indigestión en los mercados de crédito públicos.

¿Qué significa esto para los inversores?

Consideramos que el sector tecnológico es uno de los que hay que abordar de forma táctica.

Para las estrategias centradas en bonos a corto plazo, el aumento de la oferta crea oportunidades para asegurar nombres de alta calidad a niveles más atractivos a medida que los mercados se reajustan.

Para los fondos de todos los vencimientos o de vencimientos más largos, se necesita un enfoque más ágil. Esto ayuda a controlar la exposición al sector de la IA en general y deja margen para añadir posiciones cuando llegue la próxima ola de emisiones importantes de bonos, que esperamos que se produzca en un futuro no muy lejano.

Conclusión

La revolución de la IA está en marcha. La financiación para impulsar esta nueva era será significativa. Los mercados de bonos ya están tomando nota a medida que los «hiperscalers» llegan al mercado. Esperamos que esta tendencia continúe a buen ritmo. Solo los centros de datos necesitarán entre 5 y 7 billones de dólares para 2030.

Para los inversores, este muro de oferta ofrece oportunidades para adquirir valores con una valoración atractiva antes de cualquier revalorización. Ser ágil y selectivo será clave a medida que se desarrolle el próximo capítulo del crecimiento impulsado por la IA.

Próximo tema: el apetito energético de la IA

A medida que se acelera la revolución de la IA, la demanda energética de los centros de datos está pasando a primer plano. En nuestro próximo artículo, exploraremos cómo el auge de la IA está transformando los mercados energéticos mundiales y qué significa esto para los inversores.