Quali sono le principali opportunità e tendenze nell'investimento nel credito oggi?

Quali tendenze interessanti nel mercato e come sta rispondendo Aberdeen?

Quali sono le opportunità, i rischi, le innovazioni e le tendenze nell'investimento nel credito oggi? Leggete questa intervista con il nostro responsabile globale del reddito fisso Jonathan Mondillo per scoprirlo.

Dove si trovano attualmente le migliori opportunità di credito?

JM: Riteniamo che ci siano una serie di potenziali opportunità da considerare, a seconda della propensione al rischio degli investitori.

Storicamente, un contesto di crescita lenta (ma comunque positiva), come quello attuale, ha tendenzialmente favorito il credito societario. Sebbene gli spread creditizi siano compressi, i rendimenti complessivi rimangono interessanti rispetto al passato. Allo stesso tempo, i fondamentali delle società sono solidi, con una buona redditività, un basso indebitamento e una buona copertura degli interessi.

In caso di un rallentamento più pronunciato, sarebbe sensato puntare su titoli con una qualità creditizia più elevata. Al momento apprezziamo in particolare il credito investment grade a breve termine, grazie ai suoi rendimenti a lungo termine adeguati al rischio e alla bassa volatilità, che possono risultare particolarmente interessanti per gli investitori più attenti al rischio. Detto questo, un grave rallentamento economico, o peggio ancora una recessione, non è affatto il nostro scenario di base. In realtà, la selettività è fondamentale perché anche in condizioni economiche più difficili, alcuni titoli high yield di qualità superiore possono essere interessanti.

Altrove, l'interesse degli investitori per il debito dei mercati emergenti (EMD) rimane forte. Quest'anno abbiamo assistito a un indebolimento piuttosto significativo del dollaro statunitense. Naturalmente, questo ha aiutato il debito dei mercati emergenti in valuta locale, che è il segmento EMD con le migliori performance nel 2025 finora.

Un altro settore che sta registrando una buona trazione è quello delle obbligazioni dei mercati di frontiera. In questo caso, come sempre, i rendimenti più elevati comportano un rischio aggiuntivo, ma la tendenza alla de-dollarizzazione è stata utile. Inoltre, sembra che gli investitori stiano giungendo alla conclusione che alcuni titoli dei mercati di frontiera potrebbero essere relativamente ben protetti dai venti contrari legati ai dazi.

Quali sono i rischi per il credito nei prossimi 12 mesi?

JM: Vorremmo evidenziare tre grandi aree di rischio.

In primo luogo, vi sono le tensioni geopolitiche, in particolare il conflitto in corso tra Russia e Ucraina e gli eventi in Medio Oriente. Vi è anche una dimensione geopolitica nella tendenza all'aumento del protezionismo commerciale globale che, come abbiamo già visto, potrebbe influire negativamente sul sentiment degli investitori. Per quanto riguarda i dazi statunitensi, sebbene vi sia un po' più di chiarezza, permangono alcune aree di incertezza, tra cui la portata dell'impatto negativo sul commercio e sulla crescita globali.

In secondo luogo, soprattutto nei mercati sviluppati, tra cui Stati Uniti, Regno Unito ed Europa, abbiamo assistito a una tendenza all'aumento della spesa pubblica in deficit. Questo aspetto merita di essere monitorato perché la preoccupazione per gli investitori nel credito è che il conseguente aumento dell'emissione di obbligazioni possa spingere al rialzo i premi a termine.

Infine, un'area più specifica o di nicchia a cui stiamo prestando attenzione è il potenziale aumento dei rischi di rifinanziamento nei livelli inferiori dell'alto rendimento. In particolare, negli ultimi mesi abbiamo assistito a segnali di un aumento dell'emissione dei cosiddetti titoli obbligazionari “payment-in-kind” (PIK), ovvero titoli che pagano gli interessi in titoli aggiuntivi anziché in contanti durante il periodo iniziale.

Qual è il ruolo del credito privato?

JM: Riteniamo che un'allocazione nel credito privato possa svolgere un ruolo prezioso nella maggior parte dei portafogli odierni. Infatti, sebbene il credito privato sia già presente in qualche forma nei portafogli, stiamo assistendo a un aumento delle allocazioni da parte degli investitori in aree più nuove del mercato, come il finanziamento dei fondi. Stiamo inoltre assistendo a un aumento delle allocazioni nel credito privato anche nei portafogli all'ingrosso.

Ciò è logico, poiché il credito privato offre una combinazione unica di vantaggi per gli investitori, tra cui rendimenti più elevati, esposizione a una gamma più diversificata di emittenti che favorisce la diversificazione, nonché maggiori protezioni come la sicurezza.

Naturalmente, la caratteristica di rendimento più elevato del credito privato tende ad essere principalmente una compensazione per la ridotta liquidità, poiché questo tipo di debito non è negoziato attivamente come il debito pubblico. Si tratta quindi di un fattore di rischio che gli investitori devono comprendere appieno riguardo a questa classe di attività. Gli investitori devono soprattutto assicurarsi di essere ricompensati per questa illiquidità, quindi è fondamentale una profonda comprensione del valore di mercato del credito pubblico e privato.

Un altro aspetto degno di nota del credito privato è la minore disponibilità di informazioni sui mutuatari. Ciò include la mancanza di rating assegnati dalle principali agenzie di rating del credito. Pertanto, riteniamo che ciò sottolinei la necessità per gli investitori di cercare fornitori di fondi con solide e comprovate capacità di ricerca interna sul credito.

Qual è la sua opinione sugli Exchange-Traded Funds (ETF) obbligazionari e altri prodotti obbligazionari passivi?

JM: Riteniamo che sia gli investimenti passivi che quelli attivi abbiano un ruolo nel reddito fisso. Riteniamo infatti che anche gli approcci più sistematici, che non sono né completamente attivi né completamente passivi, ma che combinano alcuni aspetti positivi di entrambi, abbiano un ruolo.

Detto questo, il reddito fisso è una classe di attività in cui storicamente gli approcci attivi hanno tendenzialmente ottenuto risultati relativamente buoni, sicuramente rispetto alle azioni. Ciò può essere spiegato da vari fattori strutturali, tra cui una liquidità generalmente inferiore e mercati più frammentati. E questo tipo di inefficienze strutturali creano opportunità per i gestori esperti di ottenere performance superiori. Prendendo come esempio la nostra società, Aberdeen, siamo orgogliosi che il 90% e il 94% dei nostri asset a reddito fisso attivi in gestione abbiano sovraperformato i loro benchmark rispettivamente su un orizzonte temporale di 3 e 5 anni [1].

Con gli approcci di investimento passivi, è chiaro che si rinuncia al potenziale di sovraperformance rispetto ai benchmark. Tuttavia, in particolare nel caso degli ETF, vi sono altri vantaggi, quali costi inferiori, maggiore trasparenza delle partecipazioni e maggiore facilità di negoziazione.

Pertanto, a seconda della domanda dei clienti, non saremmo contrari a esplorare potenziali opportunità di sviluppo di prodotti in questo ambito, in particolare per quanto riguarda le strategie attive nel reddito fisso all'interno di un ETF.

La sostenibilità è rilevante per gli investimenti nel credito?

JM: In breve, sì. Riteniamo che la sostenibilità e i fattori ESG (ambientali, sociali e di governance) siano altamente rilevanti per gli investimenti nel credito....

Siamo infatti convinti che il nostro approccio, che integra una prospettiva ESG nella nostra attività di ricerca sul credito, ci consenta davvero di ottenere un quadro molto più completo dei rischi e delle opportunità che potrebbero influenzare la futura situazione finanziaria degli emittenti di debito. Infatti, data la chiara rilevanza dei fattori ESG per molti emittenti, riteniamo che una valutazione ESG formalizzata faccia parte della nostra responsabilità fiduciaria nei confronti dei nostri clienti.

Vede altre tendenze interessanti nel mercato e come sta rispondendo Aberdeen?

JM: Attualmente ci sono diverse tendenze degne di nota nel mercato.

Come discusso in precedenza, ci troviamo in un contesto di tassi di interesse in calo. Con circa 7.000 miliardi di dollari “inattivi” (in contanti o prodotti di liquidità), stiamo assistendo a un crescente interesse da parte degli investitori verso soluzioni praticabili per “uscire dal contante”. A nostro avviso, una classe di attività che soddisfa davvero molti dei requisiti in questo senso è il credito globale a breve termine, quindi abbiamo creato un prodotto dedicato, il nostro Short Dated Enhanced Income Fund, che riteniamo soddisfi davvero le esigenze degli investitori in questo settore.

Il credito privato è un'area di investimento in forte crescita che, come discusso in precedenza, offre ai clienti il potenziale di rendimenti più elevati e una migliore diversificazione. Abbiamo risposto a questa tendenza ampliando la nostra offerta in questo settore. Ad esempio, proprio di recente abbiamo lanciato un fondo dedicato al finanziamento di fondi, che investe in “linee di credito” investment grade, che sono di fatto prestiti di alta qualità a fondi dei mercati privati. Riteniamo che la nostra capacità di offrire esposizione a questo segmento di nicchia in un formato evergreen sia una testimonianza della nostra capacità di innovazione.

Infine, c'è una crescente domanda di investimenti più sostenibili, che abbiamo riscontrato sia tra i nostri clienti istituzionali che tra quelli all'ingrosso. Come accennato in precedenza, abbiamo fatto in modo che l'analisi ESG fosse profondamente integrata nel nostro quadro di ricerca sul credito. A tal fine, abbiamo creato quadri e strumenti di ricerca sulla sostenibilità proprietari per garantire di cogliere le migliori idee di investimento sostenibile per i nostri clienti.

Naturalmente, questa tendenza influenza anche le nostre iniziative di sviluppo dei prodotti. Alcuni esempi delle nostre offerte in questo ambito (che riteniamo anche piuttosto innovative a modo loro) sono il Climate Transition Bond Fund, il Global High Yield Sustainable Bond Fund e l'Emerging Markets SDG Corporate Bond Fund.