Esto es aún más importante en el complejo entorno inversor actual, en el que el aumento de los aranceles amenaza con frenar el crecimiento y alimentar la inflación, y en medio de la preocupación de los inversores por los planes de endeudamiento del Gobierno estadounidense. La claridad es fundamental para invertir con convicción.

Nuestro análisis se centra en cuatro áreas: bonos, riesgo corporativo, dólar estadounidense y mercados privados. Las opiniones abarcan los próximos 12 a 18 meses.

Los bonos vuelven (pero con un cambio)

Tras años de desinterés, los bonos vuelven a estar en el punto de mira de los inversores. Somos moderadamente optimistas con respecto a los bonos gubernamentales y corporativos debido a sus atractivos rendimientos y a las ventajas de diversificación que ofrecen ante la posibilidad de una desaceleración económica.

Los bancos centrales siguen en modo de flexibilización, y es probable que la Reserva Federal de EE. UU., el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra recorten aún más los tipos de interés. Esto respaldará los precios de los bonos, que suben cuando bajan los tipos de interés.

Sin embargo, las primas por plazo de los bonos —la compensación adicional que exigen los inversores por mantener deuda a más largo plazo en lugar de a corto plazo— podrían seguir aumentando. Esto vendrá impulsado por el riesgo geopolítico, la incertidumbre sobre la inflación y el aumento de los déficits presupuestarios gubernamentales.

Por eso los inversores deben ser más selectivos. Nos gustan los bonos corporativos de alta calidad, el extremo más corto de las curvas de rendimiento de los bonos y la deuda soberana de países en los que es probable que los bancos centrales apliquen los mayores recortes de tipos, como los bonos británicos.

Riesgo corporativo: más allá de Estados Unidos

Esperamos que el crecimiento económico mundial se ralentice, pero no se desplome. Por ejemplo, hemos rebajado nuestra previsión de crecimiento para EE. UU. hasta alrededor del 1,8 % este año, desde el 2,8 % del año pasado, debido en gran medida al impacto de los aranceles comerciales.

No obstante, los vientos favorables de la política están ganando fuerza en Europa y China, lo que crea oportunidades. Estamos poco a poco dejando a un lado EE. UU., ya que las acciones de otros mercados desarrollados y emergentes empiezan a parecer más atractivas.

Por ejemplo, la política fiscal europea se ha vuelto más favorable, con un aumento del gasto en defensa de la Unión Europea (UE) de 800 000 millones de euros, lo que supone alrededor del 5% del producto interior bruto (PIB), lo que refleja un cambio en la forma de pensar sobre la seguridad.

Mientras tanto, las valoraciones de la renta variable estadounidense siguen estando elevadas tras el fuerte repunte del mercado en abril y mayo, y creemos que las valoraciones europeas y chinas ofrecen un mejor valor.

El debate sobre el dólar y el fin del «excepcionalismo»

El dólar es un tema candente a medida que se desvanece el brillo de la moneda de reserva mundial. Nuestra postura respecto a la divisa estadounidense es neutral a corto plazo, pero creemos que podría debilitarse en los próximos años.

El excepcionalismo estadounidense —la idea de que EE. UU. disfruta de ventajas estructurales únicas que lo convierten sistemáticamente en un lugar más atractivo para invertir— se está desvaneciendo.

Por ejemplo, otros mercados desarrollados desafiarán el crecimiento superior que ha experimentado EE. UU. en los últimos años, mientras que el liderazgo industrial de algunos de los gigantes tecnológicos estadounidenses también parece tambalearse. El dólar puede seguir disfrutando de una gran liquidez y del respaldo institucional, pero sus perspectivas a largo plazo parecen más sombrías.

De hecho, el dólar ha estado sometido a una presión sostenida en los últimos meses, ya que los inversores internacionales han llegado a la conclusión de que EE. UU. se ha convertido en un lugar menos atractivo para invertir capital.

Mercados privados: una oportunidad estructural

Los mercados privados se encuentran en una situación idónea. con tipos de interés a la baja, un crecimiento económico que se ralentiza, pero no se contrae y un historial de oferta insuficiente de activos de calidad en áreas como el inmobiliario, las infraestructuras y el crédito privado.

Por ejemplo, el mercado inmobiliario directo global parece atractivo, con una mejora de los mercados de ocupación y de crédito, pero con una oferta limitada.

La diversificación de la cartera es importante en un mundo impredecible. Con señales cada vez más frecuentes de correlación positiva entre la renta variable y la renta fija —ambas suben y bajan al unísono—, las carteras estándar de renta fija y renta variable no proporcionarán suficiente diversificación.

Para los inversores que pueden tolerar una menor liquidez, los mercados privados pueden ofrecer ventajas de diversificación y, al mismo tiempo, rendimientos atractivos. Sin embargo, es fundamental realizar un análisis exhaustivo, ya que las valoraciones pueden ser menos fiables y los riesgos pueden subestimarse.

A continuación, ofrecemos una visión más detallada de nuestra opinión sobre las principales clases de activos:

Conclusiones

La claridad es importante. No pretendemos saber exactamente lo que va a pasar, pero elaboramos escenarios y nos preparamos para una serie de resultados.

Los aranceles, las elecciones y la geopolítica son factores impredecibles. Combinando nuestra visión económica con flexibilidad en la inversión y una selección cuidadosa, intentamos adelantarnos a los acontecimientos.