House View: acciones, bonos e infraestructuras lideran el camino

Macro: aún no hay recesión

Los bancos centrales, incluida la Fed y varios responsables de la política monetaria de los mercados emergentes, están recortando tipos en lo que esperamos que sea un entorno de crecimiento no recesivo. La política fiscal va a ser más favorable en EE. UU. y Europa, aunque es probable que el Reino Unido la endurezca en su próxima revisión presupuestaria. Las tensiones comerciales se han suavizado, y la tregua temporal en la disputa arancelaria entre EE. UU. y China ha reducido la incertidumbre.

Renta variable: mercados emergentes en el punto de mira

El crecimiento de los beneficios empresariales sigue siendo sólido, y las empresas estadounidenses suelen superar las expectativas de los analistas. Es cierto que desde hace tiempo somos conscientes de las elevadas valoraciones de EE. UU. y de la fuerte concentración del mercado estadounidense. Ahora, la preocupación por una posible burbuja relacionada con la inteligencia artificial parece haberse generalizado. Nuestra mejor valoración es que el motor de la IA de los mercados estadounidenses todavía tiene margen para crecer. Sin embargo, dado que el tema de la IA se encuentra en una fase mucho más temprana en China y que las valoraciones de la renta variable están menos ajustadas en los mercados emergentes, es aquí donde vemos más oportunidades

Bonos soberanos: preferimos duraciones más cortas

Somos optimistas con respecto a los bonos del Estado, en particular para los vencimientos más cortos. Las nuevas bajadas de tipos de la Fed y la perspectiva de un presidente más moderado el año que viene deberían respaldar los rendimientos de los bonos. Además, los bonos del Estado pueden proporcionar diversificación en caso de shocks negativos en el lado de la demanda. Sin embargo, nuestro House View prefiere los bonos del Estado de menor duración a los de mayor duración. Esto se debe a que los rendimientos de los bonos de larga duración pueden seguir bajo presión debido al aumento de la emisión de deuda y a la reducción de la demanda de los compradores tradicionales.

Bonos emergentes y corporativos: diferenciales ajustados, pero rendimientos aún atractivos

Tenemos una opinión moderadamente positiva sobre la deuda emergente en divisa local y sobre los bonos corporativos globales. Si bien los diferenciales ajustados —el rendimiento adicional que exigen los inversores para mantener estos bonos frente a la deuda pública estadounidense como compensación por el riesgo adicional— ofrecen un colchón de valoración limitado, los rendimientos siguen siendo atractivos en comparación con los bonos soberanos. La deuda emergente debería beneficiarse de más recortes de tipos y de una inflación controlada, mientras que los mercados de bonos corporativos se ven respaldados por un aumento relativamente modesto de los impagos.

Mercados privados: destacan las infraestructuras

Las infraestructuras siguen siendo una estrategia de alta convicción, impulsadas por las necesidades globales en materia de inteligencia artificial, defensa y energía. Cada vez se necesita más capital privado para cubrir las carencias de financiación, ya que los balances públicos se enfrentan a restricciones. El sector inmobiliario directo global se encuentra en las primeras fases de una recuperación cíclica, con una oferta insuficiente que respalda la rentabilidad, incluso en sectores que anteriormente se enfrentaban a dificultades, como el comercio minorista y las oficinas. Estamos neutrales en crédito privado, donde recientemente se ha producido un aumento de algunos impagos en medio de un deterioro de los criterios de suscripción.

Divisas: el dólar pasa a neutral

Nuestra posición sobre el dólar estadounidense ha pasado de negativa a neutral, lo que refleja la estabilidad reciente y el menor atractivo de las alternativas entre las principales divisas. El posicionamiento en operaciones cortas con el dólar —apuestas por la debilidad del dólar— se ha limitado, mientras que se han reanudado los flujos hacia los activos en dólares.

Gestión de riesgos: la diversificación sigue siendo clave

Tras cosechar muy buenos resultados, los rendimientos futuros de la renta variable pueden ser más modestos y volátiles, especialmente si cambia la confianza en torno a la inteligencia artificial. Los elevados riesgos económicos, políticos y geopolíticos subrayan la importancia de la diversificación y la necesidad una construcción cuidadosa de las carteras.

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