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La perspectiva de inversiónRenta variable emergente: impulsando la innovación y la diversificación para el próximo ciclo
Los mercados emergentes podrían impulsar el crecimiento mundial en los próximos años. Analizamos cómo los inversores pueden replantearse la estrategia de sus carteras de renta variable en un mundo cambiante.
Author
Devan Kaloo
Global Head of Equities
Duración: 6 Mins
Date: 19 nov 2025
¿Y si la próxima década de rentabilidades atractivas de la renta variable no viniese de Silicon Valley, sino de São Paulo, Seúl o Shenzhen?
De cara a 2026, los mercados emergentes están posicionados para desempeñar un papel fundamental en la configuración del próximo ciclo de inversión. A principios de este año, las asignaciones a mercados emergentes alcanzaron mínimos de varios años, ya que los inversores se lanzaron a por las acciones estadounidenses, impulsados por el optimismo en torno a la inteligencia artificial (IA) y las expectativas políticas bajo el segundo mandato del presidente Donald Trump.
Aunque dichas asignaciones han dado sus frutos hasta ahora, han dejado las carteras expuestas al riesgo de concentración y a valoraciones «perfectas». En este contexto, los ME ofrecen una alternativa atractiva, respaldada por tres factores estructurales que hemos denominado: carry, capex y valoraciones atractivas.
Carry: vientos favorables para las divisas
Históricamente, los ciclos del dólar estadounidense —su fortaleza y debilidad frente a otras divisas— han contribuido al rendimiento de los activos de los mercados emergentes (véase el gráfico 1).
Chart 1: Dollar weakness means EM strength
El «carry» se refiere a los efectos positivos del tipo de cambio que disfrutan los inversores en activos de mercados emergentes cuando el dólar se debilita. Sus inversiones, normalmente denominadas en dólares, se revalorizan en un entorno de dólar débil. La fortaleza del dólar se sustenta en los flujos de liquidez globales. Durante años, el exceso de capital se desplazó hacia los activos estadounidenses, impulsado por la percepción de los bonos del Tesoro como el refugio definitivo, así como por el dominio de los mercados de capitales estadounidenses. Esta dinámica sustentó las altas valoraciones de EE. UU., incluso cuando el crecimiento de los salarios y la inflación se ralentizaron.
Pero este régimen de liquidez se está debilitando. La postura fiscal de Trump —recortes fiscales, desregulación y la «gran y hermosa ley»— va a disparar el déficit presupuestario de EE. UU. El giro del Tesoro estadounidense hacia la emisión de deuda a corto plazo puede mantener la liquidez a corto plazo, pero también aumenta la vulnerabilidad al aumento de los rendimientos de los bonos y a posibles perturbaciones. En otras palabras: vive por la liquidez, muere por la liquidez.
A medida que se erosiona la credibilidad fiscal de Estados Unidos, el dólar se enfrenta a una presión sostenida. Sin embargo, para los mercados emergentes, esto supone un cambio radical, ya que significa:
- Un servicio de la deuda más barato para las empresas y los gobiernos de los mercados emergentes que piden préstamos en dólares.
- Un consumo local más fuerte a medida que se aprecian las monedas de los mercados emergentes.
Una inversión de los flujos de capital, ya que los inversores buscan mayores rendimientos reales fuera de Estados Unidos.
El cambio en la liquidez, combinado con la disposición de los bancos centrales de los mercados emergentes a recortar los tipos de interés y sus posiciones fiscales más disciplinadas, crea un viento de cola prolongado para los inversores emergentes. Creemos que el «carry» será un motor estructural de los rendimientos en 2026 y más allá.
Capex: flujos de inversión global hacia las industrias de los mercados emergentes
Los mercados emergentes se han beneficiado históricamente de los periodos de elevado gasto de capital (capex) a nivel mundial. Sin embargo, desde 2021, esa correlación se ha roto debido a:
- La desaceleración de China: las tensiones en el mercado inmobiliario, el débil consumo y la cautela de los inversores frenaron los rendimientos de los mercados emergentes, incluso cuando la inversión mundial se disparó.
- El dominio tecnológico de EE. UU.: los «7 magníficos» han impulsado fuertes ganancias bursátiles en EE. UU. y captaron la atención de los inversores.
De cara al futuro, prevemos un cambio de tendencia. Se está produciendo un ciclo de capex único en una generación, impulsado por tres temas estructurales: la descarbonización, la digitalización y la defensa. Estos temas están remodelando las infraestructuras, las cadenas de suministro y la capacidad industrial, y los mercados emergentes se encuentran en el centro de dicha transformación.
China sigue siendo un actor estratégico en el desarrollo y las infraestructuras de la IA, con precios energéticos competitivos y amplios conjuntos de datos que impulsan la innovación. El apoyo de las políticas podría desbloquear el crecimiento de los beneficios a pesar de los obstáculos que plantean el sector inmobiliario y el consumo en China.
Con todo, la fortaleza de los mercados emergentes no depende únicamente de China. El gasto de capital global se está extendiendo por Asia, América Latina y Europa, con los líderes de los mercados emergentes al frente de los chips de inteligencia artificial, las mejoras de la red eléctrica y los recursos críticos.
Mientras tanto, la rivalidad entre Estados Unidos y China amplifica la demanda de productos de los mercados emergentes. Por ejemplo, es probable que la reindustrialización de Estados Unidos impulse la demanda en áreas como el transporte marítimo y las infraestructuras eléctricas, en las que las empresas emergentes desempeñan un papel fundamental en el suministro de recursos y conocimientos técnicos.
Valoraciones atractivas: puntos de entrada y diversificación
A pesar de su buen rendimiento en 2025, los mercados emergentes siguen teniendo una valoración atractiva en comparación con los mercados desarrollados. Los mercados emergentes siguen cotizando con un descuento significativo respecto a los beneficios medios a largo plazo en comparación con el índice MSCI World (véase el gráfico 2).
Chart 2: EMs still look cheap vs DMs
Esta diferencia de valoración no se justifica por los fundamentales. Los mercados emergentes y los mercados desarrollados han convergido en términos de volatilidad, pero las acciones emergentes siguen cotizando como si fueran estructuralmente más volátiles. Esto sugiere una posible oportunidad de revalorización.
Los mercados emergentes también ofrecen una mayor diversificación por sectores y geografías. Mientras que el rendimiento de las acciones estadounidenses se concentra cada vez más en unos pocos valores tecnológicos, los mercados emergentes están más diversificados entre los sectores industrial, sanitario, tecnológico y de materiales. Esta clase de activos también incluye gigantes nacionales con una fuerte exposición a la demanda local y al comercio entre los diferentes mercados emergentes. Tomemos por ejemplo el caso de India. A pesar del bajo rendimiento del mercado en 2025, debido a la limitada exposición a la IA y a los obstáculos relacionados con los aranceles, su baja correlación con la IA lo convierte en una valiosa cobertura frente a los mercados «preciosos por su perfección» de otros lugares. Además, India destaca por su crecimiento a largo plazo, respaldado por sólidas empresas nacionales, el margen para recortes de tipos que impulsen el consumo y la profundización del mercado de capitales financiado
Conclusiones
A medida que los inversores se posicionan para 2026, los vientos favorables estructurales de la dinámica favorable del «carry», el renacimiento de la inversión en capital fijo a nivel mundial y las atractivas valoraciones siguen respaldando la hipótesis de un rendimiento superior sostenido y un lugar más destacado en las carteras de los inversores.
