Actions émergentes : un levier d'innovation et de diversification pour le prochain cycle

Alors que les marchés mondiaux se tournent vers 2026, les marchés émergents (ME) sont bien placés pour jouer un rôle central dans le prochain cycle d'investissement.

Au début de cette année, les allocations sur les marchés émergents ont atteint leur plus bas niveau depuis plusieurs années, les investisseurs se ruant sur les actions américaines, portés par l'optimisme suscité par l'intelligence artificielle (IA) et les attentes politiques liées au second mandat du président américain Donald Trump. 

Si ces paris se sont avérés payants jusqu'à présent, ils ont toutefois exposé les portefeuilles à un risque de concentration et à des valorisations « parfaites ». 

Dans ce contexte, les marchés émergents offrent une alternative intéressante, soutenue par trois facteurs structurels que nous avons qualifiés de « carry », « capex » et « cheap ».

Carry : vents favorables sur le marché des devises

Historiquement, les cycles du dollar américain (sa force et sa faiblesse par rapport aux autres devises) ont contribué à la performance des actifs des marchés émergents (voir graphique 1). 

Le « carry » désigne les effets positifs des taux de change dont bénéficient les investisseurs dans les actifs des marchés émergents lorsque le dollar s'affaiblit. Leurs investissements, généralement libellés en dollars, gagnent en valeur dans un environnement de dollar faible.

La vigueur du dollar est soutenue par les flux de liquidités mondiaux. Pendant des années, les capitaux excédentaires se sont orientés vers les actifs américains, poussés par la perception des bons du Trésor comme valeur refuge ultime et par la domination des marchés financiers américains. Cette dynamique a soutenu les valorisations élevées aux États-Unis, même lorsque la croissance des salaires et l'inflation ont ralenti.

Mais ce régime de liquidité s'affaiblit. La politique budgétaire de Trump – réductions d'impôts, déréglementation et « One Big Beautiful Bill » – devrait aggraver le déficit budgétaire américain.

Le pivotement du Trésor américain vers l'émission de dette à court terme pourrait maintenir les flux de liquidités à court terme, mais il accroît également la vulnérabilité à la hausse des rendements obligataires et aux chocs potentiels. En d'autres termes : vivre par la liquidité, mourir par la liquidité.

À mesure que la crédibilité budgétaire des États-Unis s'érode, le dollar subit une pression soutenue. Mais pour les marchés émergents, cela change la donne, car cela signifie :

Le changement de liquidité, combiné à la volonté des banques centrales des marchés émergents de réduire les taux d'intérêt et à leur position budgétaire plus rigoureuse, crée un vent favorable prolongé pour les investisseurs des marchés émergents. Nous pensons que le « carry » sera un moteur structurel des rendements en 2026 et au-delà.

Capex : flux d'investissement mondiaux vers les industries des marchés émergents

Les marchés émergents ont historiquement bénéficié des périodes de dépenses d'investissement mondiales élevées. Mais depuis 2021, cette corrélation s'est rompue en raison :

À l'avenir, nous prévoyons un renversement de tendance. Un cycle d'investissements sans précédent est en cours, porté par trois thèmes structurels : la décarbonation, la numérisation et la défense. Ceux-ci remodèlent les infrastructures, les chaînes d'approvisionnement et les capacités industrielles, et les marchés émergents sont au cœur de cette transformation.

La Chine reste un acteur stratégique dans le développement de l'IA et des infrastructures, avec des prix de l'énergie compétitifs et de vastes ensembles de données qui stimulent l'innovation. Le soutien politique pourrait débloquer la croissance des bénéfices malgré les vents contraires qui soufflent sur l'immobilier et la consommation en Chine.

Mais la vigueur des marchés émergents ne dépend pas uniquement de la Chine. Les dépenses d'investissement mondiales s'étendent à l'Asie, à l'Amérique latine et à l'Europe, les leaders des marchés émergents étant à l'origine des puces IA, des mises à niveau des réseaux électriques et des ressources critiques.

Parallèlement, la rivalité entre les États-Unis et la Chine amplifie la demande en intrants des marchés émergents. Par exemple, la réindustrialisation des États-Unis devrait stimuler la demande dans des domaines tels que le transport maritime et les infrastructures électriques, où les entreprises des marchés émergents jouent un rôle essentiel en fournissant des ressources et leur expertise.

Cheap : points d'entrée attractifs et diversification

Malgré de solides performances en 2025, les marchés émergents restent attractifs par rapport aux marchés développés. Les marchés émergents se négocient toujours avec une décote significative par rapport à leurs bénéfices moyens à long terme par rapport à l'indice MSCI World (voir graphique 2).

Cet écart de valorisation n'est pas justifié par les fondamentaux. Les marchés émergents et développés ont convergé en termes de volatilité, mais les actions des marchés émergents restent évaluées comme si elles étaient structurellement plus volatiles. Cela suggère une opportunité potentielle de réévaluation des cours boursiers.

Les marchés émergents offrent également une plus grande diversification par secteur et par zone géographique. Alors que la performance des actions américaines est de plus en plus concentrée sur quelques valeurs technologiques, les marchés émergents sont plus diversifiés entre les secteurs de l'industrie, de la santé, des technologies de l'information et des matériaux.

Cette classe d'actifs comprend également des géants nationaux fortement exposés à la demande locale et au commerce intra-émergent.

Prenons l'exemple de l'Inde. Malgré la sous-performance du marché en 2025, due à une exposition limitée à l'IA et à des vents contraires liés aux droits de douane, sa faible corrélation avec l'IA en fait une couverture précieuse contre les marchés « évalués à la perfection » ailleurs.

De plus, l'Inde se distingue par sa croissance à long terme, soutenue par des entreprises nationales solides, la possibilité de baisses de taux favorables à la consommation et un marché des capitaux financé par des fonds nationaux en pleine expansion. 

Conclusion

Alors que les investisseurs se positionnent pour 2026, les vents favorables structurels liés à une dynamique de « carry » favorable, à une renaissance mondiale des dépenses d'investissement et à des valorisations attrayantes continuent de soutenir la thèse d'une surperformance durable et d'une place plus importante dans les portefeuilles des investisseurs.