House View : les actions, les obligations et les infrastructures ouvrent la voie

Macroéconomie : pas encore de récession

Les banques centrales, notamment la Réserve fédérale américaine (Fed) et plusieurs responsables monétaires des marchés émergents, réduisent leurs taux d'intérêt dans un contexte de croissance qui, selon nous, ne devrait pas déboucher sur une récession. La politique budgétaire devrait devenir plus favorable aux États-Unis et en Europe, même si le Royaume-Uni devrait resserrer sa politique lors de la prochaine révision de son budget. Les tensions commerciales se sont apaisées, la trêve temporaire dans le conflit tarifaire entre les États-Unis et la Chine réduisant l'incertitude.

Actions : les marchés émergents en ligne de mire

La croissance des bénéfices des entreprises reste solide, les sociétés américaines dépassant souvent les attentes des analystes. Il est vrai que nous sommes depuis longtemps conscients des valorisations élevées aux États-Unis et de la forte concentration du marché américain. Aujourd'hui, les inquiétudes concernant une éventuelle bulle liée à l'IA semblent s'être généralisées. Selon notre meilleure estimation, le moteur de l'IA sur les marchés américains a encore une certaine marge de progression. Mais comme le thème de l'IA en est à un stade beaucoup plus précoce en Chine et que les valorisations des actions sont moins élevées sur les marchés émergents, c'est là que Aberdeen House View voit davantage d'opportunités.

Obligations souveraines : préférence pour les durées plus courtes

Nous sommes optimistes à l'égard des obligations d'État, en particulier celles à échéance plus courte, que nous considérons comme un complément utile à notre opinion sur les actions. Les nouvelles baisses de taux de la Fed et la perspective d'un président plus accommodant l'année prochaine devraient soutenir les rendements obligataires. Les obligations d'État peuvent également offrir une diversification en cas de chocs négatifs sur la demande. Mais notre House View préfère les obligations d'État à durée plus courte à celles à durée plus longue. En effet, les rendements des obligations à longue durée pourraient rester sous pression en raison de l'augmentation des émissions de dette et de la baisse de la demande des acheteurs traditionnels.

Dette émergente et dette «corporate» : spreads serrés mais rendements toujours attractifs

Nous avons une opinion modérément positive sur la dette libellée en monnaie locale des marchés émergents et les obligations « corporate » mondiales. Si les spreads serrés (le rendement supplémentaire exigé par les investisseurs pour détenir ces obligations par rapport à la dette publique américaine en compensation du risque supplémentaire) offrent une marge de sécurité limitée en termes de valorisation, les rendements restent attractifs par rapport aux titres souverains. La dette émergente devrait bénéficier de nouvelles baisses des taux d'intérêt et d'une inflation maîtrisée, tandis que les marchés des obligations « corporate » sont soutenus par une augmentation relativement modeste des défauts de paiement.

Marchés privés : les infrastructures se distinguent

Les infrastructures restent une stratégie très convaincante, portée par les besoins mondiaux en matière d'intelligence artificielle, de défense et d'énergie. Les capitaux privés sont de plus en plus sollicités pour combler les déficits de financement, les bilans des gouvernements étant soumis à des contraintes. L'immobilier direct mondial en est aux premiers stades d'une reprise cyclique, la pénurie de l'offre soutenant les rendements, même dans des secteurs auparavant en difficulté tels que le commerce de détail et les bureaux. Nous sommes neutres sur le crédit privé, où l'on a récemment assisté à une augmentation des défauts de paiement très médiatisés dans un contexte de détérioration des normes de souscription.

Devises : le dollar passe à neutre

Notre signal sur le dollar américain a été relevé de négatif à neutre, reflétant la stabilité récente et le manque d'attractivité des autres devises majeures. Les positions courtes sur le dollar (paris sur la faiblesse du dollar) sont devenues excessives, tandis que les flux vers les actifs libellés en dollars ont repris.

Gestion des risques : la diversification reste essentielle

Après une forte hausse des actions, les rendements futurs pourraient être plus modestes et volatils, en particulier si le sentiment autour de l'IA venait à changer. Les risques économiques, politiques et géopolitiques élevés soulignent l'importance de la diversification et d'une construction réfléchie du portefeuille.

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