Mercati emergenti: percezione vs. realtà

Si tratta di una visione plasmata dalle crisi politiche ed economiche del passato, dalla crescita irregolare e dai rischi strutturali che un tempo caratterizzavano questa classe di attività. Ma è sempre più in contrasto con l’attuale realtà dei mercati emergenti.

Negli ultimi due decenni, i fondamentali sono cambiati, le istituzioni si sono rafforzate, i bilanci sono migliorati e i mercati sono maturati.  

Questo divario – tra ciò che credono gli investitori e ciò che mostrano i dati – aiuta a spiegare perché i mercati emergenti rimangono una delle categorie meno rappresentate nell’universo azionario globale.

Allora, cosa frena gli investitori? E perché stanno iniziando a riconsiderare la questione?

Il divario di percezione: ciò in cui credono ancora gli investitori

La percezione più radicata è che i mercati emergenti siano intrinsecamente più rischiosi di quelli sviluppati.

Questa visione non è priva di giustificazioni storiche. I periodi di crisi nei mercati emergenti continuano a lasciare un'impressione duratura – dalla crisi finanziaria asiatica ai ripetuti default dell'Argentina – e continuano a rafforzare le preoccupazioni relative alle oscillazioni valutarie, alla politica monetaria irregolare e all'instabilità politica.

La liquidità è un'altra preoccupazione comune. Molti investitori associano ancora i mercati emergenti a volumi di negoziazione esigui e alla dipendenza dal capitale straniero, il che può amplificare i movimenti di mercato nei periodi di stress.

Esiste inoltre un malinteso più ampio riguardo alle dimensioni. I mercati emergenti sono spesso considerati troppo piccoli per essere rilevanti: un'allocazione marginale piuttosto che una parte fondamentale dei portafogli globali.

Presi singolarmente, questi pregiudizi sono comprensibili. Nel loro insieme, creano la percezione di una classe di attività meno stabile, meno liquida e meno importante rispetto alle controparti dei mercati sviluppati.

Il divario tra percezione e realtà: come sono i mercati oggi

La realtà odierna è più sfumata.

Partiamo dal rischio. La volatilità relativa dei mercati emergenti e di quelli sviluppati si è allineata negli ultimi anni, riflettendo una maggiore stabilità macroeconomica in molte economie. I bilanci sono migliorati, con un indebitamento delle imprese ora significativamente inferiore rispetto agli Stati Uniti [1]. Molti paesi emergenti mantengono inoltre posizioni esterne solide, sostenute da riserve valutarie più consistenti e da posizioni nette di investimento internazionale migliorate.

Anche la composizione della classe di attività si è evoluta. Oggi, la maggior parte dell’esposizione azionaria nei mercati emergenti è concentrata nelle grandi economie trainate dalle esportazioni, come Cina, Corea, Taiwan e India, che insieme rappresentano circa il 77% dell’indice MSCI Emerging Market [2]. Questi mercati condividono sempre più caratteristiche associate alle economie sviluppate, tra cui mercati dei capitali più profondi, valute più stabili e riforme di mercato in corso.

La liquidità è migliorata di pari passo. La capitalizzazione di mercato è più che raddoppiata dal 2017, con la partecipazione degli investitori nazionali che ha contribuito a fornire una fonte di finanziamento più stabile.

In Cina, ad esempio, gli investitori al dettaglio rappresentano quasi il 30% dell'attività, riducendo la dipendenza dai flussi internazionali a breve termine [3]. Nel frattempo, per la prima volta in oltre 20 anni, le azioni indiane sono possedute in misura maggiore da investitori nazionali che da istituzioni straniere [4].

Infine, la dimensione. I mercati emergenti rappresentano circa il 24% della capitalizzazione dei mercati azionari globali e oltre il 61% del PIL mondiale in termini di parità di potere d’acquisto. Negli ultimi anni hanno inoltre trainato circa il 70% della crescita economica globale [5].

In breve, i mercati emergenti non sono più ai margini. Sono fondamentali per la crescita, la produzione e la formazione di capitale a livello globale.

Il divario di allocazione: perché i portafogli sono stati lenti a muoversi

Se i fondamentali sono migliorati, perché fino al 2025 le allocazioni nei mercati emergenti erano in calo?

Parte della risposta risiede nell'inerzia strutturale. Le allocazioni di portafoglio tendono ad adeguarsi gradualmente, in particolare quando sono influenzate da ipotesi di lunga data relative al rischio e alla diversificazione.

Un altro fattore è la costruzione dei benchmark. Nonostante il loro peso economico, i mercati emergenti rimangono sottorappresentati negli indici azionari globali. La Cina da sola rappresenta circa il 12% del flottante globale, ma solo circa il 3% dell'indice MSCI ACWI [6]. Ciò crea un bias sistematico: i portafogli costruiti attorno a benchmark globali possono, per loro natura, sottopesare i mercati emergenti.

Come abbiamo sottolineato, i pregiudizi comportamentali – radicati nelle esperienze passate – continuano a svolgere un ruolo.

Allo stesso tempo, i mercati sviluppati – in particolare gli Stati Uniti – hanno generato rendimenti elevati, rafforzando le allocazioni esistenti. Ma questa performance è stata accompagnata da una crescente concentrazione intorno agli Stati Uniti. Mentre la concentrazione del mercato azionario è un fenomeno diffuso, guidato in gran parte dai flussi passivi degli ETF, la concentrazione dei mercati emergenti si basa su diverse regioni, senza che un singolo mercato domini a lungo.

La Cina ha raggiunto il picco nel 2020, rappresentando all’epoca il 40% dell’indice. Alla fine di aprile 2026, tale quota era scesa al 23%, con Taiwan che ora si è aggiudicato il primato di mercato più grande [7]. Ciò evidenzia una tensione strutturale per il capitale all’interno dei mercati emergenti che non è presente negli indici globali.

Cosa potrebbe innescare una rivalutazione?

Storicamente, i cambiamenti nell'allocazione tendono a seguire i cambiamenti delle condizioni di mercato piuttosto che precederli.

I periodi di volatilità fungono spesso da catalizzatore, mettendo in luce i rischi di concentrazione e spingendo gli investitori a riconsiderare la diversificazione. Allo stesso modo, le svolte nei mercati – come i cicli valutari o i cambiamenti nei modelli di investimento globali – possono reindirizzare il capitale verso i mercati emergenti.

I recenti sviluppi hanno iniziato a svolgere questo ruolo. Le rinnovate tensioni geopolitiche e la recrudescenza delle barriere commerciali hanno accresciuto l'incertezza dei mercati, contribuendo a spostare l'attenzione degli investitori. Nel 2025, secondo i dati MSCI, i mercati emergenti hanno sovraperformato quelli sviluppati di oltre 10 punti percentuali, poiché il miglioramento dei fondamentali e le dinamiche politiche di sostegno hanno iniziato ad attirare l'attenzione degli investitori.

Si stanno inoltre allineando potenti forze strutturali. Una ripresa degli investimenti nell’economia reale – trainata dalla decarbonizzazione, dalla diversificazione della catena di approvvigionamento, dalla digitalizzazione e dall’aumento della spesa per la difesa – sta guidando un nuovo ciclo di investimenti. I mercati emergenti forniscono gran parte della capacità industriale, delle competenze tecniche e della base di risorse necessarie per sostenerlo.

Ciò ha implicazioni dirette sugli utili. La crescita dei mercati emergenti è stata storicamente strettamente legata ai cicli di investimento globali, e sono già visibili i primi segnali di un riaffermarsi di tale relazione. In un mondo caratterizzato da un aumento degli investimenti, i produttori assumono maggiore importanza – e i mercati emergenti ne sono ricchi.

Considerazioni finali…

Molto può cambiare in 20 anni. Un tempo considerati troppo rischiosi, i mercati emergenti si sono evoluti in una classe di attività più ricca, più resiliente e strutturalmente più importante. Tuttavia, le allocazioni degli investitori riflettono ancora un'era passata.

Colmare questo divario non richiede un cambiamento radicale dall'oggi al domani. Richiede però una rivalutazione dei presupposti consolidati da tempo, soprattutto alla luce dei continui mutamenti dei fattori alla base della crescita globale.

Perché nell'attuale contesto di mercato, il rischio maggiore potrebbe non essere quello di investire nei mercati emergenti, ma quello di continuare a sottovalutarne l'importanza.

[1] [2] [3] [4] [6] [7] Fonte: Aberdeen, MSCI, dicembre 2025.

[5] Goldman Sachs Investment Research, maggio 2026.

Investire nei mercati emergenti può comportare un rischio maggiore rispetto ai mercati più sviluppati a causa, tra l'altro, di maggiori rischi politici, fiscali, economici, di cambio, di liquidità e normativi.