Credito privato: un mercato antico, recentemente frainteso

Il dibattito si è ridotto a un unico argomento: il credito privato è rischioso, surriscaldato e una potenziale fonte di instabilità. È una narrazione chiara, ma anche errata.
Il problema non è l'attenzione, ma l'eccessiva semplificazione. Un'etichetta che dovrebbe aiutare gli investitori a comprendere una classe di attività diversificata e in evoluzione è invece diventata sinonimo di una sua piccolissima parte.

Se continuiamo a guardare al credito privato attraverso questa lente distorta, si rischia di giudicare erroneamente una classe di attività che potrebbe svolgere un ruolo importante, persino stabilizzante, nei loro portafogli.

Un'etichetta che riduce un'intera classe di attività

Se dobbiamo credere ai titoli dei giornali, il credito privato consiste esclusivamente in prestiti diretti a società altamente indebitate e sostenute da fondi di private equity.

Questa parte del mercato può effettivamente subire stress e, quando ciò accade, genera clic. Ma il prestito diretto rappresenta solo una piccola parte di ciò che è il credito privato.

Quando i commentatori usano i termini "credito privato" e "prestito diretto" in modo intercambiabile, riducono un mercato vasto e multiforme alla sua parte più rischiosa.

Non sorprende quindi che molte persone pensino che l'intera classe di attività sia un'invenzione recente, non collaudata, opaca e intrinsecamente ad alto rischio.

Niente di tutto questo è vero.

Un mercato con radici più profonde di quanto molti credano

Il credito privato — correttamente definito come prestito non bancario emesso privatamente e non negoziato pubblicamente — esiste da secoli. Molto prima dell'avvento del sistema bancario moderno, gli accordi di finanziamento privato alimentavano il commercio, le infrastrutture e lo sviluppo delle città e delle industrie. Questa tradizione continua ancora oggi.

Prendiamo ad esempio il mercato dei collocamenti privati investment grade. Gli investitori istituzionali partecipano attivamente a questo mercato da oltre un secolo, con emissioni annuali che in molti anni hanno superato i 100 miliardi di dollari USA.

Questo mercato offre un'elevata qualità del credito, una protezione su misura dei covenant e tassi di insolvenza storicamente bassi. Eppure raramente fa notizia, forse perché un secolo di attività svolta in silenzio non si presta al sensazionalismo.

Allo stesso modo, settori come il debito infrastrutturale e i prestiti immobiliari commerciali rappresentano segmenti ampi e consolidati del credito privato. Questi mercati supportano servizi essenziali, dai servizi pubblici alla logistica, e possono fornire flussi di reddito stabili e a lungo termine.

Altri segmenti, come il finanziamento di fondi e alcune parti del finanziamento garantito da attività, non esistono da molto tempo, ma possono fornire agli investitori attività investment grade in grado di offrire rendimenti migliori con bassi livelli di rischio di credito.  

Per molti investitori, questo è ciò che realmente rappresenta il "credito privato".

Perché il malinteso è importante

Il pericolo di un'etichetta fuorviante non è solo concettuale, ma ha conseguenze concrete sugli investimenti.

Se gli investitori vedono il credito privato solo come un surrogato del prestito con leva finanziaria, potrebbero rinunciare a opportunità che offrono rendimenti interessanti, solide protezioni e una diversificazione autentica.

Potrebbero anche sottovalutare il ruolo che il credito privato può svolgere nell'attuale contesto, in cui i mercati obbligazionari pubblici si stanno adeguando a una maggiore incertezza, le tensioni geopolitiche stanno alimentando la volatilità e gli investitori stanno tornando a riflettere seriamente sulla resilienza.

Un credito privato ben strutturato può offrire rendimenti più elevati senza un corrispondente aumento del rischio di credito dell' , grazie a covenant più rigorosi, accordi di garanzia su misura e al premio di illiquidità. In altre parole, gli investitori sono ricompensati per aver rinunciato alla liquidità giornaliera, un compromesso che molti proprietari di asset a lungo termine sono più che in grado di accettare.

Un momento di chiarezza e di opportunità

Se il 2025 ci ha insegnato qualcosa, è che le etichette possono diventare pigre. Il rischio non è inerente al termine "credito privato", ma è inerente a specifici mutuatari, strutture e decisioni di sottoscrizione.

Quest'anno, la dispersione all'interno del credito privato è destinata ad aumentare, poiché i mercati si adeguano a un'inflazione più persistente, a una crescita irregolare e al mutamento delle condizioni di prestito bancario.

Questo è precisamente il motivo per cui gli investitori dovrebbero guardare con maggiore attenzione al credito privato, non con minore attenzione. Per coloro che sono disposti a guardare oltre i titoli dei giornali, questa classe di attività offre qualcosa di insolitamente raro nei mercati odierni: una combinazione di rendimento, protezione strutturale e diversificazione.

Ma per cogliere l'opportunità, gli investitori devono smettere di considerare il credito privato come un monolite o una nuova moda. Non è né l'uno né l'altro. Si tratta di un insieme diversificato di mercati finanziari che sostengono l'economia reale da decenni e che continueranno a farlo anche dopo che l'attenzione dei media sarà passata ad altro.

La vera domanda

Quindi, la vera domanda non è: "Gli investitori dovrebbero preoccuparsi del credito privato?", ma piuttosto: "A quale parte del credito privato ti riferisci?".

Una volta data una risposta, il quadro diventa molto più chiaro, e spesso molto più interessante, di quanto suggeriscano i titoli dei giornali.