Short Dated Enhanced Income: una strategia ancora attuale a tre anni di distanza

In tutto questo, una domanda è rimasta costante: come posso puntare alla conservazione del capitale senza rinunciare al rendimento e alla liquidità?

Una strategia pensata per un obiettivo specifico

Il portafoglio Short Dated Enhanced Income è progettato per offrire una soluzione credibile che consenta di “allontanarsi dalla liquidità” combinando tre caratteristiche che gli investitori spesso desiderano, ma non sempre trovano insieme: potenziale di rendimento potenziato, stabilità dei prezzi e liquidità avanzata.

La strategia investe in un mix diversificato di obbligazioni di alta qualità e a breve durata emesse da governi e società di tutto il mondo. Ciò include titoli di credito a breve termine con rating investment grade, opportunità selezionate nel segmento high yield e nei mercati emergenti, nonché posizioni in liquidità e buoni del Tesoro. Il risultato è un portafoglio costruito appositamente per perseguire il reddito, mantenendo al contempo bassi i livelli di volatilità e di drawdown.  

Questo profilo a breve durata è importante. Le obbligazioni a più lunga scadenza possono essere maggiormente esposte alle oscillazioni dei rendimenti dei titoli di Stato, in particolare quando i mercati stanno rivalutando l’inflazione, la crescita e la politica delle banche centrali. Concentrandosi su obbligazioni a breve scadenza, la strategia mira a ottenere rendimenti complessivi interessanti, limitando al contempo la sensibilità alla volatilità dei tassi di interesse e ad altre fonti di incertezza di mercato.

Perché un fondo a breve scadenza orientato a generare income, proprio ora?

I mercati del reddito fisso odierni continuano a essere influenzati dall’incertezza macroeconomica, con una volatilità determinata più dai tassi di interesse che dai fondamentali del credito. Le oscillazioni dei rendimenti dei titoli di Stato – che riflettono le mutevoli aspettative relative a inflazione, crescita e politica monetaria – sono state la principale fonte di volatilità del mercato, mentre gli spread creditizi sono rimasti relativamente stabili e, in alcuni casi, hanno contribuito ad attenuare le oscillazioni dei prezzi.

Gli asset difensivi tradizionali, come i titoli di Stato, si sono quindi dimostrati meno affidabili come fonti di stabilità, specialmente nelle durate più lunghe. Ciò sta spingendo gli investitori a rivalutare le allocazioni liquide e dove assumersi il rischio all’interno del reddito fisso.

Riteniamo che questo contesto favorisca un posizionamento con durate da brevi a moderate, combinato con un’esposizione selettiva al credito.

Una fonte interessante di carry

Il credito rimane inoltre una fonte interessante di carry (il rendimento che si ottiene detenendo un’obbligazione nel tempo), con gli spread che contribuiscono ad attenuare la volatilità e a sostenere i rendimenti totali. Ciò può creare un profilo rischio/rendimento più efficiente rispetto alla liquidità o alle obbligazioni di Stato da sole, offrendo il potenziale per un reddito più elevato senza un aumento proporzionale della volatilità.

Si distinguono le strategie di credito a breve termine, che beneficiano di un forte carry, degli effetti “pull-to-par” (il “pull-to-par” è la tendenza del prezzo di un’obbligazione ad avvicinarsi al proprio valore nominale man mano che si avvicina alla scadenza) e di un rischio di duration inferiore.

In base agli stessi principi, grazie alla loro natura a breve termine, anche alcune allocazioni selezionate nel debito high yield e dei mercati emergenti possono presentare opportunità interessanti per gli investitori che cercano di migliorare i rendimenti sfruttando al contempo un rapporto tra spread creditizio più elevato e durata più bassa.

Sebbene il contesto macroeconomico rimanga incerto, le opportunità offerte dal reddito fisso restano interessanti, a condizione che gli investitori siano oculati nel decidere come e dove allocare il rischio. Riteniamo che il credito a breve termine gestito attivamente sia ben posizionato per generare un reddito solido, mantenendo al contempo liquidità e flessibilità nei portafogli.

Progettato per più di un contesto di mercato

Abbiamo appena risposto alla domanda: «Perché il reddito potenziato a breve termine, proprio ora?». Tuttavia, uno degli argomenti più convincenti a favore della strategia è che non è concepita per un unico momento del ciclo. Il reddito potenziato a breve termine può essere rilevante quando i tassi di riferimento sono elevati, poiché gli investitori potrebbero guadagnare di più da allocazioni liquide senza aumentare significativamente il rischio.

Può rivelarsi rilevante anche quando i tassi iniziano a scendere, poiché i rendimenti della liquidità potrebbero diminuire più rapidamente rispetto al reddito derivante da titoli di credito a breve scadenza selezionati. Allo stesso modo, in mercati più volatili, l’enfasi della strategia sulla qualità, la diversificazione, la bassa duration e la liquidità può aiutare gli investitori a mantenere le posizioni senza sentirsi eccessivamente esposti.

Equilibrio contro rischio

Ecco perché consideriamo la strategia di reddito potenziato a breve termine una strategia “all-weather” adatta a diversi cicli: non perché elimini il rischio, ma perché è progettata per assumerlo in modo deliberato ed efficiente. Sin dal suo lancio, la strategia ha mirato a sovraperformare la liquidità e a offrire un profilo di rendimento più regolare rispetto ai mercati del credito più ampi, mantenendo al contempo un orientamento verso l’alta qualità e la liquidità di negoziazione giornaliera. L’enfasi non è sulla ricerca estrema del rendimento, ma sull’equilibrio tra rendimento, resilienza e accesso al capitale.

Qual è l'obiettivo di una strategia “Enhanced Income”?

Puntiamo a generare un rendimento potenziato attraverso una selezione attiva dei titoli all’interno di un insieme di opportunità globali. Ciò include un’esposizione mirata e ottimizzata in termini di rischio nei titoli ad alto rendimento e nelle obbligazioni subordinate. Tuttavia, grazie alla nostra piattaforma globale di ricerca sul credito, siamo in grado di combinare il credito dei mercati sviluppati con opportunità accuratamente selezionate in aree quali l’Asia e i mercati emergenti, cercando di potenziare il rendimento senza alterare in modo significativo il profilo di rischio complessivo del portafoglio. In questo modo, cerchiamo di creare un portafoglio che consenta agli investitori di mantenere il proprio investimento attraverso i cicli di mercato, beneficiando al contempo di un reddito maggiore e di rendimenti attraenti corretti per il rischio.

Un traguardo triennale e oltre

Il terzo anniversario del portafoglio rappresenta un’occasione utile per guardare oltre il rendimento apparente e considerare il problema che la strategia è stata creata per risolvere. Il reddito potenziato a breve termine mira ad aiutare il capitale a fruttare di più, mantenendo al contempo le qualità che gli investitori apprezzano nelle allocazioni difensive. Grazie all’elevata liquidità, all’attenzione rivolta agli emittenti di alta qualità, al profilo di durata breve e all’accesso a una serie globale di opportunità di reddito, la strategia può rappresentare un passo successivo misurato per gli investitori che sono restii ad allontanarsi troppo dalla liquidità.

Considerazioni finali…

A distanza di tre anni, la situazione rimane chiara. I mercati sono ancora imprevedibili e gli investitori hanno bisogno di strumenti per bilanciare rendimento, liquidità e stabilità. La strategia di reddito potenziato a breve termine è stata concepita proprio per raggiungere questo equilibrio. In un contesto in cui rimanere fermi può comportare un costo opportunità, essa offre un modo pratico per far fruttare il capitale – attraverso i cicli e le mutevoli condizioni di mercato