Perché la sovranità sta ridefinendo gli investimenti in un mondo frammentato

Un anno fa, ho descritto un “mondo ombra” in cui la prevedibilità era venuta meno, dove la geopolitica era diventata più personalizzata, più volatile e più difficile da interpretare.

Quella diagnosi è ancora valida. Ma guardando indietro agli ultimi 12 mesi — e riflettendo sulle discussioni tenutesi all’Aberdeen Global Investment Forum di quest’anno [1] — credo che all’epoca stessimo descrivendo solo i sintomi.

Il cambiamento più profondo ora in atto è di natura più strutturale. Le nazioni non si limitano più a reagire all’instabilità. Stanno cercando di riprendere il controllo — sulle loro economie, sulle loro tecnologie e sulla loro sicurezza. Per gli investitori, ciò segna un cambiamento profondo.

Dalla stabilità alla frammentazione

Per comprendere come siamo arrivati a questo punto, vale la pena ripercorrere brevemente le tre fasi che hanno plasmato il mondo moderno.

Tra il 1989 e il 2004 abbiamo vissuto un periodo di straordinaria fiducia. La democrazia liberale si è espansa rapidamente. La globalizzazione ha subito un’accelerazione. Un ordine internazionale basato su regole, sostenuto dagli Stati Uniti, ha creato un quadro che appariva sia stabile che ampiamente benevolo.

Per gli investitori, la direzione da seguire era chiara. I mercati operavano all’interno di un sistema prevedibile.

Quella fiducia ha cominciato a sgretolarsi nel decennio successivo. L’ascesa economica della Cina ha messo in discussione il presupposto secondo cui l’apertura avrebbe portato alla convergenza politica. La crisi finanziaria globale ha messo a nudo profonde disuguaglianze. Le nuove tecnologie, in particolare i social media, hanno ridefinito il modo in cui si diffondono le informazioni e come funziona la politica.

Già nel 2014, il sistema aveva iniziato a incrinarsi.

Nell’ultimo decennio, quella frattura si è ampliata fino a diventare qualcosa di più radicale. I leader populisti hanno ridisegnato la politica interna. Le relazioni internazionali sono diventate più transazionali. I presupposti che un tempo erano alla base della cooperazione globale si sono indeboliti.

Questo è ciò che ho descritto come il «mondo dell’ombra».

Dall’imprevedibilità alla sovranità

Nell’ultimo anno, tuttavia, è emerso con maggiore chiarezza un altro aspetto. La caratteristica distintiva del mondo odierno non è più semplicemente l’imprevedibilità, bensì la sovranità.

I paesi si pongono domande sempre più urgenti sulla dipendenza:

Queste domande stanno plasmando le decisioni politiche in tempo reale.

Gli Stati Uniti, che un tempo rappresentavano il pilastro dell’ordine globale, hanno adottato sempre più un approccio transazionale, ricorrendo a dazi, relazioni di sicurezza e leva economica in modi che possono cambiare rapidamente. Alleati e partner, dall’Europa al Golfo all’Asia, stanno ora rivalutando le dipendenze di lunga data.

Si tratta di un riassetto del sistema globale attorno a centri di potere in competizione tra loro.

Cosa abbiamo frainteso

Una delle lezioni più importanti dell’anno passato è quanto spesso interpretiamo male questi cambiamenti.

Molti di noi hanno sottovalutato la resilienza della politica populista. Abbiamo dato per scontato che un comportamento non convenzionale avrebbe comportato un costo politico più elevato. In realtà, gli elettori hanno spesso si sono dimostrati più tolleranti del previsto.

Abbiamo inoltre faticato a imporre coerenza dove forse non ce n’era. Le politiche (soprattutto in settori come il commercio) hanno talvolta rispecchiato obiettivi molteplici e contrastanti piuttosto che una strategia unica e coerente.

Per gli investitori, questo è importante. Mette in luce i limiti dei modelli tradizionali. E rafforza la necessità di umiltà, di riconoscere che anche un’analisi accurata può non riuscire a cogliere la complessità del mondo in cui operiamo oggi.

La geopolitica passa in primo piano

In questo contesto, la geopolitica non è più una considerazione marginale. Gli indicatori economici e i dati di mercato rimangono fondamentali, ma da soli non sono più sufficienti.

Gli investitori devono anche comprendere come vengono prese le decisioni politiche, dove risiede il potere e in che modo la competizione strategica plasma i settori industriali.

La pianificazione degli scenari diventa fondamentale. In un mondo in cui gli eventi possono innescare rapidamente una reazione a catena, partendo da una singola decisione politica fino a determinare conseguenze sui mercati globali, gli investitori devono prepararsi a molteplici esiti, compresi quelli che un tempo sembravano improbabili.

Ciò può significare modellare scenari in cui le catene di approvvigionamento si frammentano, l’accesso alla tecnologia è limitato o le alleanze cambiano improvvisamente.  

La sovranità e i nuovi campi di gioco

Il passaggio verso la sovranità è più evidente in alcune aree critiche. Quelli che un tempo erano settori sono ora arene di competizione strategica.

L’energia rimane fondamentale. La transizione verso fonti energetiche più pulite non riguarda solo la sostenibilità, ma anche l’indipendenza e la resilienza.

La tecnologia, in particolare l’intelligenza artificiale, sta emergendo come un ambito altrettanto importante. Sebbene l’IA continui a guidare potenti temi di investimento, solleva anche interrogativi sul controllo dei dati, delle infrastrutture e del vantaggio economico.

Più in generale, il controllo di risorse chiave quali i sistemi energetici, i centri dati e le catene di approvvigionamento dei semiconduttori rappresenta una nuova forma di leva geopolitica.

Questi sviluppi stanno plasmando i flussi di capitale, le priorità politiche e le opportunità a lungo termine.

Ragioni per essere ottimisti

Nonostante il contesto geopolitico più difficile, ci sono motivi per un cauto ottimismo.

In primo luogo, i sistemi continuano a opporre resistenza. Le istituzioni, i quadri giuridici e gli stessi elettori continuano a esercitare la loro influenza. Le tendenze politiche non sono sempre lineari e gli esiti non sono predeterminati.

In secondo luogo, l’innovazione rimane un fattore potente. I progressi nel settore energetico e tecnologico stanno creando nuove opportunità anche in un mondo più frammentato.

Infine, l’attenzione alla sovranità potrebbe, nel tempo, favorire una maggiore resilienza. I paesi che investono nelle infrastrutture, diversificano le catene di approvvigionamento e rafforzano le capacità interne potrebbero emergere più solidi.

Considerazioni finali

Ci stiamo allontanando da un “mondo nell’ombra” caratterizzato dall’incertezza per entrare in uno caratterizzato da sovranità in competizione tra loro.

Ciò non significa che il mondo stia diventando più semplice. Semmai, sta diventando più complesso. Ma significa che le dinamiche che guidano i mercati stanno diventando più chiare.

Per gli investitori, le implicazioni sono significative. La geopolitica deve essere al centro dell’analisi. La pianificazione degli scenari deve diventare più rigorosa. La convinzione non deve fondarsi sulla certezza, ma sulla comprensione di come si sta evolvendo il sistema stesso.

Le regole non sono più fisse, ma stanno emergendo nuovi modelli. Chi sarà in grado di riconoscerli per primo e di adattarsi si troverà in una posizione migliore per affrontare ciò che verrà.