Mercados emergentes: manténgase a la vanguardia ante los cambios de percepción

Es una visión moldeada por las crisis políticas y económicas del pasado, el crecimiento desigual y los riesgos estructurales que en su día definieron esta clase de activos. Sin embargo, cada vez se aleja más de la realidad actual de los mercados emergentes.

En las últimas dos décadas, los fundamentales económicos han cambiado, las instituciones se han fortalecido, los balances han mejorado y los mercados han madurado. Este desajuste —entre lo que creen los inversores y lo que muestran los datos— ayuda a explicar por qué los mercados emergentes siguen siendo una de las categorías menos representadas en el universo de renta variable global.

Entonces, ¿qué frena a los inversores? ¿Y por qué están empezando a reconsiderar su punto de vista?

La brecha de percepción: lo que los inversores siguen creyendo

La percepción más arraigada es que los mercados emergentes son intrínsecamente más arriesgados que los mercados desarrollados.

Esa visión no carece de justificación histórica. Los periodos de crisis en los mercados emergentes siguen dejando una huella duradera —desde la crisis financiera asiática hasta los repetidos impagos de Argentina— y continúan reforzando las preocupaciones en torno a las fluctuaciones monetarias, la política monetaria errática y la inestabilidad política.

La liquidez es otra preocupación habitual. Muchos inversores siguen asociando los mercados emergentes con volúmenes de negociación reducidos y dependencia del capital extranjero, lo que puede amplificar los movimientos del mercado en periodos de tensión.

También existe una idea errónea más generalizada en torno a la escala. A menudo se considera que los mercados emergentes son demasiado pequeños para tener importancia: una asignación periférica en lugar de una parte fundamental de las carteras globales. Individualmente, estas creencias son comprensibles. En conjunto, crean la percepción de una clase de activos menos estable, menos líquida y menos importante que sus homólogos de los mercados desarrollados.

La brecha de evidencia: cómo se ven los mercados ahora

La realidad actual es más matizada. Empecemos por el riesgo. La volatilidad relativa de los mercados emergentes y desarrollados se ha igualado en los últimos años, lo que refleja una mayor estabilidad macroeconómica en muchas economías. Los balances han mejorado, y el apalancamiento corporativo es ahora significativamente menor que en EE. UU. [1]. Muchos países también mantienen posiciones externas sólidas, respaldadas por mayores reservas de divisas y mejores posiciones de inversión internacional netas.

La composición de la clase de activos también ha evolucionado. Hoy en día, la mayor parte de la exposición a la renta variable de los mercados emergentes se concentra en grandes economías impulsadas por las exportaciones, como China, Corea, Taiwán y la India, que en conjunto representan alrededor del 77% del índice MSCI Emerging Market [2]. Estos mercados comparten cada vez más características asociadas a las economías desarrolladas, como mercados de capitales más profundos, monedas más estables y reformas de mercado en curso.

La liquidez ha mejorado al mismo tiempo. La capitalización bursátil se ha más que duplicado desde 2017, y la participación de los inversores nacionales ha contribuido a proporcionar una fuente de financiación más estable.

En China, por ejemplo, los inversores minoristas representan casi el 30% de la actividad, lo que reduce la dependencia de los flujos internacionales a corto plazo [3]. Mientras tanto, por primera vez en más de 20 años, los inversores nacionales poseen más acciones indias que las instituciones extranjeras [4].

Por último, la escala. Los mercados emergentes representan alrededor del 24% de la capitalización bursátil mundial y más del 61% del PIB mundial en términos de paridad de poder adquisitivo. También han impulsado aproximadamente el 70% del crecimiento económico mundial en los últimos años [5]. En resumen, los mercados emergentes ya no están al margen. Son fundamentales para el crecimiento, la producción y la formación de capital a nivel mundial.

La brecha de asignación: por qué las carteras tardaron en reaccionar

Si los fundamentales han mejorado, ¿por qué hasta 2025 las asignaciones a mercados emergentes habían ido disminuyendo? Parte de la respuesta radica en la inercia estructural. Las asignaciones de cartera tienden a ajustarse gradualmente, sobre todo cuando se basan en supuestos arraigados sobre el riesgo y la diversificación.

Otro factor es la construcción de los índices de referencia. A pesar de su peso económico, los mercados emergentes siguen estando infrarrepresentados en los índices bursátiles mundiales. Solo China representa alrededor del 12% del free float mundial, pero solo alrededor del 3% del índice MSCI ACWI [6]. Esto crea un sesgo sistemático: las carteras construidas en torno a índices de referencia mundiales pueden infrarrepresentar a los mercados emergentes por diseño.

Como hemos destacado, los sesgos conductuales —anclados en experiencias pasadas— siguen desempeñando un papel importante.

Al mismo tiempo, los mercados desarrollados —en particular EE. UU.— han generado fuertes rendimientos, lo que ha reforzado las asignaciones existentes. Pero este rendimiento ha venido acompañado de una creciente concentración en torno a EE. UU. Si bien la concentración en el mercado de renta variable es un fenómeno generalizado, impulsado en gran parte por los flujos de ETF pasivos, la concentración en los mercados emergentes se basa en varias regiones diferentes, sin que ningún mercado domine durante mucho tiempo.

China alcanzó su máximo en 2020, representando en ese momento el 40% del índice. A finales de abril de 2026, esa cifra había caído al 23%, y Taiwán se ha convertido ahora en el mercado más grande [7]. Esto apunta a una tensión estructural del capital dentro de los mercados emergentes que no está presente en los índices globales.

¿Cuál podría ser el catalizador del cambio?

Históricamente, los cambios en la asignación tienden a seguir a los cambios en las condiciones del mercado, en lugar de precederlos.

Los periodos de volatilidad suelen actuar como catalizadores, poniendo de manifiesto los riesgos de concentración y llevando a los inversores a replantearse la diversificación. Del mismo modo, los puntos de inflexión del mercado —como los ciclos monetarios o los cambios en los patrones de inversión globales— pueden redirigir el capital hacia los mercados emergentes.

Los acontecimientos recientes han comenzado a desempeñar ese papel. Las renovadas tensiones geopolíticas y el resurgimiento de las barreras comerciales han aumentado la incertidumbre del mercado, contribuyendo a cambiar el enfoque de los inversores. En 2025, los mercados emergentes superaron a los mercados desarrollados en más de 10 puntos porcentuales, según datos de MSCI, a medida que la mejora de los fundamentales y la dinámica de políticas favorables comenzaron a atraer la atención de los inversores.

También se están alineando poderosas fuerzas estructurales. La reactivación de las inversiones en la economía real —impulsada por la descarbonización, la diversificación de las cadenas de suministro, la digitalización y el aumento del gasto en defensa— está impulsando un nuevo ciclo de inversión en capital fijo. Los mercados emergentes aportan gran parte de la capacidad industrial, los conocimientos técnicos y la base de recursos necesarios para respaldarlo.

Esto tiene implicaciones directas para los beneficios. El crecimiento de los mercados emergentes ha estado históricamente estrechamente vinculado a los ciclos de inversión globales, y ya se vislumbran los primeros indicios de que esa relación se está reafirmando. En un mundo de creciente inversión en capital fijo, los actores clave cobran mayor importancia, y los mercados emergentes los tienen.

Conclusiones

Muchas cosas pueden cambiar en 20 años. Los mercados emergentes, que en su día quedaron descartados por considerarlos demasiado arriesgados, han evolucionado hasta convertirse en una clase de activos más rica, más resiliente y de mayor importancia estructural. Sin embargo, las asignaciones de los inversores siguen reflejando una época anterior.

Cerrar esa brecha no requiere un cambio radical de la noche a la mañana. Pero sí exige una reevaluación de supuestos arraigados, sobre todo a medida que los motores subyacentes del crecimiento global siguen cambiando. Porque, en el entorno de mercado actual, el mayor riesgo puede que no sea invertir en mercados emergentes, sino seguir subestimando su importancia.

[1] [2] [3] [5] [6] [7] Fuente: Aberdeen, MSCI, diciembre de 2025.

[4] Goldman Sachs Investment Research, mayo de 2026. Invertir en mercados emergentes puede implicar un mayor riesgo que en los mercados más desarrollados debido, entre otros factores, a mayores riesgos políticos, fiscales, económicos, de tipo de cambio, de liquidez y normativos.