Sin embargo, con el tiempo, esa seguridad puede tener un coste. El efectivo rara vez genera un rendimiento significativo, sobre todo si se tienen en cuenta la inflación, el riesgo de reinversión y las fluctuaciones en las expectativas de tipos de interés.

Aquí es donde cobra protagonismo el crédito a muy corto plazo —bonos con menos de un año hasta el vencimiento—. Situado entre las tenencias tradicionales de efectivo y el crédito a más largo plazo, ofrece una forma de controlar el riesgo al tiempo que se pone a trabajar el capital.

Resiliencia demostrada a lo largo de los ciclos de mercado

El crédito a muy corto plazo no suele acaparar los titulares, y eso forma parte de su atractivo. Históricamente, ha ofrecido un perfil de rentabilidad notablemente estable en diversos entornos de mercado.

A lo largo de casi dos décadas, el sector del crédito a muy corto plazo de EE. UU. ha registrado rentabilidades positivas en el año natural a pesar de los ciclos de subida de tipos, los eventos de crédito y los periodos de tensión en los mercados. Esa consistencia es poco habitual en la renta fija. Y lo que es más importante, no ha dependido de asumir un riesgo adicional para lograrlo. En comparación con segmentos de crédito a más largo plazo —como el crédito estadounidense a uno a tres años, a uno a cinco años y a todos los vencimientos—, el crédito a muy corto plazo ha generado rentabilidades comparables con una fracción de la volatilidad. En muchos casos, la volatilidad ha sido varias veces menor y, por lo general, se ha mantenido por debajo del 1 % de forma continua.

Las medidas ajustadas al riesgo muestran una tendencia similar. En horizontes a más largo plazo, el crédito a muy corto plazo ha registrado el ratio de Sharpe más sólido entre los sectores de crédito estadounidenses comparables. Esto significa que, históricamente, los inversores han obtenido una mejor compensación por cada unidad de riesgo asumida. Sobre una base móvil de un año, también ha superado al efectivo en aproximadamente nueve de cada diez periodos.

En un mundo en el que se valora la estabilidad, pero el capital sigue teniendo que rendir, esos atributos siguen siendo más relevantes que nunca. El crédito a muy corto plazo ha demostrado su capacidad para resistir bien cuando las condiciones se vuelven más difíciles, sin las caídas que suelen asociarse a una mayor duración.

¿Por qué no limitarse a invertir en fondos monetarios?

Para muchos inversores, los fondos del mercado monetario son el destino por defecto del exceso de efectivo. Ofrecen liquidez y simplicidad, pero esa simplicidad tiene un coste.

Los estrictos requisitos de calificación —normalmente centrados en valores AAA y AA— pueden reducir significativamente el abanico de oportunidades. Como resultado, los fondos monetarios pueden perderse áreas del universo de vencimiento ultracorto donde los rendimientos son significativamente más altos.

El crédito de vencimiento ultracorto permite un enfoque más amplio y selectivo. Como muestra el gráfico de dispersión de rendimientos, bajar en el espectro de calificaciones dentro del índice de cero a un año ofrece una mejora significativa frente al efectivo. Con una selección cuidadosa, los inversores pueden acceder a un mayor rendimiento sin asumir un riesgo excesivo.

Esta flexibilidad es importante, especialmente cuando el entorno de tipos es incierto. Con una exposición limitada a la duración, el crédito a muy corto plazo es mucho menos sensible a los movimientos de los tipos que los bonos a más largo plazo. Y aunque las bajadas de tipos no son un factor clave del rendimiento, la clase de activos está estructuralmente mejor posicionada que el efectivo en caso de que los rendimientos del mercado monetario empiecen a descender.

Más allá de los índices de referencia: la libertad impulsa el valor

Otro factor diferenciador radica en cómo se construyen las carteras. Muchas estrategias de crédito tradicionales operan dentro de estrictas restricciones de los índices de referencia. Los valores a muy corto plazo suelen quedar fuera de los principales índices, lo que puede limitar la capacidad de los fondos orientados a los índices de referencia para participar plenamente en el conjunto de oportunidades. Un enfoque sin índices de referencia elimina esas restricciones. Al ampliar el universo de inversión, los gestores de carteras ganan mayor flexibilidad para responder a las condiciones cambiantes, ajustar las exposiciones y centrarse en el valor relativo donde más importa.

En los mercados a muy corto plazo, los resultados suelen depender menos de grandes decisiones sobre la duración y más de una cuidadosa selección de valores y una gestión disciplinada del riesgo. La flexibilidad, más que la alineación con el índice, se convierte en la principal fuente de valor.

Conclusiones

El crédito a muy corto plazo rara vez atrae mucha atención, pero quizá sea precisamente por eso por lo que merece una segunda mirada. Para los inversores que están reevaluando el lugar que ocupa el efectivo en una cartera, ofrece el potencial de consistencia, baja volatilidad y resultados atractivos ajustados al riesgo. No se trata de perseguir el rendimiento ni de asumir riesgos indebidos, sino de ser más proactivos con un capital que, de otro modo, podría permanecer inactivo.

Al adoptar un enfoque flexible y activo, los inversores pueden tratar de aprovechar todo el potencial de esta parte del mercado, con el objetivo de obtener un rendimiento superior al del efectivo, al tiempo que mantienen el riesgo firmemente bajo control.