¿Qué tiene que ver ChatGPT con los rendimientos de los bonos?

A primera vista, no mucho. Uno es un chatbot de IA. El otro es la rentabilidad que obtienen los inversores por prestar dinero a gobiernos y empresas.Sin embargo, el auge de la inteligencia artificial (IA) podría estar contribuyendo a que los rendimientos de los bonos suban. Para los inversores en renta fija, se trata de una nueva realidad a tener en cuenta. 

Los sospechosos habituales

Cuando los rendimientos de los bonos suben y los precios bajan, los inversores tienden a buscar explicaciones conocidas. Quizá la inflación está resultando más persistente de lo esperado. Tal vez los bancos centrales mantengan los tipos de interés más altos durante más tiempo. O quizá un crecimiento económico más sólido esté llevando a los inversores a exigir mayores rendimientos de los bonos.

Todos estos factores son importantes.

Pero en segundo plano se está desarrollando otra historia. Tiene menos que ver con el ciclo económico y más con una característica fundamental de los mercados: la oferta y la demanda.

¿Demasiados prestatarios y pocos prestamistas?

Tanto los gobiernos como las empresas necesitan capital. Los inversores lo aportan a cambio de futuros pagos de intereses y del reembolso final del capital.

A medida que más prestatarios acuden al mercado, los inversores pueden volverse más selectivos. En muchos casos, exigirán rendimientos más altos antes de comprometer su capital.

Durante años, las preocupaciones sobre la oferta de bonos se centraron principalmente en los gobiernos. Los grandes déficits presupuestarios, el envejecimiento de la población, el aumento de los costes sanitarios y el creciente gasto en defensa han incrementado las necesidades de financiación en gran parte del mundo desarrollado. Los gobiernos han estado emitiendo más deuda, lo que ha obligado a los inversores a absorber esa oferta adicional. Esta situación se entiende bien. Lo que quizá no se aprecia tanto es que los gobiernos ya no son los únicos grandes prestatarios del panorama.

Entra en escena el auge de la IA

La construcción de infraestructuras de IA requiere un capital significativo. Los centros de datos son caros. También lo son los semiconductores avanzados, las redes eléctricas y la infraestructura digital necesaria para dar soporte a modelos de IA cada vez más sofisticados.

Muchas de las empresas tecnológicas que lideran esta ola de inversión han dependido históricamente en gran medida del efectivo generado por sus negocios. Sin embargo, cada vez más, también están recurriendo a los mercados de bonos en busca de financiación. Esto es importante porque parte de este endeudamiento se está produciendo a una escala lo suficientemente grande como para influir en el mercado en general. De hecho, los gobiernos se enfrentan ahora a una mayor competencia a la hora de buscar capital de los inversores. La pregunta clave es qué ocurre cuando los gobiernos y algunas de las mayores empresas del mundo emiten simultáneamente cantidades sustanciales de deuda.

Por qué esto es importante para los inversores en bonos

La oferta es solo la mitad de la ecuación.Al mismo tiempo que se emiten más bonos, algunas fuentes tradicionales de demanda se han vuelto menos favorables.

Los bancos centrales ya no compran bonos a la escala observada durante la era de la flexibilización cuantitativa. Algunas fuentes de demanda de bonos a largo plazo, incluidos los fondos de pensiones, también se han vuelto menos fiables. Los inversores también se preguntan si los bonos ofrecen las mismas ventajas de diversificación que antes.

Si se analizan estas tendencias en conjunto, las implicaciones resultan más claras. Se están emitiendo más bonos, mientras que algunas fuentes tradicionales de demanda se han debilitado. Si la oferta adicional supera la demanda de los inversores, es posible que los rendimientos tengan que subir para atraer capital suficiente. Dicho de otro modo, puede que los bonos tengan que esforzarse más para ganarse un hueco en las carteras de los inversores.

¿Buenos o malos rendimientos?

No todos los aumentos de los rendimientos de los bonos deben considerarse negativos. Si los rendimientos suben porque la inversión está aumentando, la productividad está mejorando y las perspectivas de crecimiento económico se están fortaleciendo, eso puede representar una evolución positiva. Al fin y al cabo, el capital captado hoy podría ayudar a financiar tecnologías que impulsen el crecimiento económico del mañana.

Sin embargo, si los rendimientos suben porque los inversores están cada vez más preocupados por la inflación, las finanzas públicas o la sostenibilidad a largo plazo de la deuda pública, el panorama es menos alentador.

El reto radica en que ambas fuerzas pueden estar actuando simultáneamente. Esa es una de las razones por las que los mercados de bonos merecen una atención especialmente minuciosa.

¿Dónde están las oportunidades?

Durante gran parte del período posterior a la crisis financiera mundial, los inversores se acostumbraron a una inflación baja, a tipos de interés ultrabajos y a una fuerte demanda estructural de bonos del Estado.

El entorno actual parece diferente. Los gobiernos siguen endeudándose en gran medida, la inversión relacionada con la inteligencia artificial requiere cada vez más capital y los inversores se están volviendo más selectivos a la hora de decidir dónde asignarlo. Pero unos rendimientos más altos también pueden generar oportunidades. Por ejemplo, los bonos corporativos a corto plazo pueden ofrecer unos ingresos por cupón atractivos, al tiempo que suelen ser menos sensibles a las variaciones de los tipos de interés que la deuda a más largo plazo.

Los inversores deberían evitar limitarse a seleccionar los bonos que ofrezcan los rendimientos más altos. Esos rendimientos pueden ser una compensación por un mayor riesgo de impago.

En cambio, las oportunidades más interesantes pueden encontrarse entre los emisores financieramente sólidos, cuyos bonos ofrecen ingresos suficientes para compensar a los inversores por los riesgos que asumen. Esto hace que una selección crediticia cuidadosa sea especialmente importante.

Conclusiones

ChatGPT no fija los rendimientos de los bonos. Pero el auge de la inversión desencadenado por la IA podría estar alterando el equilibrio entre la oferta y la demanda en los mercados de bonos mundiales.

Para los inversores, esa competencia adicional por el capital también puede crear oportunidades para obtener ingresos atractivos a partir de bonos cuidadosamente seleccionados. De hecho, de cara al futuro, es posible que los inversores en bonos tengan que prestar casi tanta atención a Silicon Valley como a los responsables de los bancos centrales.