Short Dated Enhanced Income: un hito de tres años y un papel que perdura

A lo largo de todo este tiempo, una pregunta ha persistido: ¿cómo puedo centrarme en la preservación del capital sin renunciar al rendimiento y a la liquidez?

Una estrategia diseñada para un objetivo específico

Nuestra cartera  Short Dated Enhanced Income diseñada para ofrecer una solución fiable que permita «salir del efectivo», combinando tres características que los inversores suelen buscar, pero que no siempre encuentran juntas: mayor potencial de rendimiento, estabilidad de precios y liquidez mejorada.

La estrategia invierte en una combinación diversificada de bonos de alta calidad y duración corta emitidos por gobiernos y empresas de todo el mundo. Esto incluye crédito con grado de inversión a corto plazo, oportunidades selectivas en bonos de alto rendimiento y de mercados emergentes, así como posiciones en efectivo y letras del Tesoro. El resultado es una cartera construida deliberadamente para intentar buscar renta, manteniendo al mismo tiempo bajos los niveles de volatilidad y las caídas.

Ese perfil de vencimiento corto es importante. Los bonos a más largo plazo pueden estar más expuestos a las oscilaciones de los rendimientos de los bonos del Estado, especialmente cuando los mercados están reevaluando la inflación, el crecimiento y la política de los bancos centrales. Al centrarse en bonos a corto plazo, la estrategia pretende obtener rendimientos globales atractivos, al tiempo que limita la sensibilidad a la volatilidad de los tipos de interés y a otras fuentes de incertidumbre del mercado.

¿Por qué una estrategia de short dated enhanced income y por qué ahora?

Los mercados de renta fija actuales siguen marcados por la incertidumbre macroeconómica, con una volatilidad impulsada más por los tipos de interés que por los fundamentales crediticios. Las fluctuaciones en los rendimientos de los bonos del Estado —que reflejan las expectativas cambiantes sobre la inflación, el crecimiento y la política monetaria— han sido la principal fuente de volatilidad del mercado, mientras que los diferenciales de crédito se han mantenido relativamente estables y, en algunos casos, han contribuido a amortiguar las oscilaciones de los precios.

Por lo tanto, los activos defensivos tradicionales, como los bonos del Estado, han demostrado ser menos fiables como fuentes de estabilidad, especialmente en duraciones más largas. Esto está llevando a los inversores a reevaluar sus asignaciones líquidas y dónde asumen riesgo dentro de la renta fija.

Creemos que este entorno favorece un posicionamiento de duración corta a moderada, combinado con una exposición selectiva al crédito.

Una fuente atractiva de «carry»

El crédito sigue siendo, además, una fuente atractiva de «carry» (la rentabilidad que se obtiene por mantener un bono a lo largo del tiempo), ya que los diferenciales ayudan a amortiguar la volatilidad y a respaldar los resultados de la rentabilidad total. Esto puede crear un perfil de riesgo/rentabilidad más eficiente que el efectivo o los bonos del Estado por sí solos, ofreciendo el potencial de obtener mayores ingresos sin un aumento proporcional de la volatilidad.

Destacan las estrategias de crédito a corto plazo, que se benefician de un fuerte carry, de los efectos de «pull-to-par» (el «pull-to-par» es la tendencia del precio de un bono a acercarse a su valor nominal a medida que se acerca el vencimiento) y de un menor riesgo de duración.

Siguiendo los mismos principios, debido a su carácter a corto plazo, determinadas asignaciones a deuda de alto rendimiento y de mercados emergentes también pueden presentar oportunidades atractivas para los inversores que busquen mejorar la rentabilidad al tiempo que aprovechan una relación entre un diferencial de crédito más elevado y una menor duración.

Aunque el contexto macroeconómico sigue siendo incierto, el conjunto de oportunidades en renta fija sigue siendo atractivo, siempre que los inversores actúen con prudencia a la hora de decidir cómo y dónde asignar el riesgo. Consideramos que el crédito a corto plazo y gestionado de forma activa está bien posicionado para generar una renta resistente, al tiempo que mantiene la liquidez y la flexibilidad en las carteras.

Diseñada para más de un entorno de mercado

Acabamos de responder a la pregunta: «¿Por qué una estrategia short dated enhanced income y por qué ahora?». Sin embargo, uno de los argumentos más sólidos a favor de la estrategia es que no está diseñada para un único momento del ciclo. De hecho, esta estrategia puede ser relevante cuando los tipos de interés oficiales son altos, ya que los inversores podrían obtener mayores rendimientos de las asignaciones líquidas sin aumentar significativamente el riesgo.

También puede resultar relevante cuando los tipos comienzan a bajar, ya que los rendimientos del efectivo pueden disminuir más rápidamente que los ingresos disponibles a partir de determinados títulos de crédito a corto plazo. Del mismo modo, en mercados más volátiles, el énfasis de la estrategia en la calidad, la diversificación, la baja duración y la liquidez puede ayudar a los inversores a mantener sus inversiones sin sentirse sobreexpuestos.

Equilibrio frente a ambición

Por eso consideramos que es una estrategia para todo tipo de condiciones de mercado y ciclos —no porque elimine el riesgo, sino porque está diseñada para asumir el riesgo de forma deliberada y eficiente—. Desde su lanzamiento, la estrategia ha tenido como objetivo superar al efectivo y ofrecer un perfil de rentabilidad más estable que el de los mercados de crédito en general, al tiempo que mantiene una postura de alta calidad y liquidez para la negociación diaria. El énfasis no está en buscar a toda costa el rendimiento, sino en equilibrar el rendimiento, la resiliencia y el acceso al capital.

¿Cómo buscamos un rendimiento mejorado?

Nuestro objetivo es ofrecer un rendimiento mejorado mediante una selección activa de valores en un conjunto de oportunidades global. Esto incluye una exposición selectiva y optimizada en cuanto al riesgo dentro de los bonos de alto rendimiento y subordinados. Sin embargo, gracias a nuestra plataforma global de análisis de crédito, podemos combinar el crédito de los mercados desarrollados con oportunidades cuidadosamente seleccionadas en zonas como Asia y los mercados emergentes, con el fin de mejorar el rendimiento sin alterar de forma significativa el perfil de riesgo global de la cartera. De este modo, buscamos crear una cartera que permita a los inversores mantener su inversión a lo largo de los ciclos de mercado, al tiempo que se benefician de unos ingresos mejorados y de una rentabilidad ajustada al riesgo atractiva.

Un hito de tres años y un papel que perdura

El tercer aniversario de la cartera es un momento oportuno para mirar más allá del rendimiento nominal y considerar el problema para el que se creó.

Esta estrategia busca ayudar a que el capital rinda más, al tiempo que mantiene las cualidades que los inversores valoran en las asignaciones defensivas. Gracias a su elevada liquidez, su enfoque en emisores de alta calidad, su perfil de duración corta y el acceso a un conjunto global de oportunidades de renta, la estrategia puede suponer un siguiente paso mesurado para los inversores que se muestran reacios a alejarse demasiado del efectivo.

Conclusiones

Tres años después, el argumento sigue siendo claro. Los mercados siguen siendo impredecibles y los inversores necesitan formas de equilibrar la rentabilidad, la liquidez y la estabilidad. Sobre esta premisa, nuestra estrategia se diseñó precisamente para lograr ese equilibrio. En un mundo en el que quedarse quieto puede conllevar su propio coste de oportunidad, ofrece una forma práctica de poner el capital a trabajar, a lo largo de los ciclos y en condiciones cambiantes.