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Small cap europee vs. small cap statunitensi: l'edizione dedicata al golf

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Senior Investment Specialist, Equities
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Duration: 8 Mins

Date: 21 ott 2025

Mentre i migliori golfisti degli Stati Uniti e dell'Europa si riuniscono questo mese a New York, cogliamo l'occasione per valutare la formazione delle small cap di ciascuna regione. Sceglieremo i giocatori da tenere d'occhio, esploreremo ciò che rende grande una squadra e decideremo dove investire i nostri soldi. Diamo inizio al gioco.

1. Come sono le condizioni? Condizioni a breve termine: vincono gli Stati Uniti

La squadra delle small cap statunitensi ha mostrato lampi di brillantezza negli ultimi trimestri. Con il cambiamento delle aspettative sui tassi e l'entusiasmo per l'intelligenza artificiale che si è esteso anche ai titoli tecnologici minori, le performance sono migliorate. Negli ultimi mesi, l'indice Russell 2000 ha superato le controparti europee, trainato dal rimbalzo dei settori ciclici e da una politica monetaria più aggressiva.  

Chart 1: US small caps outperform over the short-term

Nel lungo termine: l'euro vince

Allargando lo sguardo, l'Europa inizia ad apparire come il mercato con performance più costanti. Dall'inizio degli anni 2000, le small cap europee hanno generato rendimenti costanti, sostenute da una governance solida, un'allocazione disciplinata del capitale e una percentuale più elevata di società con un elevato potenziale di crescita.

Chart 2: Long-term European small-cap performance impresses

2. Tempo sui fairway

In Aberdeen Investments, l'esperienza conta. Proprio come i golfisti esperti che sanno leggere il campo, i nostri team dedicati alle small cap europee e statunitensi privilegiano le aziende consolidate con posizioni competitive solide e track record comprovati.

Non sorprende che i nostri team siano composti da esperti.

3. Scegliere la mazza giusta?

Il successo sul campo da golf, così come negli investimenti in small cap, dipende dalla disponibilità degli strumenti giusti. Costruiamo portafogli diversificati, in cui ogni società apporta il proprio fattore di crescita unico.

Con circa 1.000 società in 16 paesi, l'universo delle small cap europee è uno dei mercati azionari più diversificati, ricchi e interessanti al mondo. Culture, sistemi politici e profili economici diversi lo rendono un terreno di caccia privilegiato per gli stock picker attivi.

Costruiamo portafogli concentrati di 40-50 titoli azionari, in cui il rischio specifico dei titoli è il fattore chiave. Il nostro stile privilegia la qualità, la crescita e il momentum. Evitiamo i titoli che dipendono eccessivamente da fattori esterni come la crescita del PIL, i tassi di interesse o i prezzi delle materie prime.

Ci concentriamo invece su storie di crescita strutturale in cui l'esecuzione da parte del management è fondamentale. Due nomi che dimostrano la diversità del nostro portafoglio europeo? Games Workshop e Addtech.

Games Workshop

Games Workshop (4,5% del portafoglio), quotata nel Regno Unito, è il campione indiscusso dei giochi da tavolo, noto soprattutto per la sua iconica serie Warhammer. Il titolo ha registrato un aumento superiore al 2500% nell'ultimo decennio, grazie a un modello unico di integrazione verticale, a un'eccezionale fedeltà al marchio e a risultati finanziari costantemente elevati, con margini lordi intorno al 70%.

La sua proprietà intellettuale Warhammer è profondamente radicata nella comunità globale dei giochi, favorendo il coinvolgimento ripetuto e la monetizzazione attraverso i canali di vendita al dettaglio, commerciali e digitali. La crescita è alimentata dallo slancio del core business, dalle opportunità di licenza come la partnership con Amazon e dalle piattaforme digitali che approfondiscono il coinvolgimento dei clienti.

Nonostante il successo, le azioni mantengono una valutazione interessante, con fondamentali solidi e un potenziale di rialzo. Il primo nome sulla nostra lista per affrontare l'America.

Addtech

La svedese Addtech (4,2% del portafoglio) è un conglomerato industriale leader, spesso soprannominato "mini-Berkshire Hathaway". Riunisce sotto un unico ombrello 150 aziende indipendenti e imprenditoriali, ciascuna con una posizione forte in nicchie ben definite che richiedono elevate conoscenze tecniche e contenuti.

Le aree di interesse principali di Addtech offrono un solido potenziale di crescita, con una forte traiettoria a lungo termine sostenuta sia dall'espansione organica che da acquisizioni strategiche.

Vero e proprio tuttofare, Addtech è un membro prezioso di qualsiasi squadra, che combina profondità, versatilità e coerenza a lungo termine.

Negli Stati Uniti...

Con oltre 2.000 aziende tra cui scegliere, l'universo delle small cap nordamericane è vasto e variegato. Dalle aziende focalizzate sul mercato interno agli specialisti di nicchia e agli attori dominanti a livello regionale, offre un ampio ventaglio di opportunità, ciascuna con il proprio terreno di gioco e le proprie condizioni.

Il nostro approccio? Un portafoglio di 40-60 titoli costruito con rigore e incentrato sulla qualità. Partiamo da una selezione bottom-up dei titoli, ma i venti macroeconomici influenzano il nostro posizionamento complessivo nell' e e le ponderazioni settoriali. Tendiamo a evitare i rischi più volatili, come gli utili ciclici e le biotecnologie con esiti binari, preferendo aziende stabili e ben gestite con una chiara direzione strategica.

Due nomi di spicco illustrano l'ampiezza del nostro gioco.

REV Group

REV Group (3,3% del portafoglio) è un produttore statunitense leader nel settore dei veicoli di emergenza: autopompe, ambulanze e altre risorse di prima linea che svolgono un ruolo fondamentale nella sicurezza pubblica. L'azienda ha snellito la propria struttura, cedendo i segmenti non strategici e affinando la propria focalizzazione. Ne sono seguiti miglioramenti operativi e, nonostante la forte performance da inizio anno (+67%), continuiamo a vedere valore nel titolo. Un solido drive lungo il fairway.

e.l.f. Beauty

e.l.f. Beauty (2,2% del portafoglio) è un marchio di cosmetici e prodotti per la cura della pelle in rapida crescita, noto per i suoi prodotti di alta qualità e di tendenza a prezzi convenienti. È un'azienda basata sui dati, che utilizza le informazioni sui consumatori per alimentare l'innovazione e guadagnare quote di mercato nel competitivo settore della bellezza negli Stati Uniti. Grazie alla forte produttività del suo portafoglio principale e all'espansione in categorie adiacenti e mercati internazionali, prevediamo che e.l.f. continuerà a sovraperformare. Un swing sicuro con un follow-through eccellente.

Come sta andando il percorso?

Sia per il nostro team europeo che per quello americano, le condizioni sono state difficili. Il percorso è tra i più difficili al mondo e, in questo momento, è ancora più complicato per gli investitori attenti alla qualità. I titoli ciclici di qualità inferiore hanno avuto la meglio su entrambe le sponde dell'Atlantico, rendendo più difficile per i nomi di alta qualità distinguersi.

Ma come ogni golfista esperto sa, le condizioni difficili rivelano la vera abilità. I nostri team rimangono concentrati, disciplinati e pronti a giocare una partita lunga.

Negli ultimi 30 anni, le società di qualità hanno costantemente sovraperformato le loro controparti di valore. Il grafico sottostante mette in evidenza le small cap statunitensi di alta qualità rispetto ai titoli di bassa qualità. Questi sono rendimenti di cui rallegrarsi.

Chart 3: Quality has outperformed over the long term

4. Chi vorresti vedere al tiro finale di domenica?

La solida società britannica Diploma PLC (3,1% del portafoglio) è un distributore globale di componenti industriali a basso costo ma fondamentali per l'applicazione finale, con prodotti sempre molto richiesti.

Come Addtech, il modello decentralizzato di Diploma favorisce una mentalità imprenditoriale e garantisce che l'azienda rimanga agile, con decisioni prese vicino al cliente.

Diploma registra costantemente utili, facendo aumentare il prezzo delle azioni di sette volte negli ultimi 10 anni. Un'azienda dalle prestazioni eccellenti, quella che vorremmo vedere alla finale di domenica.

Negli Stati Uniti abbiamo Wintrust, che rappresenta il 2,9% del portafoglio ed è da diversi anni una delle principali banche a piccola capitalizzazione. L'azienda opera principalmente nei mercati che circondano i Grandi Laghi, con profonde radici e una storia leggendaria nell'area di Chicago.

L'attenzione del management alla fornitura di soluzioni complete e personalizzate, unita a un servizio clienti eccezionale, ha consentito a Wintrust di conquistare gradualmente quote di mercato nel settore. In particolare, Wintrust ha aumentato il valore contabile tangibile per azione ogni anno dalla sua quotazione in borsa nel 1996, ottenendo un notevole track record di creazione di valore costante. Questo rendimento composto sostenuto è particolarmente impressionante dati gli standard di prestito conservativi della società, come dimostra la sua eccezionale qualità creditizia.

Con la sua mano ferma anche sotto pressione, Wintrust è il tipo di giocatore che vorresti avere dalla tua parte quando la posta in gioco è alta.

Analisi finale: una partita da non perdere

Indipendentemente da chi uscirà vincitore questo mese, i fan avranno di che divertirsi.

Per quanto ci riguarda, sia il nostro team dedicato alle small cap statunitensi che quello dedicato alle small cap europee offrono profondità, diversificazione e potenziale a lungo termine. Anche se le condizioni a breve termine possono favorire gli operatori più ciclici, la qualità trova sempre il modo di emergere, soprattutto quando le condizioni diventano difficili.

Noi puntiamo sull'esperienza, sulla gestione di qualità e sui risultati comprovati. Che si tratti della precisione di Games Workshop o della costanza di Wintrust, la nostra formazione è costruita per ottenere risultati, non solo per un torneo, ma per le stagioni a venire.

Allora, chi vincerà? Dovremo aspettare e vedere. Ma una cosa è certa: seguiremo ogni singolo colpo.

Perché proprio ora per il Team Europe?

  

 

  • Quality local firms with a global reach.
  • Strong governance and capital discipline
  • Macro tailwinds exciting the fans

Perché proprio ora per il Team USA?

 

  • Deep locker-room of niche innovators
  • Agile players in fast-moving sectors
  • Benefiting from macro tailwinds and momentum

Le società sono selezionate solo a scopo illustrativo per dimostrare lo stile di gestione degli investimenti qui descritto e non come raccomandazione di investimento o indicazione di rendimenti futuri.

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Offriamo competenza nell'investimento in tutte le asset class, le aree geografiche e i mercati fondamentali, affinché i nostri clienti possano cogliere il potenziale d'investimento ogniqualvolta si presenti.