Ma nel tempo questa sicurezza può avere un costo. La liquidità, infatti, raramente lavora in modo efficiente – soprattutto se si considerano inflazione, rischio di reinvestimento e aspettative sui tassi in continuo cambiamento.
È qui che entra in gioco il credito a brevissima scadenza (ultra short dated credit) – obbligazioni con durata residua inferiore a un anno. Collocato a metà strada tra la liquidità tradizionale e il credito a scadenze più lunghe, rappresenta un modo per mantenere uno stretto controllo del rischio mettendo al contempo il capitale al lavoro.

Una resilienza dimostrata attraverso i cicli di mercato

Il credito a brevissima scadenza raramente finisce sui titoli dei giornali – ed è proprio questo uno dei suoi punti di forza. Storicamente, ha mostrato un profilo di rendimenti sorprendentemente stabile in una vasta gamma di contesti di mercato.
Nel corso di quasi due decenni, il segmento statunitense del credito a brevissima scadenza ha registrato rendimenti positivi su base annua anche durante cicli di rialzo dei tassi, eventi di credito e fasi di forte stress di mercato. Una costanza rara nel reddito fisso.
Un aspetto cruciale è che questi risultati non sono stati ottenuti assumendo rischi aggiuntivi. Se confrontato con segmenti di credito a scadenza più lunga – come le categorie 1 3 anni, 1 5 anni o l’intero universo creditizio statunitense – il credito a brevissima scadenza ha offerto rendimenti comparabili con una frazione della volatilità. In molti casi, la volatilità è risultata di diverse volte inferiore, rimanendo tipicamente sotto l’1% su base mobile.
Anche le metriche corrette per il rischio raccontano una storia simile. Su orizzonti temporali più lunghi, il credito a brevissima scadenza ha evidenziato il miglior indice di Sharpe tra i principali segmenti del credito statunitense comparabili. In altre parole, gli investitori sono stati storicamente meglio remunerati per ogni unità di rischio assunta. Su base mobile a un anno, inoltre, questa asset class ha sovraperformato la liquidità in circa nove periodi su dieci.
In un contesto in cui la stabilità è molto ricercata ma il capitale deve comunque generare rendimento, queste caratteristiche risultano oggi più rilevanti che mai. Il credito a brevissima scadenza ha dimostrato di reggere bene anche in fasi di maggiore difficoltà, evitando i drawdown spesso associati a durate più lunghe.

Perché non limitarsi ai fondi monetari?

Per molti investitori, i fondi monetari rappresentano la destinazione naturale della liquidità in eccesso. Offrono liquidità e semplicità, ma questa semplicità ha un prezzo.
I rigidi requisiti di rating – generalmente concentrati su titoli AAA e AA – possono restringere in modo significativo l’universo investibile. Di conseguenza, i fondi monetari rischiano di perdere opportunità presenti in alcune aree del mercato a brevissima scadenza dove i rendimenti sono sensibilmente più elevati.
Il credito a brevissima scadenza consente invece un approccio più ampio e selettivo. Come mostra la dispersione dei rendimenti, scendendo lungo la scala dei rating all’interno dell’indice 0 1 anno è possibile ottenere un premio significativo rispetto alla liquidità. Con un’attenta selezione, gli investitori possono accedere a rendimenti più elevati senza assumere rischi eccessivi.
Questa flessibilità è particolarmente importante in un contesto di incertezza sui tassi. Grazie alla durata contenuta, il credito a brevissima scadenza è molto meno sensibile ai movimenti dei tassi rispetto alle obbligazioni a scadenza più lunga. Inoltre, sebbene i tagli dei tassi non rappresentino il principale motore di performance, questa asset class è strutturalmente meglio posizionata rispetto alla liquidità nel caso in cui i rendimenti dei fondi monetari dovessero ridursi.

Oltre i benchmark: la libertà crea valore
Un ulteriore elemento distintivo riguarda la costruzione dei portafogli.
Molte strategie di credito tradizionali operano all’interno di rigidi vincoli di benchmark. I titoli a brevissima scadenza spesso non rientrano nei principali indici, limitando così la capacità dei fondi vincolati al benchmark di cogliere appieno l’universo delle opportunità.
Un approccio benchmark free elimina queste restrizioni. Ampliando l’universo investibile, i gestori ottengono una maggiore flessibilità per rispondere ai cambiamenti del contesto, modificare le esposizioni e concentrarsi sul valore relativo dove conta davvero.
Nei mercati a brevissima scadenza, i risultati dipendono meno da grandi scommesse sulla duration e più da un’attenta selezione dei titoli e da una rigorosa gestione del rischio. La flessibilità, più che l’allineamento a un indice, diventa la principale fonte di valore.

Considerazioni finali
Il credito a brevissima scadenza raramente cattura l’attenzione – ma forse è proprio per questo che merita di essere riconsiderato.
Per gli investitori che stanno rivalutando il ruolo della liquidità all’interno del portafoglio, questa asset class offre il potenziale per stabilità, bassa volatilità e risultati interessanti corretti per il rischio. Non si tratta di inseguire rendimento o assumere rischi indebiti, ma di utilizzare in modo più consapevole un capitale che altrimenti resterebbe inattivo.
Adottando un approccio flessibile e attivo, gli investitori possono puntare a esprimere pienamente il potenziale di questa porzione di mercato – mirando a un risultato cash plus mantenendo il rischio saldamente sotto controllo.

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